晨会纪要

吴骏燕S0630517120001wjyan@longone.com.cn证券分析师：刘思佳S0630516080002liusj@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.北美四大CSP再上修CapEx，长鑫科技正式登陆科创板——电子行业周报2026/7/27-2026/8/2 ➢2.回归供需与长期业绩驱动——资产配置周报（2026/07/27-2026/07/31） 财经要闻 ➢1.两部门印发《新型电力系统建设“十五五”规划》 ➢2.证监会主席吴清：将支持两地指数公司加强合作，推出更多基于中国重要资产的指数 正文目录 1.1.北美四大CSP再上修CapEx，长鑫科技正式登陆科创板——电子行业周报2026/7/27-2026/8/2............................................................................................31.2.回归供需与长期业绩驱动——资产配置周报（2026/07/27-2026/07/31）....4 2.财经新闻.....................................................................................6 3. A股市场评述...............................................................................7 4.市场数据.....................................................................................8 1.重点推荐 1.1.北美四大CSP再上修CapEx，长鑫科技正式登陆科创板——电子行业周报2026/7/27-2026/8/2 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001 联系人：方逸洋，fyy@longone.com.cn 投资要点： 电子板块观点：北美四大CSP发布最新财报，营收及利润多数实现双位数以上高增长，CspEx持续维持高增长，展望后续加速转化为可落地的商业化产出与回报；长鑫科技正式登陆科创板，其产能位居中国第一、全球第四，同时扩产节奏明确，有望加速半导体国产替代进程。半导体需求在AI驱动下持续旺盛，价格延续上行态势，但估值中枢扩张过快，需警惕中报兑现后的回调风险。建议逢低关注AI算力、存储、光模块及光芯片、算力PCB、AIoT等产业链环节，同时关注半导体设备、零部件、材料、先进封装及模拟等国产替代方向的机遇。 北美四大CSP发布最新财报，CapEx规划持续上修。（1）亚马逊第二季度实现营收2006亿美元，同比增20%，净利润626亿美元，同比大增245%。分业务看，电商业务营收稳增，广告收入同比增长26%至198亿美元，AWS云业务营收达422亿美元，同比增长37%，运营利润125亿美元，运营利润率攀升至39.3%。CapEx方面，亚马逊将2026年全年资本支出预期从2000亿美元上调至2200亿美元。（2）微软2026年第四财季营收900亿美元，同比增长18%，净利润358亿美元，同比增长31%。云业务整体营收为593亿美元，同比增长27%；智能云业务营收393亿美元，同比增长32%，其中Azure全年收入首次突破千亿美元；个人计算业务营收129亿美元，同比下降4%。微软第四财季资本支出为410亿美元，同比增长约70%，2027年资本开支预期调整至1750亿美元。（3）谷歌Q2营收1198亿美元，同比增长24%，净利润1122亿美元，同比大幅增长298%。谷歌云营收248亿美元，同比大增82%，谷歌服务营收945亿美元，同比增长15%。同时，谷歌将全年CapEx指引上调至1950-2050亿美元（4）Meta第二季度营收608亿美元，同比增长28%，但受法律诉讼预提、组织重组遣散费等一次性费用与剧增的算力开支拖累，净利润实现158亿美元，同比下降13.57%。Family of Apps营收434亿美元，同比增长28%；RealityLabs营收4.3亿美元，亏损额同比有所扩大。Meta上调全年CapEx下限至1300亿美元，上限维持1450亿美元。整体来看，四大CSP营收及利润多数实现双位数以上高增长，AI对业绩的拉动效应持续兑现；谷歌和Meta因AI基础设施的超前投入等原因，自由现金流阶段性承压，但管理层普遍表示AI需求旺盛，CapEx维持高增长的趋势并未改变，展望后续加速转化为可落地的商业化产出与业绩回报。 长鑫科技正式登陆科创板，其产能位居中国第一、全球第四，扩产节奏明确，有望加速半导体国产替代进程。7月27日，国产DRAM龙头企业长鑫科技（688825.SH）正式登陆上交所科创板，是2026年A股最大、科创板史上第二大IPO。从基本面看，长鑫科技是国内极少数实现DRAM规模化量产的IDM厂商，产品覆盖DDR、LPDDR两大主流系列。公司产能稳居中国第一、全球第四，全球DRAM营收份额约7.7%。受益于AI算力驱动的DRAM需求爆发及存储价格上涨周期，公司2026年一季度营收达508亿元，同比增长719%，归母净利润330亿元，同比增长超1200%，预计上半年实现营收1100-1200亿元，同比增长613%-677%，实现归母净利润500-570亿元，同增2244%-2544%。从产业链影响看，长鑫科技IPO募资将直接拉动上游设备与材料需求，据经济观察报报道，长鑫科技2026年二季度已正式开启设备招投标，全年计划扩产5万至6万片晶圆，对应设备采购需 求达50亿-60亿美元，国产替代有望持续加速推进，建议关注下游半导体设备及零部件、材料厂商。 电子行业本周跑输大盘。本周沪深300指数下跌1.31%，申万电子指数下跌8.77%，跑输大盘7.46点，涨跌幅在申万一级行业中排第30位，PE(TTM)71.03倍。截至7月31日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-11.42%)、电子元器件(-7.43%)、光学光电子(-3.30%)、消费电子(-3.82%)、电子化学品(-6.90%)、其他电子(-4.73%)。海外方面，台湾电子指数上涨0.59%，费城半导体指数下跌4.30%。 投资建议：行业需求在AI驱动下依然较为旺盛，且供给端产能布局缓慢，高景气度或继续持续。目前存储价格过高对手机类消费电子需求压制或较为显著，当前估值也处于历史高分位水平。综合考虑，我们认为AI基建高景气或持续，半导体国产化依然加速发展，但估值增长过快，短期警惕利好兑现调整的风险，建议逢低关注AI与国产化的结构性机会为主。建议关注：（1）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、澜起科技、摩尔线程、沐曦股份、龙芯中科；光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、东山精密；PCB板块关注胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技等；存储关注江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正；服务器与液冷关注英维克、中石科技、飞荣达、思泉新材、工业富联。（2）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、泰凌微。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）价格触底复苏的龙头标的，关注功率板块的新洁能、扬杰科技、东微半导；CIS的豪威集团、思特威、格科微；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、美芯晟、芯朋微等。 风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）AI资本开支不及预期风险。 1.2.回 归 供 需 与 长 期 业 绩 驱 动— —资 产 配 置 周 报（2026/07/27-2026/07/31） 证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001；证券分析师：陈伟业，执业证书编号：S0630526020001，zjk@longone.com.cn 投资要点 全球大类资产回顾。7月31日当周，全球股市涨跌不一，恒生科技指数、恒生指数领涨；主要商品期货中黄金、铜、铝上涨，原油下跌；美元指数下跌，人民币、欧元、日元升值。1）权益方面：恒生科技指数>恒生指数>德国DAX30 >法国CAC40 >纳指>英国富时100 >标普500 >道指>上证指数>日经225 >沪深300指数>深证成指>创业板指>科创50。2）美联储9月加息预期降温，美元走弱支撑金价小幅上行；地缘政治局势边际缓和，原油价格高位有所回落。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，螺纹钢、水泥、混凝土下跌，炼焦煤维持不变；高炉开工率环比小幅下跌；乘用车截至7月26日当周销量4.32万辆，环比6.6%，同比-18.00%；BDI环比下跌0.4%。4）国内利率债收益率涨跌不一，全周中债1Y国债收益率上涨0.71BP至1.1460%，10Y国债收益率下跌1.41BP收至1.7141%。5）2Y美债收益率当周下跌5BP至4.28%，10Y美债收益率上涨6BP至4.75%。6）美元指数收于99.7904，周下跌1.65%；离岸人民币对美元升值0.28%。 国内权益市场。7月31日当周，风格方面，消费>周期>金融>成长，日均成交额为22593亿元（前值24903亿元）。申万一级行业中，共有28个行业上涨，3个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为传媒（+12.81%）、社会服务（+9.69%）、商贸零售（+8.53%）；跌幅靠前的行业为通信（-10.39%）、电子（-8.77%）、机械设备（-0.80%）。 回归供需与长期业绩驱动。至7月31日当周，美联储维持利率不变但联储主席表态偏鹰，美国科技公司对AI建设资本开支指引偏积极，海外科技板块呈先抑后扬的走势；商品方面，美元指数走弱，与新基建相关的铜、铝偏强，但是传统的工业品指数下跌。由于海外科技巨头的二季度财报陆续尘埃落定，且下次FOMC会议在9月份中，海外扰动对于A股的科技板块的影响或将逐渐减少。我们认为科技板块仍将是长期的主线，但市场或将更加关注长期的业绩驱动；对于当前AI算力资本开支对应的历史阶段，可以参考的历史复盘有1998年的互联网资本开支快速增长、中国高铁的资本开支及回报、新能源汽车的渗透率增长过程等。建议主线一：长鑫科技上市后，对应的资本开支增长对于半导体设备需求的增长及国产化提升带来的长期利好；主线二：AI应用对于各个行业的影响。资产配置的角度，推荐有色及化工行业龙头，具有估值优势且业绩确定性相较商品价格弹性更加明显；同时建议关注创新药行业。 利率与汇率。资金面维持合理充裕，央行延续隔夜逆回购平滑月末波动，并通过3个月、6个月买断式逆回购和MLF稳定中期负债。政治局会议抬升货币政策工具调整预期，7月PMI回落进一步支撑债市，但收益率低位和存单负债成本仍约束追涨空间，长端仍是低位震荡。美债短端回落、长端上行，海外变量更多影响风险偏好和汇率，不是国内长端的核心驱动。人民币阶段性强势延续，汇率对国内债市的掣肘不强。 风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；政策落地不及预期；地缘政治局势超预期；上游成本压力超预期。 2.财经新闻 1.两部门印发《新型电力系统建设“十五五”规划》 国家发展改革委、国家能源局印发《新型电力系统建设“十五五”规划》。《重要规划》提出，到2030年，新型电力系统初步建成:绿色低碳的电力供给格局基本形成，非化石能源发电量占比达到50%；电力供应能力持续增强，电力系统互补互济和安全韧性水平大幅提升，电力供