晨会纪要

1.1 北美四大CSP再上修CapEx，长鑫科技正式登陆科创板——电子行业周报2026/7/27-2026/8/2

投资要点：

• 电子板块观点： 北美四大CSP（亚马逊、微软、谷歌、Meta）最新财报显示营收及利润多数实现双位数增长，AI拉动效应持续，但谷歌和Meta因AI基础设施投入自由现金流承压。CapEx持续高增长，未来将转化为商业化回报。长鑫科技登陆科创板，产能居中国第一、全球第四，扩产明确，加速国产替代。AI驱动下半导体需求旺盛，价格上行，但估值过高，需警惕回调风险。建议关注AI算力、存储、光模块、算力PCB、AIoT等产业链，以及半导体设备、零部件、材料、先进封装及模拟等国产替代方向。
• 北美四大CSP财报：
  • 亚马逊：营收2006亿美元（增20%），净利润626亿美元（增245%），AWS营收422亿美元（增37%），CapEx上调至2200亿美元。
  • 微软：营收900亿美元（增18%），净利润358亿美元（增31%），Azure收入首次破千亿美元，CapEx为410亿美元（增70%），2027年预期1750亿美元。
  • 谷歌：营收1198亿美元（增24%），净利润1122亿美元（增298%），云营收248亿美元（增82%），CapEx上调至1950-2050亿美元。
  • Meta：营收608亿美元（增28%），净利润158亿美元（降13.57%），Family of Apps营收434亿美元（增28%），Reality Labs亏损扩大，CapEx下限上调至1300亿美元。
• 长鑫科技： 登陆科创板，产能居中国第一、全球第四，2026年一季度营收508亿元（增719%），净利润330亿元（增超1200%），上半年预计营收1100-1200亿元（增613%-677%），IPO募资将拉动上游设备材料需求，全年扩产5-6万片晶圆，设备采购需求50-60亿美元。
• 行业表现： 本周申万电子指数下跌8.77%，跑输大盘，半导体、电子元器件、光学光电子等子板块下跌。海外台湾电子指数上涨，费城半导体指数下跌。
• 投资建议： AI基建高景气或持续，半导体国产化加速，但估值过高，短期警惕回调。建议关注AI算力、光器件、PCB、存储、AIoT、半导体设备材料等国产替代方向。
• 风险提示： 下游需求复苏不及预期、国产替代进程不及预期、AI资本开支不及预期。

1.2 回归供需与长期业绩驱动——资产配置周报（2026/07/27-2026/07/31）

投资要点：

• 全球大类资产回顾：
  • 权益：恒生科技指数领涨，主要商品期货中黄金、铜、铝上涨，原油下跌，美元指数下跌，人民币、欧元、日元升值。
  • 利率债：国内1Y国债收益率上涨0.71BP至1.1460%，10Y国债收益率下跌1.41BP至1.7141%；美债2Y收益率下跌5BP至4.28%，10Y收益率上涨6BP至4.75%。
  • 资金面：央行延续逆回购平滑月末波动，MLF稳定中期负债，政治局会议提升货币政策工具调整预期，7月PMI回落支撑债市。
• 国内权益市场： 风格方面消费>周期>金融>成长，日均成交额22593亿元。申万一级行业28涨3跌，传媒（+12.81%）、社会服务（+9.69%）、商贸零售（+8.53%）领涨，通信（-10.39%）、电子（-8.77%）、机械设备（-0.80%）领跌。
• 回归供需与长期业绩驱动： 美联储维持利率不变但偏鹰，海外科技巨头二季度财报尘埃落定，海外扰动对A股科技板块影响减少。科技板块仍将是长期主线，市场关注长期业绩驱动。建议关注长鑫科技资本开支对半导体设备需求的长期利好，以及AI应用对各行业的影响。
• 资产配置推荐： 有色及化工行业龙头，估值优势且业绩确定性高；关注创新药行业。
• 利率与汇率： 资金面合理充裕，央行通过逆回购和MLF稳定负债，长端利率低位震荡。美债短端回落、长端上行，海外变量影响风险偏好和汇率。人民币阶段性强势，对债市掣肘不强。

2. 财经新闻

1. 两部门印发《新型电力系统建设“十五五”规划》：提出2030年非化石能源发电量占比达50%，建成可支撑超1.1亿辆电动汽车的充电基础设施网络。
2. 证监会主席吴清：支持两地指数公司推出更多基于中国重要资产的指数：推动两地ETF产品发展，提升中国指数和资产的国际影响力，深化期货市场合作，支持香港推出更多人民币计价结算的期货品种。

3. A股市场评述

4. 市场数据