碳酸锂月报：总库存维持去库，碳酸锂逢低试多

中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号张清咨询账号：Z00196792025.11.28 本月碳酸锂市场观点摘要 【宏观概况】中国10月官方制造业PMI为49，前值49.8；非制造业PMI50.1，前值50。10月主要经济数据边际走弱且低于预期。10月社零增速2.9%，较上月微降0.%，增长动能边际放缓；固定资产投资累计下降1.7%，较上月大幅下行1.2%。其中，基建投资（1.5%）、制造业投资（2.7%）和房地产投资（-14.7%）分别下行1.6、1.3和0.8%。进出口同比增速明显回落。海外美国政府停摆结束补发经济数据，美联储12月降息争议较大；日本推出大规模经济刺激计划引发市场波动。 【供应端】11月产量预计10.1万吨左右，环比上月继续小幅上涨，云母和盐湖贡献部分增量。10月中国碳酸锂进口数量为2.38万吨，环比增加21.9%，同比增加3.0%。 【需求端】10月中国新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，新车销量占汽车总销量的51.6%。其中新能源商用车表现尤为突出，今年累计销量64.9万辆，同比增长60.2%，增速远超新能源乘用车。欧洲9国新能源车销量达25.7万辆，同比增长38.7%，渗透率提升至31.5%。美国市场补贴政策退坡后纯电销量同比下滑61.6%。国内储能市场装机量激增，储能招标规模达10GW/29.4GWh，容量同比大幅增长116%；欧美稳步增长，中东和澳洲等新兴市场成为增长引擎。 【库存】截至11月27日碳酸锂总库存为115968吨，较上月减少11391吨，其中上游冶炼厂库存为24324吨，较上月减少7727吨，下游材料厂库存为41984吨，较上月减少吨11304，其他环节库存为49660吨，较上月增加7640吨。碳酸锂注册仓单数量为26781吨，较上月减少840吨。 【成本利润】截止11月21日，行业平均成本为75562元/吨，环比上月上升4389元/吨。非洲SC 5%报价为870美元/吨，环比上月上涨240美元；澳大利亚6%锂辉石到岸价为1110美元/吨，环比上月上涨117美元/吨；锂云母市场价格为3475元/吨，环比上月上涨800元。碳酸锂行业利润为13426元/吨，环比回升6408元/吨。 锂电行业价格一览 11月行情回顾 ➢截至11月27日，LC2605报收95820元/吨，较上月上涨18.62%。现货电池级碳酸锂报价93500元/吨，较上月上涨13.3%，基差维持贴水状态。主力合约持仓量50.8万。本月碳酸锂主力合约大幅上涨，创下年内新高。受储能需求爆发的影响，碳酸锂阶段性供应增速小于需求增速，总库存连续14周去化，上游冶炼厂库存已经下降至同期偏低水平。市场投机热度较高，价格波动剧烈。 数据来源：iFind，中辉期货 碳酸锂产量续创新高 ➢截止10月全国碳酸锂产能为2387420吨，环比上月增加2.8%。月度开工率为49.66%，环比下滑0.62%，10月产量为100740吨，较上月环比上升5.6%，同比上升72%。 ➢10月碳酸锂产量创下新高，月度产量突破10万吨。10月受限于辉石原料供应不足，锂辉石开工率小幅下滑，盐湖产能不断释放，云母产量随着锂价上涨产量小幅回升。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 碳酸锂产量持续创新高 ➢截止11月21日，碳酸锂产量为24315吨，较上周环比增加465吨。企业开工率为53.4%，较上周环比上涨1.03%。本周产量继续小幅增加，价格上涨令厂家生产积极性较高，行业开工率仍有上行空间。新投产产能稳步爬产，云母提锂产量逐渐增加，辉石提锂受原料供应限制。 氢氧化锂供需表现平稳 ➢截止11月21日，氢氧化锂产量为6570吨，较上周环比增加50吨。企业开工率为37.38%，较上周环比增加0.29%。本周氢氧化锂保持平稳开工节奏，下游维持低库存运行策略，生产经营主要依赖长协订单和客供原料。整体市场以刚性需求为主。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 进出口-进口量同环比增加 ➢2025年10月中国碳酸锂进口数量为2.38万吨，环比增加21.9%，同比增加3.0%。其中从智利进口1.48万吨，环比增加37%，同比减少17.2%。从阿根廷进口7274吨，环比增加4.7%，同比增加51.8%。2025年1-10月中国碳酸锂进口数量为19.69万吨，同比增加4.9%。其中从智利进口12.82万吨，同比减少13.5%，从阿根廷进口5.67万吨，同比增加58.9%。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 进出口-锂辉石进口量环比减少 ➢2025年10月中国锂辉石进口数量为65.17万吨，环比减少8.3%。其中从澳大利亚进口29.5万吨，环比减少15.0%，同比减少18.8%；自南非进口5.0万吨，环比减少54.1%；自津巴布韦进口15.3万吨，环比增加40.9%；自尼日利亚进口11.0万吨，环比减少8.0%。 ➢10月中旬至11月中下旬期间，澳洲锂精矿发运离港规模及频率都较为稳定，预计11月的锂精矿发运量较10月相对稳定。 数据来源：海关总署，中辉期货 碳酸锂表观需求 ➢10月国内碳酸锂表观消费量为124375吨，环比上升8.3%，同比增53%。10月终端市场处于传统消费旺季，新能源汽车市场渗透率稳步爬升，其中商用车和重卡同比保持高增，储能订单饱满，三季度储能电芯出货量创下新高。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 终端需求—动力市场 ➢10月新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，10月渗透率达到57.2%，环比上月下滑0.6%。终端市场进入旺季，新能源汽车产销创同期新高，明年新能源汽车购置税减半征收，刺激部分需求前置，预计全年销量将达到3400万辆，创下新高。10月我国动力电池装车量84.1GWh，环比增长10.7%，同比增长42.1%。其中三元电池装车量16.5GWh，环比增长19.8%，同比增长35.8%；磷酸铁锂电池装车量67.5GWh，环比增长8.6%，同比增长43.7%。 数据来源：iFinD，中辉期货 数据来源：iFinD，中辉期货 终端需求—储能市场 ➢2025年10月国内储能市场共计完成了10GW/29.4GWh储能系统和含设备的EPC总承包招标工作。内蒙古、甘肃和新疆市场需求强劲，完成采招规模超过本月总订单规模的一半，其中单体规模最大达到3GWh。 ➢价格方面。2小时储能系统平均报价为0.628元/Wh，环比下降2.1%，最高报价0.881元/Wh；4小时储能系统平均报价0.52元/Wh，本月继续环比上涨12.1%。 数据来源：SMM，中辉期货 数据来源：SMM，中辉期货 数码需求—3C数码市场 ➢2025年三季度全球智能手机出货量达到3.227亿部，同比增长2.6%，连续九个季度同比增长。第三季度全球PC端总出货量同比增长6.8%，达到7200万台。10月智能手机产量11693万台，同比下滑2.6%，环比下滑4.7%。但是10月中国市场销量同比增长8%，苹果凭借iPhone17系列销量同比增长37%，市场份额达到25%，创下自2022年以来新高。11月底江苏省相继发布数码电子的相关补贴，有望进一步释放消费品以旧换新的政策红利。各省市补贴活动延续至年底，恰逢品牌方集中发布新品高峰期，终端销售继续保持弱复苏趋势。 数据来源：iFinD，中辉期货 数据来源：iFinD，中辉期货 磷酸铁锂供需双旺 ➢截止11月21日，磷酸铁锂产量为102055吨，较上周环比增加2149吨。企业开工率为89.51%，环比上周增1.59%。本周铁锂行业召开反内卷会议，引导行业转向高质量和技术竞争，避免盲目产能扩张。磷酸铁锂产量持续增加，下游电芯厂采购较为积极，市场维持高交付水平。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 三元系材料—中高镍需求较好，产能结构性过剩 数据来源：百川盈孚，中辉期货 其他正极材料—刚性需求为主，供应结构优化 数据来源：百川盈孚，中辉期货 碳酸锂总库存连续4个月去库 ➢截至11月27日，碳酸锂行业总库存为115968吨，较上月减少11391吨，仓单库存为26781吨，环比上月减少840吨。碳酸锂总库存连续4个月维持去库的趋势，上游冶炼厂库存已经属于历史地位，贸易商环节小幅累库。仓单库存维持在中性水平，月底面临集中注销。 数据来源：广期所，iFind，中辉期货 数据来源：SMM，中辉期货 成本端-矿端报价上调 ➢截止11月27日，非洲SC 5%报价为870美元/吨，环比上月上涨240美元；澳大利亚6%锂辉石到岸价为1110美元/吨，环比上月上涨117美元/吨；锂云母市场价格为3475元/吨，环比上月上涨800元。11月澳洲锂精矿到港量预计约36.9万吨，高于月均水平，预计对国内辉石库存形成一定补充。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 碳酸锂成本端坚挺，行业利润持续改善 ➢截至11月21日，碳酸锂生产成本为75562元/吨，环比上周增加1917元，碳酸锂行业利润为13425元/吨，环比增加2721元。锂矿端报价跟随碳酸锂波动，锂矿供应偏紧报价上调幅度加大，碳酸锂理论成本上升。但锂盐价格整体重心上移，行业利润扩大。 资料来源：百川盈孚，中辉期货 资料来源：百川盈孚，中辉期货 氢氧化锂成本支撑强，行业利润边际好转 ➢截至11月21日，氢氧化锂生产成本为70608元/吨，环比上周减少1386元，氢氧化锂行业利润为8921元/吨，环比上周增加1373元。本周碳酸锂和辉石价格偏强运行，原料端大幅涨价，生产成本随之抬升。氢氧化锂报价跟随碳酸锂上调，但高价货源成交承压，利润情况好转。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 下游—磷酸铁锂挺价意愿强，行业亏损收窄 ➢截至11月21日，磷酸铁锂生产成本为40842元/吨，环比上周增加2557元，磷酸铁锂亏损2252元/吨，环比上周减少32元/吨。原料端碳酸锂价格大幅拉涨，对磷酸铁锂成本形成支撑。厂家挺价意愿较强，新成交订单报价上调，行业亏损幅度进一步收窄。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 下游—价格传导不畅，利润实际改善有限 碳酸锂月度供需平衡表 12月碳酸锂展望和策略 【观点及策略】 12月碳酸锂预计仍维持去库，供需矛盾不突出。供应端，国内产量延续增加，行业平均开工率52%，仍有进一步上行空间。盐湖地区新产能投产处于爬坡阶段，云母提锂产量在高价的刺激下有望释放，重点关注枧下窝复产的进度以及海外辉石到港量。需求方面，新能源汽车市场呈现“淡季不淡”的特征，明年购置税补贴减半仍对动力市场形成支撑，12月下游三元排产数据偏强，超出市场预期。储能需求维持旺盛，储能电芯库存处于近三年低位，磷酸铁锂行业开工率接近90%，头部企业满产满销，月度产量持续创新高，后续铁锂仍有新产能爬产预计将带动碳酸锂维持去库趋势。整体来看，储能需求旺盛将带动碳酸锂继续去库，支撑价格高位运行，短期受枧下窝复产消息影响，多空资金博弈激烈，主力合约区间震荡消化后有望重拾上行，多单等待背靠区间下沿买入的机会。 【操作策略】 单边策略：回调充分买入，参考【91000,115000】套保策略：生产型企业可根据自身生产情况背靠区间上沿套保，或降低套保比例期权策略：卖出虚值看涨期权 【风险提示】 终端需求不及预期，供应端复产速度快于预期 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承