白糖月报：内外联动，郑糖跟随原糖走势高位震荡

1 / 13 银河农产品 农产品研发报告 白糖月报 2023年4月28日 内外联动，郑糖跟随原糖走势高位震荡 第一部分 前言概要 国际方面，虽然2022/23榨季国际糖市供应宽松格局不改，但是近期贸易流仍处于紧张阶段，导致贸易流偏紧的因素有很多，此前巴西、印度出口受阻，巴西食糖提前收榨以及近期印度减产的传言，都在加剧贸易流紧张格局，预计原糖维持强势。本周受国际原油上涨及巴西上调汽油价格带动，叠加印度对进一步增加出口配额悬而未决，市场普遍预期印度政府在本榨季或将停滞食糖出口，预计贸易流供应维持紧缩，春节假期期间（1月20日收盘-1月27日收盘）ICE纽约原糖期货3月合约价格冲破20美分/磅关口，并于27日报收于21.03美分/磅，较春节前上涨6.81%。1月30日延续强势上涨走势，于1月30日报收于21.21美分/磅，攀升至6年最高点。目前供应紧张仍在持续，预计原糖短期内维持高位震荡走势。不过考虑到2023/24榨季巴西食糖预计提前开榨，且产量前景较为客观，预计随着巴西食糖的上市，原糖上行空间的压力将逐步体现。除此之外，还需关注印度估产及第二批出口配额落地情况对盘面的影响。 国内方面，春节后国内糖市需求减弱，目前食糖季节性供应压力正逐步体现，国内食糖市场将出现季节性累库。现货端，受外盘提振，周末现货市场开市，受休假期间外盘原糖期货冲高影响，糖企报价普遍较节前上涨百余元。春节期间外盘涨势强劲，郑糖在节后首个交易日高开。不过考虑到国内食糖市场正处于集中供应阶段，且上半年为食糖消费淡季，国内食糖基本面或拖累糖价涨势、上行空间有限。预计待市场情绪回稳后，糖价以高位震荡为主。 研究员：黄莹 期货从业证号： F03111919 期货投资咨询证号： Z0018607 2 / 13 银河农产品 农产品研发报告 第二部分 基本面情况 一、 国内外行情回顾 4月ICE原糖与郑糖盘面价格持续上扬、续创新高，其中原糖05合约创27.41美分/磅的高位，原糖07合约创26.83美分/磅的高位；郑糖主力合约（SR307）于昨日（4月最后一个交易日）冲破7000关口，最高点位达7037，最终收盘于7035元/吨。 2022/23榨季亚洲各主产国糖产量低于预期，受印度、泰国及中国等主产国减产影响，多家国际机构不断下调对本榨季的供需过剩预期，近期市场普遍预期国际糖市本榨季将处于紧平衡状态，且本榨季全球库存已降至近六年最低位。供应端，考虑到印度、泰国目前正处于收榨阶段，2-3季度印度和泰国处于纯消费期。由于目前较高的原白糖价差，预计泰国将增加生产白糖的比重，原糖供应趋向缩紧，与此同时，随着印度食糖减产尘埃落定，预计印度白糖再度出口的可能性亦将降低。整体来看，全球糖市仍处于贸易流紧张的状态，未来糖市的焦点都集中在主产国巴西上，食糖主产区的天气风险、巴西能源、产量变化将带动原糖走势。目前国际糖市基本面较为乐观，价格支撑较强，此前原糖与白糖05合约陆续迎来交割，供应紧张在交割上有所体现，原糖价格维持在高位运行，并续创新高。 国内方面，目前食糖已基本压榨完毕、处于纯消费阶段。在国内外糖价倒挂的大背景下，内外盘价格自春节后一路上行、无回调的走势导致国内加工厂无点价机会，除了年前原糖到港、国内加工糖厂节后提货带动1、2月进口量抬升以外，本榨季原糖实际进口大幅减少，加工糖厂采购原糖时间一拖再拖，叠加本榨季国产糖减产，导致贸易商及终端企业主要以采购国产糖为主，从而带动产销率和食糖销售进度较往年同期有所提升。不过由于国内白糖期现价格大幅攀升，导致下游采购节奏一改往日按季备货的特点，选择随采随用。 3 / 13 银河农产品 农产品研发报告 图1：ICE 11号糖与CZCE 郑糖价格走势图 数据来源：银河期货，WIND 二、 国际糖市供需格局：贸易流紧张格局延续，关注巴西新榨季压榨进度 从国际糖市动态来看，目前北半球食糖生产已进入尾声，巴西新榨季甘蔗已开始压榨。巴西政府机构Conab于4月26日发布的对新榨季的首份预估报告显示，预计巴西2023/24榨季甘蔗产量将较上榨季增加4.4%，至6.371亿吨。理由是预计单产及种植面积将双双上升。其中，预计巴西中南部地区2023/24榨季甘蔗产量为5.773亿吨，较上一年度增加4.9%。预计2023/24榨季巴西产糖量将达到3877万吨，同比增加4.7%。巴西中南部地区产糖量预计将增长4.8%，至3515万吨。 4月上半月巴西中南部地区甘蔗入榨量为1360.5万吨，较去年同期的528.8万吨增加了831.7万吨，同比增幅达157.30%；甘蔗ATR为108.35kg/吨，较去年同期的98.67kg/吨增加了9.68kg/吨；制糖比为38.58%；产乙醇7.68亿升，较去年同期的3.94亿升增加了3.74亿升，同比增幅达94.71%；产糖量为54.2万吨，较去年同期的13.1万吨增加了41.1万吨，同比增幅达312.57%。 出口方面，根据巴西航运机构Williams的数据，截至4月26日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量已从上周的50艘上升到61艘。港口等待装运的食糖数量从上一周的214.36万吨上升到了253.61万吨，本周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）的数量为253.61万吨。根据该机构发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为194.21万吨，巴拉那瓜港等待出口的食糖数量为47.97万吨。 4 / 13 银河农产品 农产品研发报告 图2：ISO对全球食糖供需格局的预估 单位：万吨 图3：原白糖主力合约价差 单位：美元/吨 数据来源：银河期货，ISO 数据来源：银河期货，WIND 图4：全球食糖产量 单位：万吨 图5：巴西中南部食糖产量 单位：万吨 数据来源：银河期货，ISO 数据来源：银河期货，UNICA 图6：巴西中南部累计甘蔗压榨量 单位：百万吨 图7：巴西中南部累计产糖量 单位：万吨 数据来源：银河期货，UNICA 数据来源：银河期货，UNICA 5 / 13 银河农产品 农产品研发报告 图8：巴西中南部累计出糖率 单位：kg/t 图9：巴西中南部双周制糖比 单位：% 数据来源：银河期货，UNICA 数据来源：银河期货，UNICA 图10：巴西出口 单位：万吨 图11:原油原糖期价走势 数据来源：银河期货，UNICA 数据来源：银河期货，WIND 图12：巴西食糖月度出口均价 单位：美元/吨 图13：巴西中南部食糖双周库存 单位：万吨 数据来源：银河期货，UNICA 数据来源：银河期货，UNICA 6 / 13 银河农产品 农产品研发报告 印度食糖生产已基本结束，印度糖厂协会（ISMA）在4月25日举行的会议上指出，预计印度2022/23榨季产糖量为3280万吨，较此前预估减少3.5%。下调产量预测理由是主要产区的不利天气条件导致甘蔗产量下降。产量的减少可能造成印度食糖出口受限，推高国际糖价。ISMA主席Aditya Jhunjhunwala表示，甘蔗在生长阶段未能获得充沛降雨，然后又在不需要水分的时候出现了太多的降雨。尽管产糖量下降，但印度拥有的食糖足以满足国内2750万吨的需求。ISMA在1月时曾预期印度将在2022/23榨季生产3400万吨糖。 2022/23榨季截至4月15日，印度糖厂已生产了3110万吨糖，同比下滑5.4%。受甘蔗供应有限影响，许多糖厂提前收榨。印度糖厂协会（ISMA）在一份声明中表示，2022/23榨季开榨的532家糖厂中，有400家已经收榨，包括马邦所有的糖厂。ISMA表示，马邦产糖量从上榨季的1370万吨下滑至1050万吨。孟买一家贸易公司的交易员称，马邦产糖量的下降，拖低了印度的总产糖量，没有多余的糖可供出口。该交易员还表示，预计印度总产糖量将会降至3300万吨，并支撑当地糖价。由于夏季需求高峰的来临，当地糖价正在上涨。目前印度食品部已将5月份的240万吨的食糖内销配额分配给了558家糖厂，较去年同期高出15万吨。 此外，天气预报机构Skymet于4月10日表示，印度2023年的雨季降雨量可能“低于正常水平”，出现厄尔尼诺现象的可能性较大。厄尔尼诺现象通常会给亚洲带来干燥天气。印度的雨季降雨量预计为长期均值水平的94%，印度北部和中部地区将面临降雨不足的风险。 泰国方面，一项大宗商品研究报告显示，泰国2022/23年度甘蔗产量预计为9400万吨，较此前预估下调1%。过去两周，大部分甘蔗产区干燥和炎热的天气持续。持续的恶劣天气引发对下一榨季甘蔗产量的担忧。美国农业部近日发布的报告显示，预计泰国2023/24榨季食糖产量将小幅增长至1120万吨。预计随着肥料价格从2022年的历史高点显著下降，农民将增加肥料使用量。由于燃料乙醇需求将随着经济复苏而持续增长，2023/24榨季泰国糖蜜供应可能仍将保持紧缺。 美洲方面，受干旱及缺乏足够的施肥的影响，预计墨西哥2022/23榨季产糖量将会从2021/22榨季的618.5万吨下降至543万吨。最新数据显示，预计墨西哥2022/23榨季产量为543万吨，低于之前估计的602.6万吨。墨西哥甘蔗生产商组织的负责人Carlos Blackaller表示，干旱对甘蔗的生长产生了不利影响。从2022年10月到今年4月，几乎全国都处于干旱状态。墨西哥国家水资源委员会Conagua公布的最新“干旱监测”报告显示，截至3月末，该国近47%的地区处于中度至极端干旱状态。Blackaller表示，另一个影响产量的因素是化肥。今年的化肥成本已“上涨了一倍多”，导致一些种植户减少施肥，或者根本不施肥。 欧盟方面，美国农业部海外局驻布鲁塞尔分部发布报告称，预计欧盟27国2023/24榨季的糖产量为1530万吨，较上榨季增加4%，比2021/22榨季减少6%。其中，法国甜菜种植面积同比减少，其他成员国种植面积同比增加。预计欧盟27国2023/24榨季的糖消费量稳定在1700万吨，此前受新冠疫情影响的消费量略有回升，而来自乌克兰的数百万难民的涌入可能也会导致消费整体上升。欧盟极高的糖价可能会导致其他替代品的使用，但 7 / 13 银河农产品 农产品研发报告 替代品的两种主要原料小麦和玉米的价格也有所上涨。预计欧盟27国2023/24榨季食糖进口量将降至250万吨，而2022/23榨季为300万吨，2021/22榨季为200万吨。与2022/23榨季相比，欧盟27国2023/24榨季的糖出口预计保持稳定，但低于前几个榨季的水平。 图14：印度食糖供需 单位：万吨 图15：印度双周累计食糖产量 单位：万吨 数据来源：银河期货，ISMA 数据来源：银河期货，ISMA 图16：泰国食糖供需 单位：万吨 图17：泰国双周累计食糖产量