锌期货四季度行情展望：宏观情绪转好，原料供应延续偏紧，多单持有

宏 观 情 绪 转 好，原 料 供 应 延 续 偏 紧，多 单 持 有 张若怡从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 2024/9/29 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 美国8月CPI同比上升2.5%，符合预期，缓解当前宏观偏弱情绪，19日凌晨，美联储超预期降息50基点。国内央行下调存款准备金等一系列组合拳释放流动性，同时，政治局工作会议强调，出台一系列措施加大财政货币政策逆周期调节力度。宏观情绪转暖。产业上供需好转，锌价偏强震荡。 LME锌3月 宏观及终端需求 美国月CPI同比上涨2.5%，符合预期 美国8月CPI同比上升2.5%，连续第5个月回落，预估为2.5%，前值为2.9%；美国8月CPI环比上升0.2%，预估为0.2%，前值为0.2%。美国8月份核心CPI同比上升3.2%，市场预估上升3.2%。 美国8月非农新增高于预期，但下修前两月数据 美国8月耐用品新增订单，同比+1.54%，增速回升。 美国8月非农就业人数增加14.2万，不及市场预期的16.1万；当月失业率小幅下降0.1个百分点至4.2%，符合预期。同时下修6、7月非农数据，加剧市场对美国经济衰退的担忧。 中国8月PMI为49.1%，环比下滑0.3个百分点 8月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.1%，环比下滑0.3个百分点，仍处于荣枯线以下。 汽车产销环比小幅好转 据中汽协，8月，我国汽车产销分别完成249.2万辆和245.3万辆，环比分别增长9%和8.5%。财政局下拨专项资金用于支持老旧汽车报废更新。多地出台地方补贴政策。汽车以旧换新进展良好，车企纷纷推出置换购车补贴以鼓励汽车消费。2024新能源下乡活动等政策刺激下，汽车表现仍可期。 地产疲弱，竣工面积由正转负 1-8月，全国房地产开发投资额同比下降10.2%；新开工面积同比大幅下滑22.5%；施工面积同比下降12%；竣工面积同比下降23.6%；销售面积同比下降18%。竣工面积大幅转弱。 小结 本周，中国人民银行行长潘功胜表示，下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。在房贷方面，将降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例，二套房贷款首付比例从25%下调至15%。研究允许银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地。同时，政治局工作会议强调，加大财政货币政策逆周期调节力度。 美国8月CPI同比上升2.5%，符合预期，小幅缓解当前宏观偏弱情绪，19日凌晨，美联储超预期降息50基点。 美国8月非农就业人数增加14.2万，不及市场预期的16.1万；当月失业率小幅下降0.1个百分点至4.2%，符合预期。同时下修6、7月非农数据。 8月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.1%，环比下滑0.3个百分点，仍处于荣枯线以下。 美国8月耐用品新增订单，同比+1.54%，增速回升。 1-8月，全国房地产开发投资额同比下降10.2%；新开工面积同比大幅下滑22.5%；施工面积同比下降12%；竣工面积同比下降23.6%；销售面积同比下降18%。竣工面积大幅转弱。 产业供需基本面 加工费重心下移，吞噬冶炼利润 据SMM，2024年9月，国内锌精矿产量约31.81万吨，环比+0.73万吨，内矿复苏不及预期。 据ILZSG，6月全球锌精矿产量101.51万吨，同比-3.23万吨。 10月国产矿加工费1400元/吨、环比持平，10月进口矿加工费-40美元/干吨，环比持平。加工费重心持续下移。 外矿供应紧张 8月进口锌精矿35.78万吨，同比-16.2%；1-8月累计进口244.53万吨，同比-20.9%。 9月27日，连云港锌精矿库存0吨，周环比-2万吨。 原料短缺将传导至冶炼减产，8月产量环比下滑 2024年8月SMM中国精炼锌产量为48.63万吨，环比下降0.33万吨，同比下降7.6%，1~8月累计产量415.8万吨，累计同比下降3%，低于预期值。 8月中国精炼锌净进口2.5万吨，环比+1万吨 8月中国精炼锌净进口2.5万吨，环比+1万吨。预计9月进口量小幅增长。 国内库存低位 9月26日，中国精炼锌社会库存10.67万吨，周环比-0.78万吨，库存低位。 9月27日，LME锌库存25.3万吨，周环比-0.3万吨。 现货价格 锌价大幅拉升，下游逢低接货，现货升水高位回落。 下游成品库存小幅增加 •下游原料库存低位，压铸锌合金成品库存小幅增加。 下游开工回升 •锌价迅速拉升，节后下游开工小幅回落。 •9月27日当周，镀锌企业开工率59.94%，环比+4.93个百分点；压铸锌合金开工率56.8%，环比+3.92个百分点；氧化锌开工率58.19%，环比-1.63个百分点。 观点总结 美国8月CPI同比上升2.5%，符合预期，缓解当前宏观偏弱情绪，19日凌晨，美联储超预期降息50基点。国内央行下调存款准备金等一系列组合拳释放流动性，同时，政治局工作会议强调，出台一系列措施加大财政货币政策逆周期调节力度。宏观情绪转暖。产业上，当前国内锌矿加工费低位，冶炼利润倒挂，部分冶炼厂检修减产，俄罗斯Ozernoye启动生产短期难以缓解原料紧张格局。进入四季度，上游内矿进入季节性减产，原料供应持续偏紧，预计锌价仍以偏多运行。下游国庆节前备货，订单略有好转，锌价偏多运行，但国庆长假将至，建议控制好仓位，做好资金管理。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、彭博、同花顺iFind、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks