锌期货周报：加工费低位，冶炼利润倒挂，偏强震荡

加 工 费 低 位 ， 冶 炼 利 润 倒 挂，偏 强 震 荡 张若怡从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 2024/5/17 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 美国4月通胀符合预期，加工费低位，冶炼利润倒挂，锌价偏强震荡。 宏观及终端需求 美国4月CPI符合预期 美国4月CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.4%，符合市场预期。 美国4月非农就业人数增加17.5万人，低于预期24.3万，失业率升至3.9%。平均时薪同比3.9%，预期4.0%，职位空缺降至三年来的最低点。显示出通胀下行的迹象。利多金属。 美国耐用品新增订单回升 美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者信心指数上升。美国5月密歇根大学消费者信心指数初值67.4，预期76，前值77.2，创6个月新低。 美国3月耐用品新增订单，同比+1.28%，增速仍维持正增长。 4月PMI环比小幅下滑，但仍在荣枯线上 4月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，环比下降0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间，显示制造业仍在继续恢复趋势。 汽车产销小幅增长 据中汽协，4月，汽车产销分别完成240.6万辆和235.9万辆，环比分别下降10.5%和12.5%，同比分别增长12.8%和9.3%。1-4月，汽车产销分别完成901.2万辆和907.9万辆，同比分别增长7.9%和10.2%，产量增速较1-3月提升1.5个百分点，销量增速较1-3月下降0.3个百分点。传统燃油车优惠结束，一季度汽车产销表现一般。 地产疲弱，竣工面积由正转负 1-4月，全国房地产开发投资额同比下降9.8%；新开工面积同比大幅下滑24.6%；施工面积同比下降10.8%；竣工面积同比下降20.4%；销售面积同比下降20.2%。竣工面积大幅转弱。 小结 美国4月CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.4%，符合市场预期。 美国4月非农就业人数增加17.5万人，低于预期24.3万，失业率升至3.9%。平均时薪同比3.9%，预期4.0%，职位空缺降至三年来的最低点。显示出通胀下行的迹象。利多金属。 4月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，环比下降0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间，显示制造业仍在继续恢复趋势。 美国3月耐用品新增订单，同比+1.28%，增速仍维持正增长。 1-4月，全国房地产开发投资额同比下降9.8%；新开工面积同比大幅下滑24.6%；施工面积同比下降10.8%；竣工面积同比下降20.4%；销售面积同比下降20.2%。竣工面积大幅转弱。 产业供需基本面 加工费重心下移，吞噬冶炼利润 据SMM，2024年3月，国内锌精矿产量约27.78万吨，环比+7.86万吨，产量季节性下滑，预计4月产量环比+3.61万吨。 据ILZSG，2月全球锌精矿产量92.22万吨，同比-0.16万吨。 5月国产矿加工费3200元/吨、环比-500元/吨，5月进口矿加工费35美元/干吨，环比-30元/干吨。加工费重心持续下移。14 外矿供应紧张 3月进口锌精矿24.43万吨，同比下滑23%；1-3月累计进口89.08万吨，同比下滑26.8%。 5月17日，连云港锌精矿库存3.9万吨，周环比持平。 4月精炼锌产量符合预期，预计5月产量小增 2024年4月SMM中国精炼锌产量为50.46万吨，环比下降2.09万吨，同比下降6.56%，1~4月累计产量210万吨，累计同比下降0.47%，基本符合预期。进入4月，国内冶炼厂产量下降，主要是新疆、云南、甘肃等地的冶炼厂常规检修，减量明显。预计5月国内精炼锌产量环比增加2.68万吨。 3月中国精炼锌净进口4.57万吨，环比+1.2万吨 3月中国精炼锌净进口4.57万吨，环比+1.2万吨。主因前期进口窗口阶段性打开，货源流入。 库存小幅增加 5月16日，中国精炼锌社会库存21.5万吨，周环比+0.21万吨，关注库存拐点。 5月17日，LME锌库存25.9万吨，周环比+0.7万吨。 现货价格 期价大幅上升，下游被动接货，升水回落。 下游成品库存积压 •下游原料库存低位，成品库存积压，备货意愿不足。 下游开工小幅回落 •下游仍以消化原有库存为主，整体仍较疲弱，但部分加工厂订单略有好转。 •5月17日当周，镀锌企业开工率64.54%，环比-1.94个百分点；压铸锌合金开工率49.16%，环比-4.75个百分点；氧化锌开工率61.8%，环比+0.75个百分点。 观点总结 美国4月CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.4%，符合市场预期。美国4月非农就业人数增加17.5万人，低于预期24.3万，失业率升至3.9%。平均时薪同比3.9%，预期4.0%，职位空缺降至三年来的最低点。利多金属。4月份中国PMI为50.4%，环比下降0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间，制造业维持在恢复趋势。 海外矿山仍未见明显增量。当前国内锌矿加工费低位，海外干扰不断，冶炼利润倒挂，部分冶炼厂检修减产。需求端：地产新开工走弱将逐步传导至竣工端。短期关注旺淡季转折节点，预计锌价偏强震荡，主力主23000支撑。 操作建议：预计锌价继续偏强震荡，逢低多对待。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks