锌期货周报：加工费重心下移，库存下滑，偏强震荡

加 工 费 重 心 下 移 ， 库 存 下 滑 ， 偏 强 震 荡 张若怡从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 2023/8/27 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 加工费重心下移，冶炼利润回落，上上周锌价下移后下游备货略积极，社库下滑，锌价偏强震荡。 宏观及终端需求 美国7月非农不及预期 美国7月CPI同比增长3.2%，为2022年6月以来首次加速上升，但低于预期的3.3%；CPI环比上升0.2%，符合预期，与前值持平。 美国7月非农就业人数增加18.7万，低于预期的20万，加息预期降温。 美国经济仍存韧性 美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者信心指数上升。 美国耐用品新增订单仍保持正增长，7月新增订单同比增长3.8%，显示美国经济衰退或不及预期。 国内工业品库存低位 7月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，较上月上升0.3个百分点，制造业景气水平有所改善。 7月社融新增5282万亿元，比上年同期少2703亿元，远低于市场预期。 汽车市场上半年以价换量，下半年边际增量或有限 据中汽协，7月，中国汽车产销分别完成240.1万辆和238.7万辆，环比分别下降6.2%和9%，同比分别下降2.2%和1.4%。1~7月，国内汽车产销分别完成1565万辆和1562.6万辆，同比分别增长7.4%和7.9%，累计产销增速较1~6月均回落1.9个百分点。主因去年受疫情封城影响基数较低，叠加汽车市场普遍大降价以换取成交量，行业库存仍旧偏高，行业仍以弱复苏为主，预计下半年量边际增量或有限。 地产疲弱，但地产竣工转暖 1-7月，全国房地产开发投资额同比下降8.5%；新开工面积同比大幅下滑24.5%；施工面积同比下降6.8%；竣工面积同比增长20.5%；销售面积同比下降6.5%。新开工面积同比跌幅放大，竣工面积同比回升明显。 小结 美国7月CPI同比增长3.2%，为2022年6月以来首次加速上升，但低于预期的3.3%；CPI环比上升0.2%，符合预期，与前值持平。 美国7月非农就业人数增加18.7万，低于预期的20万，加息预期降温。 美联储如预期加息25个基点至5.25%~5.50%，美联储在加息的同时，将继续评估更多信息及其对货币政策的影响。 本月初,惠誉国际信用评级公司将美国长期外币发行人违约评级从AAA级下调至AA+级别,“负面评级观察”调整为“稳定展望” 7月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，较上月上升0.3个百分点，制造业景气水平有所改善。其中，生产指数涨幅小幅下滑0.1个百分点，新订单增幅上升0.9个百分点，成品库存同比增速小幅上升0.2个百分点，原料库存增速小幅小幅上升0.4个百分点。工业订单小幅回升，行业库存低位，或阶段性利多有色。 产业供需基本面 下半年加工费重心下移，吞噬冶炼利润 据SMM，2023年7月，国内锌精矿产量约33.97万吨，环比增加0.43万吨。 9月国产矿加工费5100元/吨、环比持平，9月进口矿加工费135美元/干吨，较上月-25美元/干吨。加工费重心下移。 7月进口锌精矿39.4万吨，环比+0.3万吨 7月进口锌精矿39.4万吨，环比+0.3万吨，进口利润小幅回落。 8月25日，连云港锌精矿库存11万吨，周环比持平，港口库存低位。 精炼锌产量小幅下滑 2023年7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨或环比下降0.26%，同比增加15.79%，略超预期值。当前矿供应尚可，部分炼厂延后检修或检修后迅速提产，产量下滑低于预期，预计8月产量仍环比小降。 进口利润修复，7月中国精炼锌净进口7.6万吨，环比+3.2万吨 7月中国精炼锌净进口7.6万吨，环比+3.2万吨。进口利润修复带动进口量环比增长。 海外库存大幅上升 •上半年国内锌锭小幅累库，但仍处于近年同期低位。值得注意的是，由于加工费下滑、冶炼利润回落，叠加检修、北方矿山四季度季节性减产，下半年精炼锌产量或出现边际下滑，与此同时，美国经济仍存韧性，国内PMI小幅好转，保交楼或带动后地产周期的有色需求。下半年或进入去库阶段。 市场挺价情绪较浓，国内库存大幅下滑，锌价下滑带动下游备货。 下游逢低采买，库存低位 •下游原料及成品库存低位。 下游开工率 •下游需求分化，镀锌及氧化锌开工整体好于压铸锌合金。 观点总结 7月国内PMI环比好转，工业品库存低位，但社融新增不及预期。原料上，9月zn50国产锌精矿TC5100元/金属吨，进口锌精矿加工费135美元/干吨，环比下滑25美元/干吨，四季度国内矿山产量季节性下滑，加工费重心下移。北方冶炼厂7-8月集中减产。冶炼利润回落，下游实际需求分化，镀锌小幅好转、压铸需求弱复苏，国内去库，锌价下方获支撑，偏强震荡。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks