铝：低库存有支撑但弱消费有压力，短期铝价区间震荡

铝：低库存有支撑但弱消费有压力，短期铝价区间震荡 一、一周行情回顾 本周期货铝价先抑后扬。前期受云南复产强预期而去库放缓打击，铝价大幅下挫。沪铝主力2307合约当日下跌超2%自18500元/吨水平一度跌至18000元/吨以下，最低17990元/吨。尔后则连日反弹，国内进出口数据下降，5月通胀数据不及预期，经济表现弱刺激市场对政策面的预期增强，而显性库存继续去化也给予价格反弹支撑，期货铝价快速反弹，沪铝主力合约逐步攀升至18400元/吨水平，最高18450元/吨，收于18425元/吨。一周跌幅收窄至0.3%。周五夜盘再度冲高，一度突破18500元/吨，但尾盘回落。 图1：沪期铝主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价同样先跌后反弹，前期受美国就业市场数据强劲影响，市场对美联储7月加息的预期上升，美元指数走强，打压外盘铝价。LME三月期铝价再度跌至2200美元/吨水平，最低2205.5美元/吨。之后美元指数回落，周度首请失业金人数超预期打击加息预期，美元指数回落，外盘铝价反弹。LME三月期铝价最高2284美元/吨，尾盘则收于2262美元/吨，一周跌0.24%。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周现货市场表现清单，由于终端市场消费走弱，铝加工企业订单下降，接货力度减弱。在价格下跌之际，贸易商短暂补库，但接货量也有限。而价格反弹对接货意愿打压明显，市场成交愈发下降。虽然流通货源阶段性收紧，持货商一度挺价惜售，但这并没激发接货热情。华东市场主流成交价格在18300-18600元/吨，华南市场主流成交价格在18400-18650元/吨。两地价差逐步收窄。 虽然显性库存继续去化，流通货源收紧，但本周现货升水明显走弱，甚至出现小幅贴水的状态。不过期货盘面看，当月合约升水持续高位。本周LME铝现货合约再度转为贴水状态，至贴水40美元/吨水平。 图3：国内外基差 资料来源：WIND新湖期货研究所 终端市场消费走弱逐步向上传导，铝加工企业订单呈下降态势，开工率仅维持或走弱。而铝价上涨对消费的抑制作用明显，打击下游接货积极性。直接反映为各消费端铝锭仓库去库的下降。Mysteel数据显示，上周铝锭出口量下降至14万吨以下至13.7万吨，较前一周去库量减少1.6万吨。终端铝型材消费也进入淡季，对铝棒的需求量下降也逐步在铝棒出库量减少有所体现。Mysteel数据显示上周各主要消费端仓库铝棒出口量下降至5万吨水平至5.35万吨，较前一周减少1.14万吨。随着终端市场消费的进一步走弱，铝加工企业的开工率也进一步下降，铝锭、铝棒出库量也难免继续下降。 图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周LME铝库存先升后降，总库存最高至58.9万吨，后回落至57.8万吨，一周减725吨。本周LME铝注销仓单继续增加，一周增1.38万吨至25.7万吨，占比则上升至44.5%。 图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 到货减少使得上期所铝锭库存继续下降，一周去库3.13万吨至15.48万吨。去库主要在江苏及河南一周分别去库1.37万吨及1万吨，山东库存则增2240吨。其他地区库存则小幅下降。本周仓单进一步下降，一周减5949吨至6.24万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：iFindSHFE新湖期货研究所 虽然消费逐步走弱，而产量仍维持温和回升态势，但电解铝厂高铝水比例的情况未有改变，铝锭产量仍维持较低水平，市场到货持续偏低，铝锭显性库存持续下降。Mysteel数据显示本周国内主要消费低铝锭社会库存维持去化状态，一周去库3.3万吨至52万吨，继续创近几年同期新低。同期铝棒库存则止降回升，因终端铝型材消费淡季走弱，而铝棒产量因电解铝厂铝水比例高。Mysteel铝棒库存一周增0.65万吨至15.15万吨。随着消费进一步走弱，虽然铝锭库存因铝水比例持续高位暂难有企稳回升，但去库逐步趋缓，而铝棒库存则有逐步回升的可能。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 美国经济指标的变化仍将左右市场对加息预期的变化，进而引发美元指数的反复震荡，并扰动有色金属价格。国内经济数据持续走弱，市场对刺激政策的预期愈发强烈。近日商务部发起开展汽车促销活动一定程度上反映政策面逐步开始作为，也给予相关金属消费的一定缓冲。 近期云南降水增多，水电发电量回升。这意味着当地电解铝企业将陆续重启减停的产能。复产预期强，不过这对月内产量基本无贡献，因此短期产量仍以温和回升为主，暂难有大幅增量，即便进口继续补充，但增量仍有限。且当前电解铝企业铝水比例依旧高，铝锭供应持续偏低。 消费整体季节性走弱的趋势明显，房地产市场虽近期不断有小道消息传出，但政策面仍待观察，商品房销售实际走弱趋势明显。而其他家电等传统消费淡季趋势明显，另外汽车产销也有季节性下降的态势。不过消费的韧性仍不容忽视，部分铝加工企业订单下降不明显，而出口韧性同样强，这从5月铝材出口数据表现不俗有所体现。 成本端，本月预焙阳极价格继续下跌，氧化铝价格也小幅下跌，此外动力煤价格跌势惯性强，并逐步在电解铝电力成本上有所体现。 综合看，短期市场供需矛盾尚难有体现，云南即便快速复产短期也难贡献产量，而铝厂高铝水比例的情况也难扭转，因此短期铝锭供应实际仍偏低。消费季节性走弱，但急速下降的情况也不会发生，在新能源板块消费带动且传统消费仍有一度韧性的情况下，供需基本面暂不会明显恶化，仍处于量变阶段，这表现为显性库存继续小幅去化或维持偏低水平，低库存尤其是期货仓单的持续减少对短期价格仍有一定支撑。不过中期看云南复产必然带来产量的明显回升，在消费动力不足的情况下，累库难免，另外成本下移对价格也形成拖累，因此中期铝价重心仍有下移空间。短线建议反弹做空或区间操作为主。中线逢高布空。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。