碳酸锂周报：复产预期VS去库幅度扩大，碳酸锂低多对待

分析师：张清咨询账号：Z0019679中辉期货研究院2025.11.7 本周碳酸锂市场观点摘要 【宏观概况】中国10月官方制造业PMI回落至49，非制造业指数回升至50.1，“十一”假期前部分需求提前释放，制造业景气度超季节性回落。10月以美元计价出口同比-1.1%，前值+8.3%，进口同比+1.0%，前值+7.4%。欧元区10月制造业终值50，德国，法国持续萎缩，新订单疲软拖累复苏进程。美国10月ISM制造业PMI连续8个月萎缩，需求和就业疲软，通胀降温，但服务业PMI创8个月新高。10月ADP新增就业4.2万人超预期。美国政府停摆已进入第36天，成为历史上持续时间最长的联邦机构关闭事件。 【供给端】本周碳酸锂产量继续增加，周度产量维持在2.3万以上并创下年内新高。行业平均开工率回升至50%以上，2025年10月智利出口碳酸锂2.5万吨，环比增长56%，其中出口至中国的量1.62万吨。 【需求端】乘联分会发布数据，初步统计10月1-31日，全国乘用车市场零售238.7万辆，同比去年同期增长6%，较上月增长7%，今年以来累计零售1939.5万辆，同比增长9%；全国乘用车厂商批发292.2万辆，同比去年同期增长7%，较上月增长4%，今年以来累计批发2376.9万辆，同比增长12%。 【成本利润】本周矿端价格环比上升。非洲SC 5%报价为630美元/吨，环比上周持平；澳大利亚6%锂辉石到岸价为940美元/吨，环比上周下跌53美元/吨；锂云母市场价格为2775元/吨，环比上周上涨100元。碳酸锂生产成本为71169元/吨，环比上周减少9元，碳酸锂行业利润为8904元/吨，环比增加1887元。 【总库存】截至11月6日，碳酸锂总库存为123953吨，较上周减少3406吨，其中上游冶炼厂库存为30715吨，环比减少1336吨。 【后市展望】本周现货好价格小幅下降，市场成交略有好转，下游低位刚需采购以及后点价结算较多。期现商报价基差走弱，除部分大厂新货维持升水，多数贴水报价，部分老货出现800-1000元贴水。基本面延续供需偏紧，总库存连续12周去库且去库幅度进一步扩大。国内产量持续创下新高，新产线爬产贡献增量，目前价格上涨刺激厂家生产积极性。10月智利发运量环比大幅增加，预计11月进口量上涨。终端市场表现偏强，电芯厂，电池厂排产环比增长带动材料厂开工率大幅回升，尤其是磷酸铁锂行业订单充足。枧下窝采矿权出让费的评估报告低于市场预期，复产节奏或将加快，对价格上方形成一定压力，多单前高附近适当止盈，新单等待回调试多的机会。 锂电行业价格一览 本周行情回顾 ➢截至11月7日，LC2601报收82300元/吨，较上周上涨1.9%。现货电池级碳酸锂报价80250元/吨，较上周下降2.7%，基差贴水幅度扩大，主力合约持仓49.2万。本周主力合约先抑后扬，周二受到市场消息宁德，国轩云母矿将全面复产的影响对盘面产生冲击，锂价大幅回撤至7.75万元。但下游需求依然保持旺盛，产量虽然小幅增加但去库幅度继续扩大，侧面反映出供需维持偏紧状态，价格难以深跌。 数据来源：iFind，中辉期货 碳酸锂产量持续创新高 ➢截止11月7日，碳酸锂产量为23465吨，较上周环比增加145吨。企业开工率为51.53%，较上周环比下滑1.12%。本周产量继续小幅增加，价格上涨令厂家生产积极性较高，部分企业开工增加，盐湖产能持续爬坡贡献一定增量。头部大厂保持高开工，大多为长协和预售订单。 氢氧化锂流通偏紧 ➢截止11月7日，氢氧化锂产量为6455吨，较上周环比增加165吨。企业开工率为36.72%，较上周环比减少4.72%。本周氢氧化锂产量小幅上升，主流持货商以保障长协订单交付为主，正极材料厂采购依然较为谨慎，仅保障刚性生产需求。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 铁锂维持供需双旺 ➢截止11月7日，磷酸铁锂产量为96856吨，较上周环比增加8420吨。企业开工率为85.24%，环比上周增加7.41%。本周铁锂产量继续创下新高，行业开工率回升至80%以上。头部企业满产满销，订单外溢至二三线厂家，湖北某企业产能爬坡持续释放增量，下游电芯厂采购需求持续旺盛。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 三元系材料—动力领域需求旺盛，排产小幅增加 数据来源：百川盈孚，中辉期货 其他正极材料—需求结构分化，供应保持平稳 数据来源：百川盈孚，中辉期货 碳酸锂总库存连续12周下滑 ➢截至11月6日，碳酸锂行业总库存为123953吨，较上周减少3406吨，仓单库存为27332吨，环比上周减少289吨。碳酸锂节后去库节奏加快，去库幅度进一步扩大。尤其是冶炼厂库存已经明显低于去年同期水平，流通环节本周亦有去库。仓单继续下滑，加剧现货流通紧张。 数据来源：广期所，iFind，中辉期货 数据来源：SMM，中辉期货 下游库存—磷酸铁锂去库为主 ➢截至11月7日，磷酸铁锂行业总库存为40132吨，较上周减少541吨。本周铁锂成品库存延续下滑，市场需求持续释放带动库存的消化。下游电芯厂开工负荷维持高位运行，磷酸铁锂市场以需求为主导，供应端部分高端产能不足，企业面临交付压力。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 下游库存—维持去库节奏，原料库存有效消化 数据来源：百川盈孚，中辉期货 成本端-矿端报价环比上涨 ➢截止11月7日，非洲SC 5%报价为630美元/吨，环比上周持平；澳大利亚6%锂辉石到岸价为940美元/吨，环比上周下跌53美元/吨；锂云母市场价格为2775元/吨，环比上周上涨100元。冶炼厂产能利用率较高，锂矿消耗速度较快，流通库存水平较低。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 碳酸锂成本端坚挺，行业利润持续改善 ➢截至11月7日，碳酸锂生产成本为71169元/吨，环比上周减少9元，碳酸锂行业利润为8904元/吨，环比增加1887元。锂矿端报价跟随碳酸锂波动，云母端价格上涨明显，外采矿生产成本抬升。但去库趋势对期现价格形成支撑，整体仍有盈利空间。 资料来源：百川盈孚，中辉期货 资料来源：百川盈孚，中辉期货 氢氧化锂成本支撑强，行业利润变化不大 ➢截至11月7日，氢氧化锂生产成本为68465元/吨，环比上周减少1001元，氢氧化锂行业利润为7643元/吨，环比上周增加943元。本周碳酸锂和辉石价格偏强运行，市场询价氛围偏强。氢氧化锂市场供应呈现收紧格局，库存去化对其价格形成支撑，行业利润边际改善。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 下游—磷酸铁锂涨价仍有阻力，行业仍陷亏损 ➢截至11月7日，磷酸铁锂生产成本为36677元/吨，环比上周减少220元，磷酸铁锂亏损2463元/吨，环比上周增加37元/吨。原料端碳酸锂价格表现坚挺，对铁锂形成一定支撑。下游需求保持旺盛提振市场信心，企业提价意愿较强，但常规产品产能过剩，下游接受度有限，行业仍未走出亏损。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 下游—成本传导不畅，行业利润水平面临挑战