月报 | 新湖农产(白糖)11月报:国际原糖高位震荡,郑糖等待新榨季上量指导

国际方面

• 国际原糖：10月维持高位震荡，重心下降，国庆期间涨至23美分/磅，随后高位震荡。北半球未集中开榨前，巴西数据利多，短期支撑国际糖价。
• 关键数据：截至10月31日，ICE原糖主力合约收盘22.24美分/磅，月内下跌1.29%；郑糖主力合约收盘5870元/吨，月内下跌0.76%。
• 巴西：
  • 24/25榨季产量：累计产量仍处于高值，预计最终产量历史第二高。
  • 制糖比：累计制糖比48.74%，低于去年同期，主要因乙醇需求增长。
  • 25/26榨季单产：24/25榨季单产下降，担忧25/26榨季单产情况。
  • 库存：10月底库存约920万吨，低库存支撑糖价，月差扩大。
• 印度、泰国：
  • 印度：糖转乙醇政策变动，预计产量3330万吨，出口配额可能推迟至明年一季度。E20计划或需消耗380-500万吨糖，影响出口。
  • 泰国：23/24榨季产量877万吨，同比减少20%，预计24/25榨季增产至1039万吨，带动出口增加。

国内方面

• 库存：23/24榨季国产糖库存极低，35.72万吨，支撑短期盘面。
• 新季开榨：预计广西11月中旬开榨，广西2024/25榨季产糖量683-695万吨。
• 糖浆预拌粉：政策未收紧，9月进口28.50万吨，同比增62.09%，替代品压力仍存。
• 进口：前三个季度进口289.12万吨，同比增36.81%，四季度到港量或表现一般。

结论、观点

• 国际糖价：短期受巴西低库存支撑，中期关注巴西制糖比和单产，长期上行压力较大。
• 国内糖价：短期支撑来自低库存和未大幅下破的国际糖价，中期或回归偏弱，长期丰产预期下供需格局或转向宽松。

风险点

• 极端天气影响主产国产量。
• 宏观经济影响。
• 能源品价格巨大波动。