【白糖月报】巴西新榨季即将开始，制糖比决定原糖走势

危机导致原油价格波动加剧，由乙醇端传导的能源属性凸显，糖价短期跟随原油波动。叠加巴西2026/27榨季即将开榨，乙醇性价比较高伙或使得制糖比下滑导致产郑糖价格：3月郑糖05合约同样震荡走强为主，重心上移近200元/吨。本月郑糖同样受地缘冲突影响显著，月初郑糖在地缘及资金看涨情绪推动下先于原糖上 能由于印度出口平价以及北半球丰产持续兑现边际下滑），国内郑糖受配额外进口成本上涨提振。如果原油转向下跌，原糖回吐部分地缘升水，但巴西糖醇价差预计仍为负值（生产乙醇更具性价比），原糖关注14美分支撑，郑糖关注5200-5300价位支撑。 操作建议，单边上短期建议观望为主，待地缘升水回吐后逢低布局远月多单。月间价差方面，国内郑糖维持近弱远强格局，建议注关注月间反套机会。【风险提示】地缘危机超预期；宏观扰动加剧；主产国产量预期差过大；国内进口糖政策超预期等。 研究员：浙商期货黄治鹏从业资格证号：F03117738投资咨询号：Z0022677 期仁 白糖主要市场价格及价差 期现货价格价差情况概述白糖期现货价格及价差情况 白糖期货合约交割品为符合《中华人民共和国国家标准白砂糖》（GB317-2018）规定的一级白糖，由于全国广西为最大的白糖生产地区，且报价较为连贯和稳定，因此标品基差多关注于广西一级糖的基差。【ICE原糖期货价格】3月原糖期货价格震荡走强，重心显著上移，基本摆脱前期底部震荡区间，重心上移近2美分/磅。本月交易主线以地缘和原油为主，受地缘危机导致原油价格波动加剧，由乙醇端传导的能源属性凸显，糖价短期跟随原油波动。叠加巴西2026/27榨季即将开榨，乙醇性价比较高伙或使得制糖比下滑导致产糖量下滑，提振原糖价格。 【郑糖价格】3月郑糖05合约同样震荡走强为主，重心上移近200元/吨。本月郑糖同样受地缘冲突影响显著，月初郑糖在地缘及资金看涨情绪推动下先于原糖上涨，后受国内基本面宽松影响进一步上行有限，更多表现为以配额外进口成本的地步支撑上移。【现货价格及基差】本月白糖期货震荡上涨为主，糖集团报价稳中上调，销区海运费有所提高，到港数量减少。终端市场囤货采购情绪不高，按需采购为主，购销 偏弱。广西产区价格维持在5400-5450元/吨，云南产区价格维持在5280-5320元/吨，甜菜糖报价5400-5500元/吨，港口广西糖价格在5600-5650元/吨，加工糖主流报价5800-5900元/吨。 2017/1830237883605100027878. 00%2018/1930329032651863197636712.93% 2019/20295126721113190030510.12%2020/2141243846730321648312. 24% 2021/2234933206963260241111. 53%C12022/2336773372877277943211. 82%2023/2445884242117135403096. 56%2024/2530943784017000635262615. 90%4400405094034003217. 40% 2026/27*4350390095033003618. 49%19 2025/26榨季截至3月上半月，累计压榨甘蔗6.0367亿吨，同比减少2.21%；甘蔗质量同样有所下滑，中南部地区每吨甘蔗可回收总糖分（TRS）从上榨季的141.32千克降至138.25千克，同比减少2.17%。累计产糖量实现逆势增长，达到4025万吨，同比上榨季同期增长0.71%。从糖醇比来看，本榨季累计制糖比例从上榨季 O-2025O-2026 巴西库存逐步进入去库周期巴西出口决定了巴西糖对全球市场的供给节奏，巴西港口出口情况容易收到港口拥堵程度、汇率等因素的影响【出口数据】·巴西2月出口糖222.97万吨：据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西2月出口糖222.97万吨，同比增加22%。日均出口量为12.39万吨，同比增 ·巴西库存逐步进入去库周期：据巴西农业部数据显示，截止1月31日，巴西中南部食糖库存570.5797万吨，库存处于历年同期较低水平，且后继续维持去库。 ·截至3月15日，印度2025/26榨季糖产量达到2621.4万吨，增幅10.5%：据印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）数据显示，截至3月15日，印度2025/26榨季食糖 产量达2621.4万吨，同比增加249万吨，同比增幅约10.5%。其中，北方邦产糖量为813万吨，同比增加1万吨；马哈拉施特拉邦产糖量为984.6万吨，同比增加197.6万吨；卡纳塔克邦产糖量为460.4万吨，同比增加68.9万吨。 印度累计糖产量ISMA 2026-03-15印度供需平衡表(千吨）乙醇分流 净糖产量进口量出口量万吨2017/18657026008260020712150265001249143. 60%3.5772018/191249136500337361633005020275001743453.61%3,0002019/201743428346926274207240270001151433.63%2020/2133400220031200124580502800060621.94% 2021/239200008983402009. 57%2022/233689540953280080061002750084911.46%2023/242030320003000285001034936. 31%2024/2510349009623500260001000B0O28500804927. 47%12-1503-155-312025/26*04932400310029300600200029000694922. 42%数据来源、印度政府：单位：干吨 单位：万呀泰国供需情况泰国2025/26榨季预计产量维持小幅增长 w）预计2025/26榨季全球食糖市场供应过剩670万吨，较上次预估下调70万吨；预计2025/26榨季全球食糖产量为1.844亿吨，较上次预估下调230万吨，产 量下调的主要是因为印度马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦的糖厂提前休榨，该公印度 35500 19.08%其它8628446.38%费量为1.777亿吨：预计2026/27榨季全球食糖产量为1.837亿吨。 6预计基本持平70同比路墙同比咚减 国内食糖进口量2026-02-28 萨尔瓦多40.85%洪都拉斯-20.19%毛里求斯232.69%印度合计进口数据来源：中国海关 19沐甜科技更新额率：月度配额内进口成本和利润 8 请务必阅读正文之后的免责条款和声明9 销糖量 销糖量,广西_中糖协 2026-02-28万吨137 08-3109-30