锌期货周报：加工费低位，下游节后陆续复工，逢低试多

2024/2/25锌期货周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号加工费低位，下游节后陆续复工，逢低试多张若怡 从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 观点汇总品种主要观点节后策略节前策略锌近日美联储戴利表示，对今年降息3次的预测中值是合理的，不能等到通胀率达到2%才降息，锌价反弹。俄罗斯Ozernoye锌矿已将锌精矿投产时间至少推迟至今年第三季度，并计划在2025年实现该锌矿产能的满负荷运行。当前国内锌矿加工费低位，海外干扰不断，关注矿端到冶炼端的传导，下游节后陆续复工。主力关注20000支撑，逢低试多，小止损。主力关注20000支撑，逢低试多，小止损短期运行区间在20000-205002 目录30102宏观及终端需求行情回顾03产业供需基本面 行情回顾4 国内春节累库，下游多以消化节前库存为主，锌价低位徘徊。5行情回顾 宏观及终端需求6 美债长短端收益率倒挂美国1月美国CPI同比上涨3.1%，高于市场普遍预期的2.9%美国非农新增人数（万人）1月美国CPI同比上涨3.1%，高于市场普遍预期1月美国CPI同比上涨3.1%，远高于美联储设定的2%的长期通货膨胀目标，也高于市场普遍预期的2.9%。剔除波动较大的食品和能源价格后，当月核心CPI环比上涨0.4%，涨幅较前一个月扩大0.1个百分点；同比涨幅为3.9%。降息预期走弱。美国1月季调后非农就业人口增加35.3万人，为2023年1月以来最大增幅，近预期的2倍。工资同比增速达到4.5%70.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比0102030405060708090100-2.00-1.000.001.002.003.004.000.001.002.003.004.005.006.002001-01-012002-01-012003-01-012004-01-012005-01-012006-01-012007-01-012008-01-012009-01-012010-01-012011-01-012012-01-012013-01-012014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-0110年-2年（右）美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年 美国制造业PMI小幅回升美国：耐用品新增订单（亿美元）美国:密歇根大学消费者信心指数美国经济仍有韧性美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者信心指数上升。美国耐用品新增订单增速回升，12月新增订单同比增长4.82%，全年仍保持同比正增长，显示美国经济仍有韧性。80.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:制造业PMI:新订单4050607080901001101202003-012003-102004-072005-042006-012006-102007-072008-042009-012009-102010-072011-042012-012012-102013-072014-042015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-072023-042024-01-50-40-30-20-10010203040506005001,0001,5002,0002,5003,0003,5002000-022001-012001-122002-112003-102004-092005-082006-072007-062008-052009-042010-032011-022012-012012-122013-112014-102015-092016-082017-072018-062019-052020-042021-032022-022023-012023-12美国:耐用品:新增订单:季调同比 中国PMI及分项指标（%）PMI分项指标（%）中国社会融资规模（亿元）1月PMI小幅回升1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较上月上升0.2个百分点。1月份社会融资规模增量为6.5万亿元，同比增加5061亿元，新增贷款4.92万亿元，同比增加162亿元。940455055602017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01PMIPMI:生产PMI:新订单4244464850522013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-11产成品库存原材料库存0100002000030000400005000060000700001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024 中国汽车产量（万辆）中国汽车销量（万辆）中国新能源汽车产量（万辆）消费政策持续发力，汽车产销亮眼据中汽协，2023年，我国汽车产销量分别完成3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%，产量增速同比提升8.2个百分点，销量增速同比提升9.9个百分点，产销量首次双双突破3000万辆，创历史新高。在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，购车需求持续释放，汽车市场整体呈现旺季更旺的特点。1005010015020025030035012345678910111220192020202120222023万辆万辆05010015020025030035012345678910111220192020202120222023万辆万辆万辆0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023万辆 房地产分项指标（%）土地成交面积（万平米）商品房成交面积（万平米）地产疲弱，但地产竣工仍在高位1-12月，全国房地产开发投资额同比下降9.6%；新开工面积同比大幅下滑20.4%；施工面积同比下降7.2%；竣工面积同比增长17%；销售面积同比下降8.5%。竣工面积同比仍在高位。110.00100.00200.00300.00400.00500.00600.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/130大中城市商品房成交面积202020212022202320240.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1100大中城市土地成交土地规划建筑面积20202021202220232024-40-200204060801002017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09新开发投资新开工施工竣工库存销售 小结1月美国CPI同比上涨3.1%，远高于美联储设定的2%的长期通货膨胀目标，也高于市场普遍预期的2.9%。剔除波动较大的食品和能源价格后，当月核心CPI环比上涨0.4%，涨幅较前一个月扩大0.1个百分点；同比涨幅为3.9%。降息预期走弱。美国1月季调后非农就业人口增加35.3万人，为2023年1月以来最大增幅，近预期的2倍。工资同比增速达到4.5%1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较上月上升0.2个百分点。美国耐用品新增订单增速回升，12月新增订单同比增长4.82%，全年仍保持同比正增长，显示美国经济仍有韧性。 产业供需基本面13 锌精矿加工费中国锌精矿产量（万吨）全球锌精矿产量（单位：万吨）加工费重心下移，吞噬冶炼利润据SMM，2024年1月，国内锌精矿产量约29.7万吨，环比-0.6万吨，产量季节性下滑。据ILZSG，11月全球锌精矿产量104.8万吨，同比-1万吨；1-11月累计产量1116.6万吨，同比减少约20万吨。2月国产矿加工费4100元/吨、环比-100元/吨，2月进口矿加工费80美元/干吨，环比持平。加工费重心下移。147080901001101201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220230501001502002503003503000350040004500500055006000650070002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01国产元/金属吨（左）进口美元/干吨（右）010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232024 锌精矿进口量（单位：万吨）进口锌精矿累计连云港锌矿库存（单位：万吨）外矿供应紧张12月进口锌精矿44.19万吨，同比增长6.4%，环比+12.7万吨；1-12月累计进口471.34 万吨，同比增长14.2%。2月23日，连云港锌精矿库存11.8万吨，较节前+0.3万吨。15-60-40-200204060800501001502002503003504004505002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021