棕榈油月报：印尼B40政策实施反复 棕榈油可期之路曲折

棕榈油可期之路曲折 核心观点及策略 要点要点要点⚫美国数据表明经济韧性仍在，特朗普上台临近，关税政策或引发再次通胀担忧，美联储降息预期再度放缓，美元指数震荡偏强运行，施压商品市场；国内处于政策真空期，市场情绪较清淡，后续关注后续政策的出台以及经济数据的发布。定于1月1日的实施的印尼B40生物柴油政策未能如期执行，政府将提供1个半月的过渡期以满足生柴需求，同时印尼将限制废食用油(UCO)出口，国内需求的迟滞以及出口供应或增加，使得棕榈油震荡下跌。12月MPOB报告发布，由于国内消费大幅增加，马来西亚棕榈油库存下降至170.9万吨，低于市场预期。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫国内方面，11月棕榈油进口量维持较低水平，且2024年1-11月进口合计量处于近5年同期最低水平，近期产地价格大幅下挫，进口利润持续修复，但买船采购仍较为谨慎，预估1-2月到港量仍低于同期水平；国内三大油脂库存供应充足，但棕榈油库存持续维持低位，基差维持同期高位运行，本周豆棕油成交缩量，春节前逐步结束，采购需求降低。 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫宏观方面，美国贸易关税政策预期将推升通胀，降息节奏放缓，美元指数震荡偏强运行延续，商品市场或承压，关注非农数据的指引；原油价格低位震荡，对油脂板块提振有限。基本面上，印尼B40政策有一个半月过渡期，过程或反复，若能完全执行，年内棕榈油偏紧预期不改，12月MPOB报告由于国内消费大增，马棕油库存下降超预期，中性略偏多，棕榈油或震荡运行。 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：宏观政治，产地政策，MPOB报告，国内库存 目录 一、油脂市场行情回顾..............................................41.1油脂市场走势....................................................4二、基本面分析....................................................62.1 MPOB报告.......................................................62.2马棕产量和出口..................................................72.3印度尼西亚情况..................................................82.4印度植物油进口..................................................92.5中国油脂进口...................................................102.6国内油脂库存...................................................12三、总结与后市展望...............................................13 图表目录 图表1棕榈油现货价格走势.........................................................4图表2豆油现货价格走势...........................................................4图表3菜油现货价格走势...........................................................5图表4现期差（活跃）：棕榈油....................................................5图表5现期差（活跃）：豆油.......................................................5图表6现期差（活跃）：菜油.......................................................5图表7马棕油主连价格走势.........................................................5图表8美豆油主连价格走势.........................................................5图表9国内三大油脂期货指数走势..................................................6图表10棕榈油进口利润走势........................................................6图表11 7月MPOB报告（万吨）.....................................................6图表12马来西亚棕榈油月度产量...................................................7图表13马来西亚棕榈油月度出口量.................................................7图表14马来西亚棕榈油月度期末库存...............................................7图表15马来西亚棕榈油到岸价......................................................7图表16马来西亚船运机构高频出口数据............................................8图表17印尼棕榈油月度产量........................................................8图表18印尼棕榈油月度出口........................................................8图表19印尼棕榈油月度库存........................................................9图表20印尼棕榈油月度消费量......................................................9图表21印度植物油月度进口.......................................................10图表22印度棕榈油月度进口.......................................................10图表23印度豆油月度进口.........................................................10图表24印度葵花籽油月度进口.....................................................10图表25中国棕榈油月度进口量.....................................................11图表26中国菜籽油月度进口量.....................................................11图表27中国三大油脂月度进口量..................................................11图表28中国葵花籽油月度进口量..................................................11图表29全国重点地区豆油商业库存................................................12图表30全国重点地区棕榈油商业库存..............................................12图表31全国重点地区菜油商业库存................................................12图表32全国重点地区三大油脂商业库存...........................................12 一、油脂市场行情回顾 1.1油脂市场走势 12月份油脂板块整体下跌，内盘方面，棕榈油05合约跌712元/吨收于8668元/吨，跌幅7.59%；豆油05合约跌360元/吨收于7712元/吨，跌幅4.46%；菜油05合约涨196元/吨收于9057元/吨，涨幅2.21%；外盘方面，BMD马棕油主连跌459林吉特/吨收于4444林吉特/吨，跌幅9.36%；CBOT美豆油主连跌1.64美分/磅收于40.43美分/磅，跌幅3.90%；ICE油菜籽活跃合约涨41.8加元/吨收于615.7加元/吨，涨幅7.28%。现货方面，广东广州棕榈油（24度）跌470元/吨收于9750元/吨，跌幅为4.60%；山东日照一级豆油跌240元/吨收于8130元/吨，跌幅2.87%；江苏张家港进口三级菜油涨200元/吨收于9120元/吨，涨幅2.24%。 12月份油脂走势有所分化，其中棕榈油跌幅较大，菜油震荡运行。棕榈油12月份呈现先涨后跌走势，12月上旬市场对于印尼即将实施B40生物柴油政策的预期支撑，冲至前高附近面临较大压力；随着MPOB报告发布，11月库存高于预期，以及豆棕价差持续走缩的背景下，高价棕榈油抑制需求，豆油替代需求增加；同时临近年底，多头资金获利了结动作增强，宏观方面，美国经济韧性仍在，降息节奏放缓，美元持续走强施压大宗商品走弱；棕榈油在12月中下旬延续偏弱运行；同时随着1月1日印尼B40生物柴油政策实施落空，定价再次下移。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 2.1MPOB报告 马来西亚棕榈油总署（MPOB）发布的月报数据显示，来西亚11月底棕榈油库存为183.6万吨，较上个月减少2.6%，高于市场预期，产量为162.1万吨，较上个月减少9.8%，出口为148.7万吨，较上个月减少14.7%，整体报告偏利空。预期逐步落地，多头资金获利了结，棕榈油震荡调整。 12月MPOB报告发布，数据显示，12月马来西亚棕榈油产量为148.7万吨，环比减少8.3%；12月期末库存减少6.91%至170.9万吨，显著低于去年和5年均值水平；国内消费环比增长52.93%至31万吨。 路透调查显示，预计马来西亚2024年12月棕榈油库存为176万吨，较11月减少4.42%；产量预计为148万吨，较11月减少8.53%；出口量预计为138万吨，较11月减少7.55%。 数据来源：MPOB，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2.2马棕产量和出口 据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚12月1-31日棕榈油产量预估149万吨，较上月同期减少8.33%；其中，马来半岛产量减少8.82%，东马来西亚产量减少7.62%，沙巴产量减少11.07%，砂拉越产量增加0.14%。据马来西亚棕榈油压榨