锌四季度行情展望：加工费重心下移，需求尚可，主力关注21000支撑

2023/10/7锌四季度行情展望本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号加工费重心下移，需求尚可，主力关注21000支撑张若怡 从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 观点汇总品种主要观点四季度策略9月策略锌美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，符合预期，但发言及点阵图均偏鹰派。美国9月非农超预期，11月加息预期走高，但仍需关注本周美国通胀数据。9月国内PMI环比好转，生产指数回升，工业品库存低位。原料上，10月国产矿加工费4950元/吨、环比-150元/吨，9月进口矿加工费135美元/干吨，环比-25美元/干吨。四季度国内矿山产量季节性下滑，加工费重心下移。需求端，地产竣工带动需求表现尚可，锌价或偏强震荡，主力关注21000支撑。主力关注21000支撑逢低多，小止损9.18 多单注意利润保护2 目录30102宏观及终端需求行情回顾03产业供需基本面 行情回顾4 9月中旬，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，符合预期，但发言及点阵图均偏鹰派。美指走高拖累金属价格。长假期间，美国劳工部公布9月新增非农就业人口33.6万，高于预期的17万，创年初以来最大增幅，11月加息预期走高，锌价偏弱震荡。5行情回顾 宏观及终端需求6 美债长短端收益率倒挂美国8月CPI同比增速符合预期美国非农新增人数（万人）美国9月新增非农就业人口33.6万，创年初以来新高美国9月新增非农就业人口33.6万，高于预期的17万，创年初以来最大增幅，11月加息预期走高。受原油价格及就业影响，美国8月CPI同比上涨3.7%，略高于预期，核心CPI同比上涨4.3%，符合预期。7-2.00-1.000.001.002.003.004.000.001.002.003.004.005.006.002001-01-012002-01-012003-01-012004-01-012005-01-012006-01-012007-01-012008-01-012009-01-012010-01-012011-01-012012-01-012013-01-012014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-0110年-2年（右）美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年-2.000.002.004.006.008.0010.002010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比0102030405060708090100 美国制造业PMI美国：耐用品新增订单（亿美元）美国:密歇根大学消费者信心指数美国经济仍存韧性美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者信心指数上升。美国耐用品新增订单仍保持正增长，7月新增订单同比增长3.8%，显示美国经济衰退或不及预期。8-50-40-30-20-10010203040506005001,0001,5002,0002,5003,0003,5002000-022001-012001-122002-112003-102004-092005-082006-072007-062008-052009-042010-032011-022012-012012-122013-112014-102015-092016-082017-072018-062019-052020-042021-032022-022023-01美国:耐用品:新增订单:季调同比0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:制造业PMI:新订单4050607080901001101202003-012003-102004-072005-042006-012006-102007-072008-042009-012009-102010-072011-042012-012012-102013-072014-042015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-072023-04 中国PMI及分项指标（%）PMI分项指标（%）中国社会融资规模（亿元）国内工业品库存低位9月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，较上月上升0.5个百分点，二季度以来首次升至荣枯线以上，制造业景气水平有所改善。8月份，人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元；社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元。90100002000030000400005000060000700001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202340455055602017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07PMIPMI:生产PMI:新订单4244464850522013-...2013-...2013-...2014-...2014-...2015-...2015-...2015-...2016-...2016-...2017-...2017-...2018-...2018-...2018-...2019-...2019-...2020-...2020-...2020-...2021-...2021-...2022-...2022-...2023-...2023-...产成品库存原材料库存 中国汽车产量（万辆）中国汽车销量（万辆）中国新能源汽车产量（万辆）消费政策持续发力，8月汽车产销修复据中汽协，8月，我国汽车产销分别完成257.5万辆和258.2万辆，环比分别增长7.2%和8.2%，同比分别增长7.5%和8.4%。在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，购车需求持续释放，汽车市场整体呈现淡季不淡的特点，环比同比均实现增长。1005010015020025030035012345678910111220192020202120222023万辆万辆05010015020025030012345678910111220192020202120222023万辆万辆万辆01020304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023万辆 房地产分项指标（%）土地成交面积（万平米）商品房成交面积（万平米）地产疲弱，但地产竣工转暖1-8月，全国房地产开发投资额同比下降8.8%；新开工面积同比大幅下滑24.4%；施工面积同比下降7.1%；竣工面积同比增长19.2%；销售面积同比下降7.1%。新开工面积同比大幅下滑，竣工面积同比仍在高位。11-40-20020406080100新开发投资新开工施工竣工库存销售0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/130大中城市商品房成交面积201920202021202220230.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1100大中城市土地成交土地规划建筑面积20192020202120222023 小结美国9月新增非农就业人口33.6万，高于预期的17万，创年初以来最大增幅，11月加息预期走高。9月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，较上月上升0.5个百分点，制造业景气水平有所改善。其中，生产指数涨幅上升0.8个百分点，新订单增幅上升0.3个百分点，成品库存同比增速小幅下滑0.5个百分点，原料库存增速小幅上0.1个百分点。工业订单小幅回升，行业库存低位，阶段性利多有色。当地时间9月20日，美联储宣布将利率维持在5.25%～5.50%不变。继今年6月后，这是美联储今年第二次暂停加息。但美联储主席鲍威尔强调了美联储维持通胀稳定的重要使命，坚决致力于将通胀率降到2%，没有价格稳定就不会有强劲的就业市场。预计年底前将再加息一次，2024年全年货币政策将比之前预期的要紧缩得多，2024年利率只会下降50个基点，而6月时的预测则是下降100个基点。鹰派发言使金属价格大幅跳水。 产业供需基本面13 锌精矿加工费中国锌精矿产量（万吨）全球锌精矿产量（单位：万吨）下半年加工费重心下移，吞噬冶炼利润据SMM，2023年9月，国内锌精矿产量约34.84万吨，环比增加2.1万吨。10月国产矿加工费4950元/吨、环比-150元/吨，9月进口矿加工费135美元/干吨，环比-25美元/干吨。加工费重心下移。147080901001101201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220230501001502002503003503000350040004500500055006000650070002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10国产 元/金属吨（左）进口 美元/干吨（右）010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 锌精矿进口量（单位：万吨）锌精矿进口利润（元/吨）连云港锌矿库存（单位：万吨）8月进口锌精矿42.81万吨，环比+3.41万吨8月进口锌精矿42.81万吨，同比增长13.6%，环比+3.41万吨，进口窗口打开，锌精矿进口量增长明显。9月28日，连云港锌精矿库存12.1万吨，周环比+1.9万吨，港口库存低位。15051015202530-4000-3000-2000-1000010002000300040002017-01-042017-04-042017-07-042017-10-042018-01-042018-04-042018-07-042018-10-042019-01-042019-04-042019-07-042019-10-042020-01-042020-04-