锌期货周报：加工费重心下移，国内小幅去库，逢低试多，小止损

加 工 费 重 心 下 移 ， 国 内 小 幅 去 库 ， 逢 低 试 多 ， 小 止 损 张若怡从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 2023/12/3 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 11月PMI回落，10月精炼锌产量略高于预期，随着海外库存激增，锌价高位回落。 宏观及终端需求 美国10月CPI低于前值和预期，降息预期升温 10月美国CPI同比增长3.2%，略低于市场预期的3.3%，前值为3.7%；10月核心CPI同比上涨4%，是2021年6月以来最低，也略低于市场预期的4.1%，前值为4.1%。美联储降息预期升温。 10月美国新增非农就业15.0万人，为6月以来低点；9月数据由33.6万人下修为29.7万人，美联储结束加息概率加大。 美国经济略有放缓 美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者信心指数上升。 美国耐用品新增订单增速下滑，10月新增订单同比增长0.33%，增速较上月下滑6.76个百分点，显示美国经济略有放缓。 11月PMI小幅回落，主因淡季因素影响 11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，较上月下滑0.1个百分点，主因季节性回落。 10月，社融增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元；人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元。信贷数据保持平稳。 消费政策持续发力，金九银十汽车产销亮眼 据中汽协，10月，我国汽车产销分别为289.1万辆和285.3万辆，同比分别增长11.2%和13.8%。1-10月，汽车产销分别完成2401.6万辆和2396.7万辆，同比分别增长8%和9.1%。在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，购车需求持续释放，汽车市场整体呈现旺季更旺的特点。 地产疲弱，但地产竣工转暖 1-10月，全国房地产开发投资额同比下降9.3%；新开工面积同比大幅下滑23.2%；施工面积同比下降7.3%；竣工面积同比增长19%；销售面积同比下降7.8%。新开工面积同比大幅下滑，竣工面积同比仍在高位。 小结 当地时间周五（12月1日），美联储主席鲍威尔表示，决策者对于未来的货币政策决定将谨慎行事，他驳斥了联储将在明年上半年降息的猜测，并保留了进一步加息的选项。 美国10月个人消费支出物价指数（PCE）增速从之前的3.4%进一步降至3.0%，创2021年2月以来的新低。 10月美国CPI同比增长3.2%，略低于市场预期的3.3%，前值为3.7%；10月核心CPI同比上涨4%，是2021年6月以来最低，也略低于市场预期的4.1%，前值为4.1%。美联储降息预期升温。 北京时间11月10日凌晨03：00，鲍威尔在国际货币基金组织（IMF）举办的专家小组会议上发表讲话，释放了“鹰派”信号。他表示，没有信心政策收紧得已足够让通胀降至2%，并重申保持谨慎，如果合适，美联储将毫不迟疑地进一步加息。 10月美国新增非农就业15.0万人，为6月以来低点；9月数据由33.6万人下修为29.7万人，美联储结束加息概率加大。 10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，较上月下滑0.7个百分点，连续多月回升后首度回落。主因长假前需求提前释放。 据中汽协，10月我国汽车产销分别为289.1万辆和285.3万辆，同比分别增长11.2%和13.8%。1-10月，汽车产销分别完成2401.6万辆和2396.7万辆，同比分别增长8%和9.1%。在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，购车需求持续释放，汽车市场整体呈现旺季更旺的特点。 产业供需基本面 加工费重心下移，吞噬冶炼利润 据SMM，2023年11月，国内锌精矿产量约33.89万吨，环比-0.75万吨，产量季节性下滑。 据ILZSG，9月全球锌精矿产量103万吨，同比-1.5万吨；1-9月累计产量925.16万吨，同比减少约13.67万吨。 12月国产矿加工费4500元/吨、环比-300元/吨，12月进口矿加工费90美元/干吨，环比-10美元/干吨。加工费重心下移。14 10月进口锌精矿43.47万吨，环比+0.27万吨 10月进口锌精矿43.47万吨，同比增长10.5%，环比+0.27万吨，进口窗口打开，锌精矿进口量增长明显。1-10月累计进口395.93万吨，同比增长21.3%。 12月1日，连云港锌精矿库存10.2万吨，周环比-0.1万吨。 精炼锌产量高于预期 2023年10月SMM中国精炼锌产量为60.46万吨，环比上涨6.06万吨，同比增加17.6%，高于预期。1-10月精炼锌累计产量545.2万吨，同比增加10.65%。主因除了湖南和甘肃的冶炼厂检修外，其他的企业基本恢复正常生产，市场扰动因素较少，企业生产积极性较高，预计2023年11月国内精炼锌产量环比下降0.6万吨。 10月中国精炼锌净进口4.8万吨，环比-0.4万吨 10月中国精炼锌净进口4.8万吨，环比-0.4万吨，进口利润小幅回落，进口量小幅回落。 国内小幅去库，海外库存上升 12月1日，中国精炼锌社会库存8.79万吨，周环比-0.58万吨。 12月1日，LME锌库存22.4万吨，周环比+1.3万吨。海外库存激增，施压价格。 下游逢低买入，小幅备货，升水低位徘徊。 下游成品库存小增 •镀锌及合金成品库存下降，氧化锌成品库存小增。 下游开工率小幅回升 •下游整体开工小幅回升，镀锌开工率62.58%，环比上升4.06个百分点。 观点总结 10月美国通胀低于预期，美联储结束加息概率加大。国内万亿国债释放。原料上，12月国产矿加工费4500元/吨、环比-300元/吨，12月进口矿加工费90美元/干吨，环比-10美元/干吨。四季度国内矿山产量季节性下滑，加工费重心下移。供应端，当前冶炼利润回落，在前期原料备货充足的情况下，10月产量大幅上升，受云南炼厂检修及限电影响，预计11月产量环比小幅回落，需求端，下游开工小幅回升，国内去库，逢低试多，小止损。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks