聚烯烃周报：旺季陆续启动，逢低试多

能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏Z0021323李倩F03134406时间：2025/8/24 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号 PE：社会库存转为去库，震荡偏强 【本周回顾】 本周回顾：本周L2601合约在7243至7413宽幅震荡，振幅170点，周线2连阳。上周五夜盘开盘价为7352，随后一路震荡下跌，周三上午创全周最低点7243。下午开盘受国内炼厂供给检修及韩国石化装置减产预期驱动，一路上涨至全周最高点7413。全周收盘7380（较上周收盘涨29点或0.4%）。 【下周展望】 近期基本面改善，社会库存去化。供给端变动不大，暂无新增扩能压力，7月进口量为111万吨，累计同比+2.5%，进口压力缓解。需求端，农膜陆续转为旺季，开工率连续5周上涨。目前产业链整体库存压力不大，企业库存位于同期高位，社会库存及下游原料库存均处于同期中性偏低水平。 策略： 1）单边：回调做多。L2601关注区间【7350-7550】。2）套利：塑料近期检修力度更高，多LP01套利继续持有。3）套保：基差同期低位，产业客户可择机卖保。 风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 PP：供给持续攀升，跟随板块区间反弹 【本周复盘】 本周回顾：本周PP2601合约在6970至7081宽幅震荡，周线4连阴，振幅较上周扩大。上周五夜盘开盘价为7073，随后快速冲高回落，夜盘创全周最高点7081，之后一路震荡下跌，周三上午破位下跌，创全周最低点6970。下午开盘受国内炼厂供给检修及韩国石化装置减产预期驱动，一路震荡上行，在7050宽幅震荡。全周收盘在7038（较上周收盘跌46点或0.6%）。 【下周展望】 近期基本维持供需双强格局，但需求端恢复相对缓慢，月差持续走弱，盘面跟随板块情绪反弹为主。下周装置陆续重启叠加大榭石化新装置量产，产量持续攀升，供给承压。下游需求正处于淡旺季转换节点，产能利用率连续4周好转。从盘面走势来看，绝对价格偏低，年内前低6796具备强支撑，7000以下进一步下跌空间有限。持仓持仓量同期高位，关注资金动态。 策略： 1）单边：绝对价格低估值，回调做多。PP2601关注区间【7000-7200】2）套利：驱动不足，观望为主 风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 一、塑料行情回顾与展望 •本周L2601合约在7243至7413宽幅震荡，振幅170点，周线2连阳。上周五夜盘开盘价为7352，随后一路震荡下跌，周三上午创全周最低点7243。下午开盘受国内炼厂供给检修及韩国石化装置减产预期驱动，一路上涨至全周最高点7413。全周收盘7380（较上周收盘涨29点或0.4%）。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，塑料主力收盘价为7380元/吨（周环比+29）。•截至本周五，塑料持仓量为39万手（周环比+7.5）。 基差&单：基差环比走弱，单同期高位 •截至本周五，PE仓单为7684手（周环比+339）。仓单集中在浙江明日（浙江兴港）、物产中大化工（奔牛港）、全程天津等仓库。•5月PE月交割量为0.4万吨，同比近5年中性水平。 月差：L9-1差低位震荡 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，L9-1月差为-59元/吨（周环比-14）。•截至本周五，L1-5月差为-12元/吨（周环比-17）。 套利：L-PP差小幅走强 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，L-PP09价差为328元/吨（周环比+80）。 供给：预下周产周环比+2.3 来源:弘则研究 •本周PE产量为62万吨（周环比-4.3万吨），结束连续6周上行，产能利用率为79%。1-34周产量PE、LL、HD、LD累计同比分别为+18%、28%、10%、15%，LD供给压力缓解，HD供给压力加剧。 •下周市场供应涉及塔里木石化、裕龙石化、茂名石化等装置计划重启，以及尚未有新增计划检修装置而预期增加，预计下期总产量在64.14万吨，较本期总产量+2.33万吨。 进口：1-7月进口累同比+2.5% 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-7月PE累计进口量在803万吨（累计同比+2.5%)。•2025年7月进口量为111万吨，同比-15%，环比+15%。•2025年1-7月PE累计出口量在61万吨（同比+21%)，其中单7月出口量为10万吨。 需求：下游开工维持4成左右低开工 来源:中辉期货有限公司 •1-7月PE表观消费量为2629万吨，累计同比+12.5%。•7月表观消费量为373万吨。•PE下游产能利用率为40%，连续4周环比好转。 需求：农膜开工连续5周增加 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •本周农膜开工率为14.5%（周环比+0.7pct），连续5周好转。农膜订单天数显著好转。 来源:中辉期货有限公司 外需：6月塑料及制品至美口额环比+42%，同比-8% 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-7月塑料及制品累计额在831亿美元（同比+1.2%），其中出口至美国金额占比14%。•2025年7月塑料及制品累计额在119亿美元（同比+5.1%），其中出口至美国金额占比15%。 库存：社会库存显著去化 来源:中辉期货有限公司 •本周PE企业库存为50万吨（周环比+6）。•本周PE社会库存为56（周环比-1.2），需求边际好转，社会库存连续6周去库。 利润：加利润同比中 来源:中辉期货有限公司 •本周LLDPE进口毛利为-15元/吨（周环比-73）。 油：跌破关键支撑位，炼厂开工周环比下滑 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •本周原油主营炼厂开工率为83%，近五年同期最高位。 二、PP行情回顾及基本面概述 •本周PP2601合约在6970至7081宽幅震荡，周线4连阴，振幅较上周扩大。上周五夜盘开盘价为7073，随后快速冲高回落，夜盘创全周最高点7081，之后一路震荡下跌，周三上午破位下跌，创全周最低点6970。下午开盘受国内炼厂供给检修及韩国石化装置减产预期驱动，一路震荡上行，在7050宽幅震荡。全周收盘在7038（较上周收盘跌46点或0.6%）。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，PP主力收盘价为7035元/吨（周环比-46）。•截至本周五，PP主力持仓量47万手（周环比+10）。 基差&单：单同期高位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，PP仓单为1.4万手（周环比+0.1）。仓单集中在浙江四邦（青州中储）、金能化学、京博聚烯烃等仓库。•7月PP月交割量为1.5万吨，同比高位。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，PP9-1月差为-45元/吨（周环比-19）。•截至本周五，PP1-5月差为-21元/吨（周环比-25）。 供给：预下周产升至79.5 来源:中辉期货有限公司 •本周PP产量78万吨（周环比+0.3），连续3周上行，产能利用率为78%。1-34周产量累计同比+380万吨（同比+18%）。 •下周，中国聚丙烯总产量预估：79.5万吨，较本周继续增加，延续上升趋势。下周损失量数据预估维持跌势，大榭新装置计划本周末量产，聚丙烯供应端增量预期陆续兑现，产量数据维持涨势。 进口：7月进口双增 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-7月累计进口量在192万吨（同比-8%），其中7月PP进口量在28万吨（环比+16%）。•2025年1-7月累计出口量在183万吨（同比+29%），其中7月PP出口量在26万吨（环比+12%）。•2025年7月PP净出口-1.9万吨，转为净进口国。 进口：进口利持续下滑 来源:中辉期货有限公司 •截止本周四，PP出口毛利为-7美元/吨。 需求：1-6月累同比+13% 来源:中辉期货有限公司 •PP下游开工率为50%，连续4周边际好转。•2025年1-6月PP表观消费量为1949万吨（累计同比+13.6%）。•2025年6月PP表观消费量为335万吨（同比+15%）。 库存：商库存高位回落 来源:中辉期货有限公司 •本周商业总库存为80万吨（周环比-2.5），连续2周去库。•其中贸易商库存高位下滑。 成本利润：维持同期中偏高位置 套利：盘面MTO09重心上移 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，PP-3MA09合约为111元/吨（周环比+1）。 三、行情回顾 •本周PL2601合约在6360至6529宽幅震荡。上周五夜盘开盘价为6506，随后一路震荡下跌，周三上午创全周最低点6360。下午开盘受国内炼厂供给检修及韩国石化装置减产预期驱动，一路上涨至6470区间震荡。全周收盘6470。 格：现货格较上周小幅上涨 来源:中辉期货有限公司 •截止本周五，山东丙烯市场价为6300元/吨（周环比+95） 供给：厂内库存持续增加 来源:中辉期货有限公司 •本周丙烯产量为118万吨（周环比+1.4）。厂内库存连续5周累库。 需求：下游综开工边际提升