白糖月报：巴西新榨季即将开启 关注卖压对糖价影响

一、国内外糖市行情回顾

• 国际：印度产量低于预期，巴西库存偏低，支撑国际糖价偏强运行，后维持区间震荡。
• 国内：产销速度偏快，累库前置，消费维持刚需，整体无新驱动，跟随外盘走势。

二、国际供需格局变化

• 全球长期供需宽松预期，短期北半球增产不及预期，巴西库存偏低，阶段性贸易流偏紧，原糖价格上涨。

三、巴西24/25榨季生产

• 产量预估4000万吨，出口量增加，库存降至10余个榨季同期最低水平。
• 新榨季产量预估偏乐观，降雨偏少或有利于榨季初期压榨进程加快，卖压或显现。

四、北半球增产幅度或不及预期

• 印度：产量预估2600万吨，出口量可能不及预期。
• 泰国：产量预估1010万吨，出口量同比增加。

五、产销进度偏快，累库前置

• 2024/25年度食糖生产进入尾声，北方甜菜糖厂停机，南方甘蔗糖厂陆续收榨。
• 产销进度加快，累库前置。

六、1-2月食糖和替代品进口下降

• 1-2月进口食糖数量大幅减少，处于近十年来第二低水平。

七、糖浆、预拌粉进口政策从严

• 进口糖浆、预拌粉政策频出，进口趋严。

八、后市展望及策略推荐

• 国际：短期回调可能，关注下方需求支撑，中长期全球增产周期限制糖价上方空间。
• 国内：产需缺口如何补足成为市场焦点，郑糖价格将跟随补充缺口的糖源成本波动。
• 策略：单边高位震荡看待，套利观望，期权较虚值比例价差期权。