油脂月报（2025年1月）：基本面回归弱势 油脂震荡下行

基本面回归弱势油脂震荡下行 冯子悦期货从业资格号：F03111391投资咨询从业证书号：Z0018581 一、行情回顾和展望 行情回顾 1月份国内油脂市场整体偏弱，油厂开机率维持高位，节前备货支持作用有限，三大油脂总库存下降缓慢，整体供应维持宽松格局。豆油受进口成本支撑，表现相对抗跌，但成交清淡，盘面上维持窄幅震荡；菜籽和菜油供应明显过剩，价格承压回落，当月收跌近6%；棕榈油库存维持低位，但消费端同样疲软，叠加外围市场持续走低影响，当月收跌超3%。国际方面，阿根廷大豆因持续干旱导致产量预期下调，美国新政策或限制菜籽油和UCO的进口，使得美豆需求前景有所改善，1月份 CBOT大豆价格持续反弹超3%。由于国际能源价格走强以及生柴需求前景改善，1月份CBOT豆油出现大幅反弹。印尼B40计划延迟实施后市场重新评估棕榈油供需关系，前期高溢价对需求的抑制作用明显，印尼和马来西亚棕榈油出口明显下滑，马棕油期货震荡下跌近5%。 行情展望 基本面变化—— 国际大豆：阿根廷大豆产区持续高温少雨，布宜诺斯艾利斯谷物交易所将2024/25年度阿根廷大豆产量调低到了4960万吨，低于12月份预期的5060万吨，也低于上年的5020万吨。尽管存在天气担忧，但是大多数分析机构预测巴西大豆产量庞大，有望创下历史新高，下个月开始巴西大豆收获步伐将会加快。（中性）国际油菜籽：USDA发布玉米、大豆和高粱的指导方针，可能会用作生物燃料，获得税收和其他政府 支持，但油菜籽却并未包含其中，市场忧虑或将损失其作为生物燃料原料的需求。（中性偏空）国际棕榈油：高频数据显示，马来西亚1月1-25日棕榈油产品出口量环比下降18.9%-24.1%，1月1-20日 南马来西亚棕榈油产量环比减少13.29%。（偏空） 走势展望—— 目前国际油脂市场缺乏炒作题材，国内随着春节临近，下游采购接近尾声，油脂现货交易清淡，供需维持宽松格局。由于船货不合格，中国已暂停五家巴西公司对华出口大豆两个月时间，可能影响巴西豆的到港进度，不过市场传言2025年国内将再次抛储400万吨大豆，加之菜籽和菜油进口量偏大，对整体油脂价格形成压力。棕榈油较其他油脂价差仍有修复空间，短期弱势格局难有改观。 注册仓单量 三大油脂基差走势 CFTC管理基金净空头-大豆、豆油 截至1月17日当周，CBOT大豆-管理基金净多头为65921张，较上月同期增加91105张；CBOT豆油-管理基金净多头为26809张，较上月同期增加58998张。 主要港口大豆升贴水 截至2025年1月24日，南美港口大豆升贴水105美分/蒲式耳，较上月同期下降30美分/蒲式耳；墨西哥湾大豆升贴水210美分/蒲式耳，较上月同期下降5美分/蒲式耳。 二、基本面分析 全球油籽、植物油供需（2025.1） 1月美国农业部月度供需报告显示，2024/25年度全球油籽产量及期末库存小幅下调，相较与上年度仍然维持供应宽松预期。2024/25年度全球植物油消费量、贸易量、期末库存均小幅上调，整体供应预期继续收紧。 全球三大油脂消费量（2025.1） 1月USDA月度 供需报 告显 示，2024/25全 球三大 油脂生物柴油消费量53129千吨，较上月预估值小幅上调，同 比增 长5%；2024/25全 球三大油脂食用消费量125277千吨，较上月预估值小幅上调，同比增长4.7%。 特朗普当选后美国生物能源政策存在很大的不确定性，不过该市场预期尚未在平衡表中体现。 供需平衡-大豆-全球（2025.1） 1月USDA供需报告显示，2024/25大豆全球产量下调288.1万吨至4.24255亿吨，其中南 美 三 国 产 量 将 达 到创纪录的2.322亿吨，较 上 年 的2.1221亿 吨同 比 提 高1999万 吨 或9.4%，和 上 月 预 测 持平。由 于 产 量 调 低 而用 量 上 调，本 月 将2024/25年度全球大豆期末库存调低300万吨至1.2837亿 吨，较 上年 的1.1238亿 吨 增 长1600万吨或14.2%，上月 预 测 同 比 增 长1970万吨或17.6%。 美国大豆出口进度 截至2024/25年度第19周，美国大豆当周出口量为103万吨，2024/25年度累计出口量为3226万吨，上年度同期为2635万吨，同比增加22.47%。 美国大豆出口进度（对华） 截至2024/25年度第19周，美国对中国大豆出口量49万吨，2024/25年度累计对中国出口1762万吨，上年度同期为1633万吨，同比下降7.93%。 美国大豆压榨量及豆油库存 2024年12月，美豆压榨量206604千蒲式耳，较上年同期增加5.77%。12月末美国豆油库存12.36亿磅，较上年同期下降9.12%。 巴西大豆种植进度 据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB数据，截至1月19日，2024/25年度大豆播种率98.9%，上周为98.8%，去年同期为99.1%。大豆收割率1.2%，上周为0.3%，去年同期为4.7%。 2024/25年度-大豆 巴西大豆出口进度 2024年12月，巴西大豆出口量为146.78万吨，低于去年同期的377.58万吨。2024年1-12月巴西大豆累计出口量9736万吨，去年同期为10137万吨，同比下降3.96%。 1月巴西出口量预估221.5万吨，去年同期为240.47万吨。 供需平衡-油菜籽-全球（2025.1） 1月USDA供需报告显示，2024/25年度全球 油 菜 籽 产 量 环 比 下调了101.3万吨，至8517万 吨，比 上 年 减少5%，将 创 下 三 年 的最 低 水 平。本 月 产 量下 调 的 主 要 原 因 是 印度 的 产 量 从 上 月 的1210万 吨 下 调 到1160万 吨。加 拿 大 油 菜 籽产 量 预 计 为1880万 吨，与 上 月 持 平，同 比 减少2%。欧 盟 油 菜 籽 产量 预 计 为1724万 吨，与 上 月 持 平，同 比 减少13.5%。全球油菜籽期末库存预计为764万吨，较 上 月 上 调45万吨，同比减少29.7%，也 将 是 三 年 来 的 最 低水平。 加拿大菜籽库存及出口量 2024/25榨季第24周，加拿大菜籽当周出口量20.25万吨；本年度累计出口量522万吨，同比增加93.11%；当周商业库存127.3万吨，同比增加47%。 加拿大油菜籽压榨量 截至2024年11月，加拿大油菜籽压榨量1019.34千吨，上年同期为877.41千吨，同比增长16.18%。2024年累计油菜籽压榨量为10359.66千吨，同比增长26.85%。 供需平衡-棕榈油-全球（2025.1） 1月USDA供需报告显示，2024/25年度全球 棕 榈 油 产 量预 计7962.9万吨，与 上 月预 测 持 平，同 比增 长4.42%。 2024/25年度全球棕 榈 油 消 费 量预 计7848.3万吨，较 上 月预 测上 调16万吨，同比增长4.29%。期末库存预 计1535.6万吨，较 上 月预 测 上 调12.9万吨，同比下降5.28%。棕 榈 油 供 需 维 持 收 紧预 期，因 印 尼 提 高 生柴 掺 混 比 例 导 致 出 口收紧。 马来西亚棕榈油产量、出口及库存 2024年12月，马来西亚棕榈油产量148.68万吨，去年同期为155.08万吨；出口量134.17万吨，去年同期为136.42万吨；库存170.87万吨，去年同期为229.08万吨。 印尼棕榈油产量、出口及库存 2024年11月份，棕榈油产量为433.3万吨，低于去年同期的468.7万吨。印尼棕榈油出口量为264万吨，去年同期为215.1万吨。棕榈油库存为258.3万吨，低于去年同期的300万吨。 印度植物油进口量、库存 2024年12月，印度植物油进口量123.14万吨，去年同期为131.17万吨，同比下降6.12%；库存量242.6万吨，去年同期为289.7万吨，同比下降16.26%。 中国大豆进口量 2024年12月，中国大豆进口量794.13万吨，去年同期为982.32万吨，同比下降19.16%；2024年累计进口大豆10504万吨，去年同期为10016万吨，同比增加4.87%。 中国菜籽进口量 2024年12月，中国菜籽进口量60.32万吨，去年同期为73.89万吨，同比下降18.36%；2024年累计进口菜籽638.56万吨，去年同期为549.14万吨，同比增加16.28%。 中国菜籽油进口量 2024年12月，中国菜籽油进口量21.29万吨，去年同期为22.35万吨，同比减少4.75%；2024年累计进口菜籽油186.86万吨，去年同期为234.84万吨，同比减少20.43%。 中国棕榈油进口量 2024年12月，中国棕榈油进口量31.81万吨，去年同期为29万吨，同比增加9.68%；2024年累计进口棕榈油278.85万吨，去年同期为430.44万吨，同比减少35.22%。 豆油生产情况 截至2025年度第3周，全 国 主 要 油 厂 大 豆库 存451.98万吨，去年同期为564.41万吨；豆油商业库存89.59万吨，去年同期为92.95万吨 ；开 机率58.64%，上 周 开 机 率为67.82%。进口大豆现货压榨利润162元/吨，较上月同期增加198元/吨。 菜籽油生产情况 截至2025年度第3周，沿海地区主要油厂菜籽库存56.6万吨，去年同期为35.5万吨；华东地区菜籽油库存38.35万吨，去年同期为30.7万吨；开机率34.65%，上 周 开 机 率为60.65%。进口菜籽现货压榨利润343元/吨，较上月同期下降395元/吨。 棕榈油库存情况 截至2025年度第3周，全国重点地区棕榈油库存46.85万吨，去年同期为75.62万吨；棕榈油进口利润-72元/吨，较上月同期回升262元/吨。 关注金石期货微信公众号 金石期货投资咨询部公众号 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与金石期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了金石期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映金石期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经金石期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“金石期货有限公司”，并保留我公司的一切权利。