沃尔玛公司模型更新：维持2026财年预估，调整每股收益节奏反映关税影响

Barclays Capital Inc. 维持对沃尔玛 FY26 的盈利预测，但更新了盈利节奏，预计第二季度因关税影响而盈利增加，下半年可能受影响。尽管需求前景仍不确定，但沃尔玛的核心业务表现强劲；维持“增持”评级。

• 核心观点： 沃尔玛的核心业务表现强劲，包括顶线增长（份额提升）、替代业务扩张、电子商务盈利能力提升以及损耗改善。然而，预计全年净销售额增长 +4%（高于指引上限 +3-4%），部分原因是第二季度因标记库存增值带来的积极影响，以及下半年可能出现的负面影响。预计国际业务毛利率也将改善。

• 关键数据：

  • 维持 FY26 EPS 预测为 2.60 美元（指引范围 2.50-2.60 美元）。
  • 将 Q2 EPS 预测上调至 0.72 美元（此前为 0.70 美元），主要原因是预计毛利率将同比提升约 35 个基点（此前为 +12 个基点），这部分反映了在关税生效前购买的现有库存的增值。
  • 预计 FY27 EPS 预测保持不变，为 2.90 美元。
  • 预计 FY26 全年净销售额增长 +4%。
  • 预计 Q2 净销售额增长 +4.5%。

• 风险因素：

  • 消费者支出增长放缓，导致非必需品类别促销和降价活动增加。
  • 产品组合变化对毛利率造成压力。
  • 食品通胀放缓可能影响投资者情绪。

• 目标价： 108.00 美元，基于 37 倍 FY27 预测 EPS 2.90 美元，并考虑到沃尔玛商业模式日益增长的多元化以及粘性高利润率利润驱动因素对模式的改变。

• 上调情景： 目标价 125.00 美元（基于 38 倍 FY27 预测 EPS 3.30 美元），反映消费者支出增长超预期、电子商务加速、广告贡献增加、山姆会员店改善、国际扩张和/或零售份额进一步巩固。

• 下调情景： 目标价 77.00 美元（基于 29 倍 FY27 预测 EPS 2.62 美元），风险包括非必需品需求放缓、毛利率压力以及食品通胀放缓。