锌期货周报：加工费重心下移，国内小幅去库，主力关注20500支撑

2023/12/10锌期货周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号加工费重心下移，国内小幅去库，主力关注20500支撑张若怡 从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 观点汇总品种主要观点本周策略上周策略锌美国11月季调后非农就业人口增加19.9万人，强于市场预期的18万人，表明劳动力市场依然强劲，美国提前降息预期降温。关注下周美国通胀数据。原料上，12月国产矿加工费4500元/吨、环比-300元/吨，12月进口矿加工费90美元/干吨，环比-10美元/干吨。四季度国内矿山产量季节性下滑，加工费重心下移。供应端，当前冶炼利润回落，受陕西、湖南及云南炼厂超预期检修及限电影响，11月产量环比小幅回落，需求端，下游开工小幅回落，国内去库，主力关注20500支撑。下方空间有限，主力关注20500支撑主力关注20800支撑，逢低试多，小止损12.5 多单注意控制好止损位2 目录30102宏观及终端需求行情回顾03产业供需基本面 行情回顾4 11月PMI回落，10月精炼锌产量略高于预期，随着海外库存企稳，加之国内加工费重心下移，锌价低位震荡。5行情回顾 宏观及终端需求6 美债长短端收益率倒挂美国10月CPI同比增长3.2%，略低于市场预期的3.3%美国非农新增人数（万人）美国11月非农新增高于预期，提前降息预期降温美国11月季调后非农就业人口增加19.9万人，强于市场预期的18万人，表明劳动力市场依然强劲，美国提前降息预期降温。10月美国CPI同比增长3.2%，略低于市场预期的3.3%，前值为3.7%；10月核心CPI同比上涨4%，是2021年6月以来最低，也略低于市场预期的4.1%，前值为4.1%。美联储降息预期升温。7-2.00-1.000.001.002.003.004.000.001.002.003.004.005.006.002001-01-012002-01-012003-01-012004-01-012005-01-012006-01-012007-01-012008-01-012009-01-012010-01-012011-01-012012-01-012013-01-012014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-0110年-2年（右）美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年-2.000.002.004.006.008.0010.002010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比0102030405060708090100 美国制造业PMI美国：耐用品新增订单（亿美元）美国:密歇根大学消费者信心指数美国经济略有放缓美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者信心指数上升。美国耐用品新增订单增速下滑，10月新增订单同比增长0.33%，增速较上月下滑6.76个百分点，显示美国经济略有放缓。8-50-40-30-20-10010203040506005001,0001,5002,0002,5003,0003,5002000-022001-012001-122002-112003-102004-092005-082006-072007-062008-052009-042010-032011-022012-012012-122013-112014-102015-092016-082017-072018-062019-052020-042021-032022-022023-01美国:耐用品:新增订单:季调同比0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:制造业PMI:新订单4050607080901001101202003-012003-102004-072005-042006-012006-102007-072008-042009-012009-102010-072011-042012-012012-102013-072014-042015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-072023-04 中国PMI及分项指标（%）PMI分项指标（%）中国社会融资规模（亿元）11月PMI小幅回落，主因淡季因素影响11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，较上月下滑0.1个百分点，主因季节性回落。10月，社融增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元；人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元。信贷数据保持平稳。90100002000030000400005000060000700001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202340455055602017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10PMIPMI:生产PMI:新订单4244464850522013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-11产成品库存原材料库存 中国汽车产量（万辆）中国汽车销量（万辆）中国新能源汽车产量（万辆）消费政策持续发力，金九银十汽车产销亮眼据中汽协，10月，我国汽车产销分别为289.1万辆和285.3万辆，同比分别增长11.2%和13.8%。1-10月，汽车产销分别完成2401.6万辆和2396.7万辆，同比分别增长8%和9.1%。在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，购车需求持续释放，汽车市场整体呈现旺季更旺的特点。1005010015020025030035012345678910111220192020202120222023万辆万辆05010015020025030035012345678910111220192020202120222023万辆万辆万辆0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023万辆 房地产分项指标（%）土地成交面积（万平米）商品房成交面积（万平米）地产疲弱，但地产竣工转暖1-10月，全国房地产开发投资额同比下降9.3%；新开工面积同比大幅下滑23.2%；施工面积同比下降7.3%；竣工面积同比增长19%；销售面积同比下降7.8%。新开工面积同比大幅下滑，竣工面积同比仍在高位。11-40-200204060801002017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09新开发投资新开工施工竣工库存销售0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/130大中城市商品房成交面积201920202021202220230.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1100大中城市土地成交土地规划建筑面积20192020202120222023 小结美国11月季调后非农就业人口增加19.9万人，强于市场预期的18万人，表明劳动力市场依然强劲，美国提前降息预期降温。当地时间周五（12月1日），美联储主席鲍威尔表示，决策者对于未来的货币政策决定将谨慎行事，他驳斥了联储将在明年上半年降息的猜测，并保留了进一步加息的选项。美国10月个人消费支出物价指数（PCE）增速从之前的3.4%进一步降至3.0%，创2021年2月以来的新低。10月美国CPI同比增长3.2%，略低于市场预期的3.3%，前值为3.7%；10月核心CPI同比上涨4%，是2021年6月以来最低，也略低于市场预期的4.1%，前值为4.1%。美联储降息预期升温。11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，较上月下滑0.1个百分点，主因季节性回落。据中汽协，10月我国汽车产销分别为289.1万辆和285.3万辆，同比分别增长11.2%和13.8%。1-10月，汽车产销分别完成2401.6万辆和2396.7万辆，同比分别增长8%和9.1%。在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，购车需求持续释放，汽车市场整体呈现旺季更旺的特点。 产业供需基本面13 锌精矿加工费中国锌精矿产量（万吨）全球锌精矿产量（单位：万吨）加工费重心下移，吞噬冶炼利润据SMM，2023年11月，国内锌精矿产量约33.89万吨，环比-0.75万吨，产量季节性下滑。据ILZSG，9月全球锌精矿产量103万吨，同比-1.5万吨；1-9月累计产量925.16万吨，同比减少约13.67万吨。12月国产矿加工费4500元/吨、环比-300元/吨，12月进口矿加工费90美元/干吨，环比-10美元/干吨。加工费重心下移。147080901001101201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220230501001502002503003503000350040004500500055006000650070002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10国产 元/金属吨（左）进口 美元/干吨（右） 锌精矿进口量（单位：万吨）进口锌精矿 累计