锌期货周报：加工费低位，下游节后陆续复工，逢低试多

加 工 费 低 位，下 游 节 后 陆 续 复 工 ， 逢 低 试 多 张若怡从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 2024/2/25 观点汇总 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 国内春节累库，下游多以消化节前库存为主，锌价低位徘徊。 宏观及终端需求 1月美国CPI同比上涨3.1%，高于市场普遍预期 美国1月季调后非农就业人口增加35.3万人，为2023年1月以来最大增幅，近预期的2倍。工资同比增速达到4.5% 美国经济仍有韧性 美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者信心指数上升。 美国耐用品新增订单增速回升，12月新增订单同比增长4.82%，全年仍保持同比正增长，显示美国经济仍有韧性。 1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较上月上升0.2个百分点。 1月份社会融资规模增量为6.5万亿元，同比增加5061亿元，新增贷款4.92万亿元，同比增加162亿元。 消费政策持续发力，汽车产销亮眼 据中汽协，2023年，我国汽车产销量分别完成3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%，产量增速同比提升8.2个百分点，销量增速同比提升9.9个百分点，产销量首次双双突破3000万辆，创历史新高。在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，购车需求持续释放，汽车市场整体呈现旺季更旺的特点。 地产疲弱，但地产竣工仍在高位 1-12月，全国房地产开发投资额同比下降9.6%；新开工面积同比大幅下滑20.4%；施工面积同比下降7.2%；竣工面积同比增长17%；销售面积同比下降8.5%。竣工面积同比仍在高位。 小结 1月美国CPI同比上涨3.1%，远高于美联储设定的2%的长期通货膨胀目标，也高于市场普遍预期的2.9%。剔除波动较大的食品和能源价格后，当月核心CPI环比上涨0.4%，涨幅较前一个月扩大0.1个百分点；同比涨幅为3.9%。降息预期走弱。 美国1月季调后非农就业人口增加35.3万人，为2023年1月以来最大增幅，近预期的2倍。工资同比增速达到4.5% 美国耐用品新增订单增速回升，12月新增订单同比增长4.82%，全年仍保持同比正增长，显示美国经济仍有韧性。 产业供需基本面 加工费重心下移，吞噬冶炼利润 据SMM，2024年1月，国内锌精矿产量约29.7万吨，环比-0.6万吨，产量季节性下滑。 据ILZSG，11月全球锌精矿产量104.8万吨，同比-1万吨；1-11月累计产量1116.6万吨，同比减少约20万吨。 2月国产矿加工费4100元/吨、环比-100元/吨，2月进口矿加工费80美元/干吨，环比持平。加工费重心下移。 外矿供应紧张 12月进口锌精矿44.19万吨，同比增长6.4%，环比+12.7万吨；1-12月累计进口471.34万吨，同比增长14.2%。 2月23日，连云港锌精矿库存11.8万吨，较节前+0.3万吨。 12月精炼锌产量略高于预期，预计1月产量环比小幅下滑 2024年1月SMM中国精炼锌产量为56.7万吨，环比下降2.39万吨，同比增加10.9%，低于我们之前的预计值。其中1月国内锌合金产量为10.96万吨，环比增加0.66万吨。 12月中国精炼锌净进口1.94万吨，环比-3.2万吨 12月中国精炼锌净进口1.94万吨，环比-3.2万吨。 海外库存小增，国内库存继续上升 2月22日，中国精炼锌社会库存16.23万吨，较周一+0.33万吨。 2月23日，LME锌库存26.9万吨，较上周五+0.4万吨。 现货价格 下游多于元宵节后复工，关注复工进度。 下游成品库存下滑 •当前下游多以消耗节前成品库存为主。 下游陆续复工 •2月23日当周，镀锌开工率47.22%，压铸锌合金开工率28.27%，氧化锌开工率21.2%。 观点总结 近日美联储戴利表示，对今年降息3次的预测中值是合理的，不能等到通胀率达到2%才降息，锌价反弹。俄罗斯Ozernoye锌矿已将锌精矿投产时间至少推迟至今年第三季度，并计划在2025年实现该锌矿产能的满负荷运行。当前国内锌矿加工费低位，海外干扰不断，关注矿端到冶炼端的传导，下游节后陆续复工。主力关注20000支撑，逢低试多，小止损。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks