碳酸锂月报：去库预期仍存，碳酸锂低多对待

中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号张清咨询账号：Z00196792025.8.28 本月碳酸锂市场观点摘要 【宏观概况】中国7月工业增加值同比5.7%（前值6.8%），社零同比3.7%（前值4.8%）；1-7月固定资产投资同比1.6%（前值2.8%），地产投资同比-12.0%（前值-11.2%），广义基建投资同比7.3%（前值8.9%），制造业投资同比6.2%（前值7.5%）。7月规模以上工业企业利润同比-1.5%（前值-4.3%）。经济数据出现走弱的迹象，国内对于房地产和促消费的政策适时出台。美联储主席鲍威尔表态偏鸽派，市场预计9月降息的概率超过80%，并押注年内2次降息。 【供应端】8月产量预计8万吨左右，环比上月小幅下滑。外采企业通过盘面锁定加工利润开工积极性上升，产能利用率回升，但龙头大厂停产带动云母产量下滑。7月中国碳酸锂进口数量为1.38万吨，环比减少21.8%，同比减少42.7%。 【需求端】乘联会数据显示，8月1-17日，全国乘用车新能源市场零售50.2万辆，同比去年8月同期增长9%，较上月同期增长12%，全国乘用车新能源市场零售渗透率58.0%，今年以来累计零售695.8万辆，同比增长28%;全国乘用车厂商新能源批发47.4万辆，同比去年8月同期增长18%，较上月同期增长10%，全国乘用车厂商新能源批发渗透率56.4%，今年以来累计批发810.8万辆，同比增长34%。欧洲六国新能源车7月销量22万辆，同比增长41%，美国新能源车7月销量14.4万辆，同比增长13%。 【库存】截至8月28日碳酸锂总库存为141136吨，较上月减少590吨，其中上游冶炼厂库存为43336吨，较上月减少8622吨，下游材料厂库存为52800吨，较上月增加8920吨，其他环节库存为45000吨，较上月减少888吨。碳酸锂注册仓单数量为28957吨，较上月增加23412吨。 【成本利润】截止8月28日，行业平均成本为68417元/吨，环比上月上升5596元/吨。非洲SC 5%报价为680美元/吨，环比上月增加165美元/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价为920美元/吨，环比上月增加146美元/吨；锂云母市场价格为2330元/吨，环比上月增加200元/吨。碳酸锂行业利润为13954元/吨，环比回升5495元/吨。 锂电行业价格一览 8月行情回顾 ➢截至8月27日，LC2511报收元/吨，较上月上涨14.4%。现货电池级碳酸锂报价元/吨，较上月上涨12.3%，基差由大幅升水转为贴水。主力合约持仓量34.7万。本月碳酸锂主力合约先扬后抑，价格最高冲至9万以上。8月供应端扰动较多，国内外均有减产和复产的消息，基本面在此阶段影响较小，盘面资金博弈激烈，波动区间拉大。主力合约在急速拉涨后回踩20日均线。 数据来源：iFind，中辉期货 碳酸锂产量连续3个月增加 ➢截止7月全国碳酸锂产能为2243620吨，环比上月增加4.42%。月度开工率为45.13%，环比下降0.32%，7月产量为85690吨，较上月环比上升5.8%，同比上升26%。 ➢7月碳酸锂产量创下新高，月度产量突破8.5万吨。尽管8月供应端出现扰动，海内外锂盐企业均有减停产消息传出，但外采企业通过在盘面套保锁定加工利润，产能利用率回升带动产量持续创下新高。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 碳酸锂产量小幅上升 ➢截止8月22日，碳酸锂产量为20438吨，较上周环比增加345吨。企业开工率为47.5%，较上周环比增加0.53%。碳酸锂产量小幅增加，江西大厂停产的影响还未兑现。银锂公告检修结束开始复产，澳洲锂辉石进口量存增加预期，藏格或将于9月复产，后续密切跟踪产量变化。 氢氧化锂现货供应趋紧 ➢截止8月22日，氢氧化锂产量为4730吨，较上周环比增加20吨。企业开工率为32.56%，较上周环比增加0.14%。氢氧化锂产量维持低位，一方面锂辉石价格坚挺，外采企业因成本倒挂被迫压降生产负荷，另一方面部分企业仍在检修，市场流通现货偏紧。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 进出口-进口量同环比延续下滑 ➢2025年7月中国碳酸锂进口数量为1.38万吨，环比减少21.8%，同比减少42.7%。其中从智利进口8584吨，环比减少27.6%，同比减少55.2%。自阿根廷进口3950吨，环比减少22.5%，同比减少16.4%。 ➢二季度碳酸锂价格持续阴跌，SQM和Sigma等企业主动控制出货量，导致进口量下滑。但下半年销量预计较上半年出现较大增量。阿根廷矿业公司商会预计2025年阿根廷碳酸锂产量同比增长75%至13万吨。智利SQM在阿塔卡玛盐湖有2万吨增量 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 进出口-锂精矿进口量环比下滑 ➢2025年7月中国锂辉石进口数量为75.07万吨，环比增加30.3%。其中从澳大利亚进口42.7万吨，环比增加67.2%，同比增加12.8%；自南非进口10.6万吨，环比增加8.1%；自津巴布韦进口6.4万吨，环比减少36.2%；自尼日利亚进口11.6万吨，环比增加47.3%。 ➢二季度澳洲锂矿产量环比增加12%至94万吨，主流矿山生产水平稳定，预计FY26澳矿产量同比增加6.4%至388.8万吨。 数据来源：海关总署，中辉期货 碳酸锂表观需求 ➢7月国内碳酸锂表观消费量为99169吨，环比上升1%，同比增8%。7月属于传统消费淡季，新能源汽车市场有所降温，产销较上月出现明显的季节性放缓，但储能市场需求表现强劲对碳酸锂需求形成支撑。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 终端需求—动力市场 ➢7月我国新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆，同比分别增长26.3%和27.4%，环比分别-5%/-1.9%。渗透率为48.7%。7月终端汽车市场进入淡季，产销均较上月出现明显季节性放缓，但同比仍保持在两位数增长。7月中央提出“反内卷”，车企“价格战”的情况减弱，价格体系更加稳定。7月我国动力电池装车量55.9GWh，环比下降4%，同比增长34.3%。其中三元电池装车量10.9GWh，环比增长1.9%，同比降低3.8%；磷酸铁锂电池装车量44.9GWh，环比降低5.3%，同比增长49%。 数据来源：iFinD，中辉期货 数据来源：iFinD，中辉期货 终端需求—储能市场 ➢2025年7月国内储能市场招标规模9.0GW/25.8GWh储能系统和含设备的EPC总承包招标，另外还有1.73GWh储能直流侧订单落地。内蒙古和河北落地订单规模领先，并且分别完成2个GWh级大型单体项目采招。 ➢价格方面。2小时储能系统平均报价为0.526元/Wh，环比下降17.9%，最高报价0.832元/Wh，月度均价再创新低。8月13日储能行业倡议反内卷，避免不理性低价行为等，产业链有望迎来盈利改善。 数据来源：中关村储能产业技术联盟，中辉期货 数据来源：北极星电力网，中辉期货 数码需求—3C数码市场 ➢2025年二季度全球智能手机出货量达到2.952亿部，同比下滑1%，连续六个季度以来出现首次下跌。7月智能手机产量94.32百万台，同比增长2%，环比下滑13%。618电商大促过后市场进入传统消费淡季，高端手机市场依然是苹果和华为断层式领先其他安卓品牌。9月即将迎来各大品牌新品发布会，苹果即将启动为期3年重大外观革新周期，并将从今年9月发布的iPhone 17系列开始拉开帷幕。华为Mate XTs非凡大师及全场景新品发布会将于9月4日举行。“国补”的效果边际减弱，但传统消费旺季到来叠加新品密集发布或将带动新一轮“换机潮”。 数据来源：iFinD，中辉期货 数据来源：iFinD，中辉期货 磷酸铁锂维持高负荷生产 ➢截止8月22日，磷酸铁锂产量为70611吨，较上周环比增加354吨。企业开工率为62.14%，环比上周增加0.22%。随着“金九银十”传统需求旺季的临近动力端需求增量明显，储能受海外关税调整以及欧美市场政策推动需求维持高位。磷酸铁锂行业维持高负荷生产，头部企业满产满销。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 三元系材料-电池厂启动备货，新增订单集中头部 数据来源：百川盈孚，中辉期货 其他正极材料—供需结构分化，产能利用率弱稳 数据来源：百川盈孚，中辉期货 碳酸锂总库存开始去化 ➢截至8月28日，碳酸锂行业总库存为141136吨，较上月减少590吨，仓单库存为28957吨，环比上月增加23412吨。本月碳酸锂总库存首度出现下滑，上游冶炼厂去库力度加大，下游材料厂积极补库。仓单继续保持增长，但绝对水平较低。 数据来源：广期所，iFind，中辉期货 数据来源：SMM，中辉期货 成本端-矿端报价快速回升 ➢截止8月27日，非洲SC 5%报价为680美元/吨，环比上月增加165美元/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价为920美元/吨，环比上月增加146美元/吨；锂云母市场价格为2330元/吨，环比上月增加200元/吨。8月锂矿价格快速跟随锂盐价格反弹，锂矿贸易商库存快速下滑。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 碳酸锂成本支撑较强，行业利润持续回升 ➢截至8月22日，碳酸锂生产成本为68417元/吨，环比上周下降1079元，碳酸锂行业利润为13954元/吨，环比回升1498元。澳洲锂矿发运量回升高价矿成交减少，但非洲矿和云母矿价格依然坚挺，碳酸锂下方依然有成本支撑，但周内受消息和情绪扰动，期货价格大幅回落带动现货价格下跌。 资料来源：百川盈孚，中辉期货 资料来源：百川盈孚，中辉期货 氢氧化锂报价坚挺，行业利润小幅改善 ➢截至8月22日，氢氧化锂生产成本为69167元/吨，环比上周增加3006元，氢氧化锂行业利润为8089元/吨，环比上周回升4453元。碳酸锂和辉石价格较上周环比下滑，但氢氧化锂价格因自身供需偏紧报价较为坚挺。原料价格重心上移外采企业利润依然较为有限。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 下游—磷酸铁锂成本端波动大，行业维持亏损 ➢截至8月22日，磷酸铁锂生产成本为35825元/吨，环比上周减少161元/吨，磷酸铁锂亏损822元/吨，环比上周减少84元/吨。原料端碳酸锂价格下跌，但铁锂报价受自身需求旺季的牵引小幅上调。前期下游企业招标结束，二、三代铁锂加工费下调，利润空间收缩。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 下游—原料价格下跌，利润空间边际修复 资料来源：百川盈孚，中辉期货 碳酸锂月度供需平衡表 9月碳酸锂展望和策略 【观点及策略】 9月商品市场交易主线逐渐回归产业，基本面的考量权重增加。供应端，龙头大厂确认停产，江西某矿山安全许可证续期，但其余7座矿山仍存在变数。从国内锂盐厂开工率来看，云母开工率已经降至30%以下，大厂停产的影响逐步显现，盐湖生产旺季即将结束，开工率回落至50%以下，锂辉石开工率逆势走强至70%，在成本优势下产能利用率已经运行至高位。综合来看高价能够刺激的边际供应增量有限，国内产量在8月创下新高后预计在9月出现环比下滑。终端新能源汽车市场旺季特征显现，叠加海内外储能市场订单表现较好带动电池厂和电芯厂排产环比增加10%左右，但由于客供比例下降以及前期材料厂原料库存水平较低，所以本轮下游备货积极性较高，总库存有望维持去库趋势。整体来看，碳酸锂主力合约前期受到供应端消息频繁炒作的影响经历了暴涨暴跌，短期需要时间消化整理，缺口回补企稳后随着去库驱动强化价格仍有上行空间。关注江西其余矿山采矿证问题。 【操作策略】 单边策略：回调充分买入，参考【75000,90000】套保策略：中长期来看依然维持过剩格局，生产型企业可根据自身利润水平在盘面反弹时套保期权策略：卖出虚值看跌期权 【风险提示】 采矿证风险解除，产业政策不及预期，供应减产不及预期 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本