3月锌期货行情展望：加工费低位，下游去库明显，多单持有，小止损

加 工 费 低 位，下 游 去 库 明 显，多 单 持 有 ， 小 止 损 张若怡从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 2024/3/3 观点汇总 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 下游节后陆续复工，加工费低位，冶炼利润回落，锌价震荡上行。 2月份观点回顾 近日美联储戴利表示，对今年降息3次的预测中值是合理的，不能等到通胀率达到2%才降息，锌价反弹。春节期间，LME锌库存大增，美联储表态主导市场价格。预计节后锌价仍在美联储表态中摇摆，俄罗斯Ozernoye锌矿已将锌精矿投产时间至少推迟至今年第三季度，并计划在2025年实现该锌矿产能的满负荷运行。当前国内锌矿加工费低位，海外干扰不断，关注矿端到冶炼端的传导，关注节后下游回归进度。短期或延续弱势震荡。 2月周报观点汇总 3月月报观点 ➢3月国产矿加工费4000元/吨、环比-100元/吨，2月进口矿加工费80美元/干吨，环比持平。加工费重心下移。部分炼厂利润倒挂，关注矿端到冶炼端的传导。 2.24主力关注20000支撑，逢低试多，小止损 ➢下游节后以消耗成品库存为主，成品库存下滑明显。 ➢节后下游陆续复工复产。 ➢建议主力关注20000支撑，多单持有，小止损。 宏观及终端需求 1月美国CPI同比上涨3.1%，高于市场普遍预期 美国1月季调后非农就业人口增加35.3万人，为2023年1月以来最大增幅，近预期的2倍。工资同比增速达到4.5% 美国经济仍有韧性 美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者信心指数上升。 美国1月耐用品新增订单，同比-0.62%，增速小幅回落。 2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，较上月小幅下滑0.1个百分点。 1月份社会融资规模增量为6.5万亿元，同比增加5061亿元，新增贷款4.92万亿元，同比增加162亿元。 消费政策持续发力，汽车产销亮眼 据中汽协，2024年1月，国内汽车产销分别为241万辆和243.9万辆，环比分别下降21.7%和22.7%，同比分别增长51.2%和47.9%。主因去年同期基数较低。 地产疲弱，但地产竣工仍在高位 1-12月，全国房地产开发投资额同比下降9.6%；新开工面积同比大幅下滑20.4%；施工面积同比下降7.2%；竣工面积同比增长17%；销售面积同比下降8.5%。竣工面积同比仍在高位。 小结 当地时间2月29日，美国商务部公布的最新数据显示，美国1月个人消费支出(PCE)价格指数环比增长0.3%，同比增长2.4%，持平预期。 1月美国CPI同比上涨3.1%，远高于美联储设定的2%的长期通货膨胀目标，也高于市场普遍预期的2.9%。剔除波动较大的食品和能源价格后，当月核心CPI环比上涨0.4%，涨幅较前一个月扩大0.1个百分点；同比涨幅为3.9%。降息预期走弱。 美国1月季调后非农就业人口增加35.3万人，为2023年1月以来最大增幅，近预期的2倍。工资同比增速达到4.5% 2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，较上月小幅下滑0.1个百分点。 美国1月耐用品新增订单，同比-0.62%，增速小幅回落。 产业供需基本面 加工费重心下移，吞噬冶炼利润 据SMM，2024年1月，国内锌精矿产量约29.7万吨，环比-0.6万吨，产量季节性下滑。 据ILZSG，12月全球锌精矿产量108.9万吨，同比-0.5万吨；1-12月累计产量1229.2万吨，同比减少约15.53万吨。 3月国产矿加工费4000元/吨、环比-100元/吨，2月进口矿加工费80美元/干吨，环比持平。加工费重心下移。 外矿供应紧张 12月进口锌精矿44.19万吨，同比增长6.4%，环比+12.7万吨；1-12月累计进口471.34万吨，同比增长14.2%。 2月23日，连云港锌精矿库存11.8万吨，周环比+0.3万吨。 1月精炼锌产量略低于预期 2024年1月SMM中国精炼锌产量为56.7万吨，环比下降2.39万吨，同比增加10.9%，低于我们之前的预计值。其中1月国内锌合金产量为10.96万吨，环比增加0.66万吨。 12月中国精炼锌净进口1.94万吨，环比-3.2万吨 12月中国精炼锌净进口1.94万吨，环比-3.2万吨。 海外库存激增，国内春节累库 2月19日，中国精炼锌社会库存15.9万吨，较节前增加6.07万吨，春节期间累库幅度略高于去年同期。 2月19日，LME锌库存27万吨，较节前大增5.3万吨。 现货价格 下游多于元宵节后复工，关注复工进度。 下游成品库存累库明显 •初级下游库存普增，原料库存低位。 节后下游开工回升 •下游开工率回升，镀锌开工率50.2%，环比上升29个百分点。 观点总结 海外矿山仍未见明显增量，俄罗斯Ozernoye锌矿已将锌精矿投产时间至少推迟至今年第三季度，并计划在2025年实现该锌矿产能的满负荷运行。当前国内锌矿加工费低位，海外干扰不断，关注矿端到冶炼端的传导，下游节后复工复产，以消耗现在库存为主，成品库存下降明显，关注节后补库进度。建议主力关注20000支撑，多单持有，小止损。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks