锌期货周报：加工费低位，冶炼利润倒挂，多单持有

加 工 费低 位，冶 炼 利 润 倒 挂 ， 多 单 持 有 张若怡从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 2024/6/30 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 加工费低位，冶炼利润倒挂，锌价拉涨。 宏观及终端需求 美国5月CPI同比低于预期，但年内降息次数降至1次 美国5月CPI同比上升3.3%，也低于预期3.4%；剔除能源、食品的核心CPI环比上涨0.2%，预期增加0.3%；核心CPI同比上涨3.4%，预估值为3.5%。 6月7日晚间，美国劳工部公布数据显示，美国5月非农就业人口增长27.2万人，远高于预期及前值，劳动力市场仍旧旺盛，美联储年内降息预期再次减弱，利空金属。 美国耐用品新增订单同比增速同比-1.47% 美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者信心指数上升。美国5月密歇根大学消费者信心指数初值67.4，预期76，前值77.2，创6个月新低。 美国5月耐用品新增订单，同比-1.47%，增速连续数月下滑，且由正转负。 5月PMI环比下滑，低于荣枯线 5月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.5%，环比下降0.9个百分点，下滑至荣枯线以下。 汽车产销小幅增长 据中汽协，2024年5月，我国汽车产销分别完成237.2万辆和241.7万辆，同比分别增长1.7%和1.5%。其中，新能源汽车产销分别完成94万辆和95.5万辆，同比分别增长31.9%和33.3%。财政局下拨专项资金用于支持老旧汽车报废更新。多地出台地方补贴政策。汽车以旧换新进展良好，车企纷纷推出置换购车补贴以鼓励汽车消费。2024新能源下乡活动等政策刺激下，汽车表现仍可期。 地产疲弱，竣工面积由正转负 1-5月，全国房地产开发投资额同比下降10.1%；新开工面积同比大幅下滑24.2%；施工面积同比下降11.6%；竣工面积同比下降20.1%；销售面积同比下降20.3%。竣工面积大幅转弱。 小结 美国5月CPI同比上升3.3%，也低于预期3.4%；剔除能源、食品的核心CPI环比上涨0.2%，预期增加0.3%；核心CPI同比上涨3.4%，预估值为3.5%。但年内降息次数降为1次，利空金属。 6月7日晚间，美国劳工部公布数据显示，美国5月非农就业人口增长27.2万人，远高于预期及前值，劳动力市场仍旧旺盛，美联储年内降息预期再次减弱，利空金属。 当地时间5月22日，美联储公布联邦公开市场委员会（FOMC）4月30日至5月1日的会议纪要。会议纪要显示，美联储决定5月仍放缓加息步伐，将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%-5.50%之间。但联储官员暗示他们不急于降息、高利率会保持更久。 5月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.5%，环比下降0.9个百分点，下滑至荣枯线以下。 美国5月耐用品新增订单，同比-1.47%，增速连续数月下滑，且由正转负。 据中汽协，2024年5月，我国汽车产销分别完成237.2万辆和241.7万辆，同比分别增长1.7%和1.5%。其中，新能源汽车产销分别完成94万辆和95.5万辆，同比分别增长31.9%和33.3%。 1-5月，全国房地产开发投资额同比下降10.1%；新开工面积同比大幅下滑24.2%；施工面积同比下降11.6%；竣工面积同比下降20.1%；销售面积同比下降20.3%。竣工面积大幅转弱。 产业供需基本面 加工费重心下移，吞噬冶炼利润 据SMM，2024年5月，国内锌精矿产量约32.4万吨，环比+1万吨，产量季节性回升。 据ILZSG，4月全球锌精矿产量96.16万吨，同比-5.8%。 7月国产矿加工费2200元/吨、环比-500元/吨，7月进口矿加工费10美元/干吨，环比-10元/干吨。加工费重心持续下移。 外矿供应紧张 5月进口锌精矿26.68万吨，同比下滑22.5%；1-5月累计进口144.44万吨，同比下滑23.2%。 6月28日，连云港锌精矿库存1.6万吨，周环比+1.1万吨。 5月产量环比+2.68万吨，符合预期 2024年5月SMM中国精炼锌产量为53.62万吨，环比上涨3.16万吨，同比下降5.02%，1~5月累计产量263.6万吨，累计同比下降1.43%，略高于预期值。其中5月国内锌合金产量为9.5万吨，环比下降0.05万吨。 5月中国精炼锌净进口4.36万吨，环比-0.18万吨 5月中国精炼锌净进口4.36万吨，环比-0.18万吨。主因前期进口窗口阶段性打开，货源流入。 库存小幅增加 6月27日，中国精炼锌社会库存19.46万吨，周环比+0.43万吨，关注库存拐点。 6月28日，LME锌库存26.2万吨，周环比+2万吨。 现货价格 期价小幅回升，现货贴水小幅放大。 下游成品库存积压 •下游原料库存低位，氧化锌成品库存积压。 下游开工小幅回落 •下游仍以消化原有库存为主，整体仍较疲弱。 •6月28日当周，镀锌企业开工率57.1%，环比-0.21个百分点；压铸锌合金开工率53.97%，环比-0.57个百分点；氧化锌开工率54.45%，环比-5.34个百分点。 观点总结 美国5月CPI低于预期，但点阵图显示，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期，从3次降至1次，低于市场预期的2次，利空金属。但短期宏观利空因素减弱。当前国内锌矿加工费低位，海外干扰不断，冶炼利润倒挂，部分冶炼厂检修减产。预计锌价偏强震荡。 操作建议：多单持有，小止损 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、彭博、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks