棕榈油月报：印尼B40政策实施反复 棕榈油可期之路曲折

核心观点及策略

• 宏观环境：美国经济韧性仍在，特朗普可能上台，关税政策或引发通胀担忧，美联储降息预期放缓，美元指数偏强运行，对商品市场施压；国内政策真空，市场情绪清淡。
• 棕榈油基本面：
  • 印尼政策：B40生物柴油政策延迟执行，提供1.5个月过渡期，限制UCO出口，国内需求迟滞，出口供应或增加，棕榈油震荡下跌。
  • MPOB报告：马来西亚11月库存高于预期，但12月库存下降超预期（170.9万吨），低于五年均值，国内消费大增，中性略偏多。
  • 国内市场：11月棕榈油进口量低，1-11月进口量近5年最低，产地价格下挫，进口利润修复，但采购谨慎，1-2月到港量低于同期；国内库存充足，棕榈油库存低位，基差高位，豆棕油成交缩量，春节前采购需求降低。
• 其他油脂：
  • 豆油：南美大豆丰产预期不变，天气扰动可能小幅下调产量，国内供应充足。
  • 菜油：加拿大政局动荡，中加关系或有缓和，国内采购加拿大菜籽，菜油库存高位，供应充足，价格下跌。
• 投资建议：棕榈油或震荡运行，关注印尼B40政策执行情况、非农数据和国内政策动向。

关键数据

• 马来西亚棕榈油：11月库存183.6万吨（预期183.2万吨），12月库存170.9万吨，产量148.7万吨（环比-8.3%），出口113.6万吨（环比+1.88%）。
• 印尼棕榈油：10月产量484.3万吨，1-10月产量4378万吨（同比-200万吨），10月出口288.8万吨，1-10月出口2484万吨（同比-276万吨），10月库存250万吨。
• 中国棕榈油：11月进口17万吨（环比-8万吨，同比-27万吨），1-11月进口249万吨（同比-154万吨）。
• 国内库存：截至2025年1月3日，全国重点地区三大油脂库存190.69万吨（同比-31.04万吨），其中棕榈油50.17万吨（同比-37.13万吨）。

研究结论

• 棕榈油短期震荡，长期取决于印尼B40政策执行力度和国内需求恢复情况。
• 宏观环境对油脂板块不利，需关注美元指数和非农数据变化。
• 国内油脂库存充足，棕榈油库存低位，基差高位，采购需求逐步降低。