高伟电子（1415.HK）：2026年上半年净利润指引超预期

科威尔控股有限公司（1415.HK）2026年上半财年净利润指引超预期 中信的观点 科沃尔公司2026年上半年营收为15.25-16.85亿美元（同比增长12-24%）；中位数为VAe公司3%以下。公司还预计2026年上半年利润将同比增长27-40%至0.85-0.94亿美元；中位数为VAe公司37%以上。该公司将利润激增归因于：1）摄像头模组销量增长，2）生产良率提升，3）成本效率提高。我们最新的更新已考虑到了部分iOS产品周期推迟，股价可能已反映这一因素。该公司仍受益于摄像头升级周期，预计在2027-28年将实现内容与份额增长。维持买入评级。 AC+852-2868-7820kyna.wong@citi.com王锦恩 +852-2501-2755karen.xw.huang@citi.com黄凯伦 +852-2501-2125kevin.y.chen@citi.com陈凯文 +852-2501-2857yiming.li@citi.com李一铭，CFA 科威尔E控股 估值 我们为Cowell设定的目标价32港元，基于2026年预期每股收益的15倍，该倍数设定为该股票3年历史平均市盈率——在我们看来，这得到了2025-2028年预期20%的盈利复合年增长率的支撑。 风险 可能阻碍该股票达到我们目标价格的主要下行风险包括：1）智能手机出货量和ASP趋势低于预期；以及2）苹果后端摄像头模块/三维传感摄像头模块的扩张持续延长。 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）以粗体字列于归属于该分析师的内容旁边。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告进行确认，但除外（a）归属于另一位以粗体字列于内容旁边进行确认的AC分析师的内容，以及（b）仅就特定发行人表达的观点，且归属于在下方所示该发行人的价格图表或评级历史表中确认的另一位AC分析师。每位分析师均就其负责的报告部分进行确认：（1）其中表达的观点准确反映了他们关于所提及的每个发行人和证券的个人观点，且是以独立方式编制的，包括就花旗全球市场公司及其附属公司而言；（2）研究分析师的任何部分补偿均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 分析师的薪酬由花旗研究管理层和花旗集团高级管理层确定，其依据是为花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资客户利益而进行的活动和服务。薪酬与具体交易或建议无关。与公司所有员工一样，分析师的薪酬会受到公司整体盈利能力的影响，而公司整体盈利能力包括投资银行、销售与交易以及主经纪业务收入。股权研究分析师薪酬的一个因素是安排机构客户与所覆盖公司管理团队之间的企业接触活动。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更可能参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中担任交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将基于主方身份向客户买入或卖出。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资意见的相关公司的实际运营情况。 就与本Citi Research产品相关公司（包括历史披露文件的副本）的重要披露，请联系Citi Research，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露亦包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures评估和风险评估可在关于该目标公司的最新研究报告/备忘录中找到。根据《市场滥用条例》，过去12个月内发布的所有花旗研究建议均可通过花旗速度（Citi Velocity）获取。) 或您的标准分发门户。历史披露（长达过去三年）将在要求时提供。 https://www.citivelocity.com/cv2 花旗研究：基础研究投资评级指南花旗研究股票推荐包括投资评级和一个可选的风险评级，以突出高风险股票。风险评级会考虑价格波动和基本面标准。股票要么没 有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）的预期以及风险。ETR是指在未来12个月内股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）预期总回报（ETR）为15%或以上（高风险股票为25%或以上）；卖出（3）为负的ETR。任何未获分配买入或卖出评级的股票均被视为中性（2）。对于评级为中性的股票，如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，分析师可以选择不设定目标价，从而不计算ETR。因监管和/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并分配“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师投资逻辑至关重要的信息、交易暂停）影响公司及/或公司证券交易，而暂停其评级和目标价，并分配“审阅中”状态。在上述任何情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—“和“-“。在2022年4月11日之前，花旗研究对上述两种情况均分配“审阅中”状态，而在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下分配。分析师将在实际可能的情况下尽快发布报告，重新建立评级和投资逻辑。投资评级由上述范围在启动覆盖、投资和/或风险评级变更，或目标价变更（受管理层有限裁量权限制）时确定。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期总回报可能会超出这些范围。此类临时偏离将予以允许，但将受到研究管理部门的审查。您买卖证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 催化剂观察/短期观点（“STV”）评级披露：催化剂观察及STV多空评级：花旗研究部门也可能发布催化剂观察或多空评级（看涨/看跌），以表明分析师预期在特定30或90天期 限内，由于一个或多个具体的短期催化剂或事件影响公司或市场，股价将（上涨/下跌）。当分析师高度确信股价将受影响时，将发布催化剂观察；当信心程度为中等时，则为STV评级。催化剂观察或STV多空评级将在指定的30/90天期限结束时自动到期。若股价表现（以收盘价计算）超出评级方向15%（除非分析师覆盖），催化剂观察也将自动移除。分析师也可能在指定期限结束前，通过发布研究报告移除催化剂观察或多空评级。催化剂观察/STV看涨或看跌评级可能与股票的基本股权评级不同，后者反映的是更长期的绝对回报预期。根据FINRA评级分配披露规则，催化剂观察/STV看涨评级对应买入建议，而催化剂观察/STV看跌评级对应卖出建议。未分配至催化剂观察看涨、催化剂观察看跌、STV看涨或STV看跌评级的股票被视为催化剂观察/STV无观点。根据FINRA评级分配披露规则，我们将催化剂观察/STV无观点对应于我们催化剂观察/STV多空评级系统中的持有评级。然而，我们重申，我们确实... 不应将“未提供观点”视为推荐。对于所有Catalyst Watch/STV看涨/看跌预测，都存在风险。催化剂及其相关的股价变动将不会按预期实现。 研究员关联方 / 非美国研究员披露 其他披露 本函专致根据1995年《以色列投资建议、投资营销及投资组合管理法》（以下简称“顾问法”）定义的“合格客户”。在以色列境内，本函并非面向零售客户，花旗集团亦不会将此类产品或交易提供给零售客户或非合格客户。主讲人未获得以色列证券管理局（“ISA”）授予的投资顾问或投资营销许可，且本函不构成投资或营销建议。本函包含的信息可能涉及ISA未监管的事项。本函所述任何证券均属 除根据《以色列证券法》1968年及据此提供的公开要约规则，获得安全发行豁免外，不得向任何以色列人提供或出售任何通信。 负责产品生产的花旗集团法律实体是第一法律实体。署名作者是受雇于。 花旗集团中心，悉尼公园街2号，新南威尔士州2000。花旗全球市场澳大利亚有限公司不是授权1959年银行法下的存款机构，亦非由澳大利亚审慎监管局监管。 该产品可供使用。巴西由Citigroup Global Markets Brasil - CCTVM SA提供，该机构受CVM（巴西证券交易委员会）监管。德瓦尔·洛斯穆布利奥 ("CVM"), 巴西中央银行 - 简称BACEN, APIMEC - 分析师和专业人士协会 德国由花旗全球市场欧洲有限责任公司（“CGME”）提供，该公司受监管。 材料仅提供给专业客户和市场交易对手。花旗全球市场 contacted on +971 4 509 97 90.迪拜国际金融中心有限分行的注册地址是：第三层，门区大厦02号，迪拜国际金融中心，并且可以... © 2026 摩根大通全球市场公司。摩根大通研究是摩根大通全球市场公司的分支机构。摩根大通和摩根大通与弧形设计是摩根大通公司及其附属公司的商标和服务标志，并在全球范围内使用和注册。版权所有。本报告中的研究数据不得用于以下目的：(a) 确定一个或多个金融产品或工具的价格或应计金额（或进行估值），以及/或(b) 衡量或比较金融产品、金融工具组合或集合投资计划的表现，或定义其资产配置，未经摩根大通研究事先书面同意，任何此类使用均严格禁止。未经授权使用、复制、重新分发或披露本报告（以下简称“产品”），包括但不限于通过电子邮件重新分发产品、在网站或页面上发布产品，以及/或向第三方提供产品链接，均属违法行为，并将导致起诉。产品中包含的信息专供接收者使用，接收者不得将其进一步分发给任何第三方。经要求可提供补充信息。