锌四季度行情展望：加工费重心下移，需求尚可，主力关注21000支撑

加 工 费 重 心 下 移，需 求 尚 可 ， 主 力 关 注2 1 0 0 0支 撑 张若怡从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 2023/10/7 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 9月中旬，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，符合预期，但发言及点阵图均偏鹰派。美指走高拖累金属价格。长假期间，美国劳工部公布9月新增非农就业人口33.6万，高于预期的17万，创年初以来最大增幅，11月加息预期走高，锌价偏弱震荡。 宏观及终端需求 美国9月新增非农就业人口33.6万，创年初以来新高 美国9月新增非农就业人口33.6万，高于预期的17万，创年初以来最大增幅，11月加息预期走高。 受原油价格及就业影响，美国8月CPI同比上涨3.7%，略高于预期，核心CPI同比上涨4.3%，符合预期。 美国经济仍存韧性 美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者信心指数上升。 美国耐用品新增订单仍保持正增长，7月新增订单同比增长3.8%，显示美国经济衰退或不及预期。 国内工业品库存低位 9月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，较上月上升0.5个百分点，二季度以来首次升至荣枯线以上，制造业景气水平有所改善。 8月份，人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元；社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元。 消费政策持续发力，8月汽车产销修复 据中汽协，8月，我国汽车产销分别完成257.5万辆和258.2万辆，环比分别增长7.2%和8.2%，同比分别增长7.5%和8.4%。在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，购车需求持续释放，汽车市场整体呈现淡季不淡的特点，环比同比均实现增长。 地产疲弱，但地产竣工转暖 1-8月，全国房地产开发投资额同比下降8.8%；新开工面积同比大幅下滑24.4%；施工面积同比下降7.1%；竣工面积同比增长19.2%；销售面积同比下降7.1%。新开工面积同比大幅下滑，竣工面积同比仍在高位。 小结 美国9月新增非农就业人口33.6万，高于预期的17万，创年初以来最大增幅，11月加息预期走高。 9月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，较上月上升0.5个百分点，制造业景气水平有所改善。其中，生产指数涨幅上升0.8个百分点，新订单增幅上升0.3个百分点，成品库存同比增速小幅下滑0.5个百分点，原料库存增速小幅上0.1个百分点。工业订单小幅回升，行业库存低位，阶段性利多有色。 当地时间9月20日，美联储宣布将利率维持在5.25%～5.50%不变。继今年6月后，这是美联储今年第二次暂停加息。但美联储主席鲍威尔强调了美联储维持通胀稳定的重要使命，坚决致力于将通胀率降到2%，没有价格稳定就不会有强劲的就业市场。预计年底前将再加息一次，2024年全年货币政策将比之前预期的要紧缩得多，2024年利率只会下降50个基点，而6月时的预测则是下降100个基点。鹰派发言使金属价格大幅跳水。 产业供需基本面 下半年加工费重心下移，吞噬冶炼利润 据SMM，2023年9月，国内锌精矿产量约34.84万吨，环比增加2.1万吨。 10月国产矿加工费4950元/吨、环比-150元/吨，9月进口矿加工费135美元/干吨，环比-25美元/干吨。加工费重心下移。 8月进口锌精矿42.81万吨，环比+3.41万吨 8月进口锌精矿42.81万吨，同比增长13.6%，环比+3.41万吨，进口窗口打开，锌精矿进口量增长明显。 9月28日，连云港锌精矿库存12.1万吨，周环比+1.9万吨，港口库存低位。 精炼锌产量低于预期 2023年8月SMM中国精炼锌产量为52.65万吨，环比下降2.46万吨，同比增加13.78%，大幅低于预期。进入8月，国内冶炼厂产量不及预期主要是广东、湖南等地冶炼厂超预期检修，四川地区冶炼厂停产时间延长，另外内蒙古地区复产节奏有所延缓。 8月中国精炼锌净进口2.9万吨，环比-4.7万吨 8月中国精炼锌净进口2.9万吨，环比-4.7万吨。进口利润修复，预计9月进口量环比增长。 假期海外去库，国内小幅累库 加工费重心下移、冶炼利润回落，叠加检修、北方矿山四季度季节性减产，下半年精炼锌产量或出现边际下滑，与此同时，美国经济仍存韧性，国内PMI小幅好转，保交楼或带动后地产周期的有色需求。下半年或进入去库阶段。 10月7日，中国精炼锌社会库存9.21万吨，较节前+1.2万吨，略高于去年同期。 节前，受美指走高影响，锌价下滑，下游已完成节前备货，成交清淡。 下游已完成节前备货，成交清淡，库存低位 •下游原料及成品库存低位。 下游开工率 •下游需求分化，镀锌及氧化锌开工整体好于压铸锌合金。 观点总结 美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，符合预期，但发言及点阵图均偏鹰派。美国9月非农超预期，11月加息预期走高，但仍需关注本周美国通胀数据。9月国内PMI环比好转，生产指数回升，工业品库存低位。原料上，10月国产矿加工费4950元/吨、环比-150元/吨，9月进口矿加工费135美元/干吨，环比-25美元/干吨。四季度国内矿山产量季节性下滑，加工费重心下移。需求端，地产竣工带动需求表现尚可，锌价或偏强震荡，主力关注21000支撑。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks