高伟电子（1415.HK）：模型更新，调整iOS产品周期延迟影响

核心观点： 摩根大通下调 Cowell E Holdings (1415.HK) 2026/27/28 年的每股收益预期，以反映 iOS 产品周期延迟的影响。分析师认为，即将推出的带有摄像头的物联网/可穿戴设备将被推迟至 2027 年，而 2027 年下半年旗舰智能手机基础款潜在的主摄像头项目将被推迟至 2028 年初，这将改变公司假设中的季节性。尽管如此，由于 UW 市场份额将增加至 55-60%，鱼眼镜头市场份额将增至 45% 以上，即将推出的折叠设备中的前置摄像头（ASP 高于正常前置摄像头），以及 2027-28 年物联网设备的加速增长（包括摄像头 TWS、AI 眼镜、MR Gen2 和桌面 AI 硬件），增长势头预计将延续至 2027-28 年。2028 年，鱼眼镜头将升级至 200MP/8x+ 变焦，ASP 将接近翻倍。摩根大通维持对该股的“买入”评级，看好其在 iOS 产品中持续的市场份额和内容增长。

关键数据：

• 摩根大通将 2026/27/28 年的每股收益预期分别下调 8%、11% 和 13%。
• 预计即将推出的带有摄像头的物联网/可穿戴设备将被推迟至 2027 年。
• 预计 2027 年下半年旗舰智能手机基础款潜在的主摄像头项目将被推迟至 2028 年初。
• UW 市场份额预计将增加至 55-60%。
• 鱼眼镜头市场份额预计将增至 45% 以上。
• 即将推出的折叠设备中的前置摄像头预计具有更高的 ASP。
• 2027-28 年物联网设备的加速增长，包括摄像头 TWS、AI 眼镜、MR Gen2 和桌面 AI 硬件。
• 2028 年，鱼眼镜头将升级至 200MP/8x+ 变焦，ASP 将接近翻倍。

研究结论： 摩根大通维持 Cowell E Holdings 的“买入”评级，并将目标价下调至 HK$32，基于 2026 年每股收益预期的 15 倍历史平均市盈率。分析师认为，尽管 iOS 产品周期延迟会对短期业绩造成影响，但公司长期增长势头强劲，看好其在 UW、鱼眼镜头和物联网设备市场的表现。