沃尔玛公司2026财年第一季度初步分析：表现强劲且稳定，重点关注第二季度每股收益情景

股权研究 美国大众零售、硬性商品及食品零售20 25年5月15日 沃尔玛公司 F1Q26首秀：强劲且稳定；部分关注Q2每股收益情景，但Q1订单 /财年展望坚实 WMT报告的收入处于指引区间的上限，美国同比表现更好，调整后营业利润（cc）较指引的0.5-2.0%增长+3%。WMT财年重申第二季度销售额高于该区间，但没有给出每股收益指引，这今天上午将受到一些关注。 总体而言，这是一个坚实的基础季度，可比率稳定，多个关键增长计划（会员、电子商务、广告 ）表现强劲，毛利率健康（尽管略低于市场预期），部分被运营支出抵消，推动调整后营业利润 （每股）增长3.0%，超出指引0.5-2.0%（在投资者会议上更新的指引范围更广），每股收益有0.03美元以上的上行空间。第一季度调整后每股收益为0.61美元，高于我们/市场预期0.58美元，以及指引0.57-0.58美元，主要得益于表外项目的微小收益（利息支出、税费和少数股东权益较低） 。公司重申了全年指引，第二季度销售额高于全年预期范围，但未提供营业利润或每股收益指引 。 初看 WMT超重 美国大众商品、硬性商品& 中性 食品零售价目标108.00美元 价格(14-5-25)96.83美元 潜在的上行/下行+11.5% 来源：彭博，巴克莱研究 美国大众线、硬货线与食品零售 塞思·西格曼 +12125267417seth.sigman@barclays.comBCI,美国 TheoBrito+12125269504theo.brito@barclays.comBCI ，美国 奥利弗·胡+12125266180oliver.hu@barclays.comBCI，美国 WMT美国地区表现更好，其对比值为+4.5%，与第四季度相似，优于我们/市场预期+3.5-4.0%，杂货店与MSD/健康和健康产品的增长率处于中高位，与上一季度相似，而一般商品放缓至轻微负增长（与第四季度约+70个基点相比）。杂货店通胀率相似，为150个基点，而上一季度为170个基点。平均交易额加速+2.8%（从1.8%），但似乎由销量驱动。 混合国际符合预期，但整体基于市值的增长+7.8%优于我们/共识预期，增长约6%；中国+17%，Flipkart，而Walmex增长+1.5%，加拿大+0.9% 塞蕾娜·E·沙拉姆+1212526 3492serena.shalam@barclays.comBCI，美国 山姆会员店因剔除燃料因素而增长+6.7%，与上个季度相似，对比我们+5.5%/市场预期约5% 与2025财年的+21%相比，电子商务全球销售额增长+22%，广告增长+50%（包括Vizio，增长+27%）和会员增长+14.8%（与+21%）。在美国，沃尔玛Connect排除Vizio增长+31%（与+26% ）。 经营活动利润+3.0%（经调整后）与我们的+2%/市场预期+1%（隐含）以及指引+0.5-2.0%，其中包含约250个基点的闰年影响造成的负面影响和约70个基点的收购Vizio造成的负面影响 巴克莱资本有限公司及其附属公司之一与在其研究报告中所涵盖的公司进行交易，并寻求进行交易 。因此，投资者应注意该公司可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为其投资决策中的单一因素。 完成：25-05-15，23:59GMT 请参阅第3页开始的分析师认证和重要披露。 发布日期：25-05-15，11:59GMT限制-外部 毛利率+12个基点，相比我们预期的+30个基点/市场预期+20个基点，包括美国沃尔玛+25个基点（相比2025财年+50个基点），国际市场-66个基点（相比+20个基点），山姆会员店（不含燃料）+-6个基点（相比+20个基点） fy26的指引保持不变，每股收益为2.50-2.60美元，净销售额增长3-4%，营业利润增长3.5-5.5% （均按现金汇率计算），包括LeapYear效应带来的约70个基点的负面影响以及收购Vizio带来的约80个基点的负面影响。汇率方面对销售额造成约100个基点的负面影响，对营业利润造成约150个基点的负面影响，并对每股收益造成约0.05美元的负面影响。 Q2未就每股收益(EPS)提供指引(我们/共识在今日报告前为0.70美元)。指引净销售额+3.5-4.5%略低于我们+4-5%的预期,包括来自Vizio收购的约20个基点的正面影响。 分析师认证： 我，塞思·西格曼，兹证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确反映了本人关于本报告中提及的任何或所有证券发行人的个人观点，以及(2)本人部分的薪酬与本报告中表达的特定建议或观点无直接或间接关系。 重要披露： 巴克莱研究是由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下统称及各自单独称为“巴克莱”）制作的。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告制作的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 信息披露的可用性： 如果任何公司是本研究报告的主题，关于这些公司的当前重要披露请参考https://publicresearch.barclays.com或另外发送书面请求至：BarclaysResearchCompliance,745第七大道,13楼,纽约,NY10019或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告的分析师已根据各种因素获得报酬，这些因素包括公司的总收入，其中一部分是由投资银行业务产生的，以及市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户的潜在兴趣，他们希望就分析师所涵盖的资产类别进行研究。 分析师定期进行实地考察以查看受覆盖公司的材料运营，但巴克莱政策禁止他们接受任何受覆盖公司支付或报销其此类考察的差旅费。 巴克莱研究部门提供各种类型的研究，包括但不限于基本面分析、股债联动分析、量化分析以及交易观点。巴克莱研究某一类型中包含的建议可能与巴克莱研究其他类型中包含的建议不同，这可能是由不同的时间范围、方法论或其他原因造成的。 为了访问巴克莱关于研究传播政策及程序声明，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 主要股票（股票代码，日期，价格） 沃尔玛公司（WMT，2025年5月14日，美元96.83），增持/中性，A/CD/CE/D/E/J/K/L/M/N 除非另有说明，价格来源于彭博，反映相关交易市场的收盘价，该收盘价可能并非发布时的最后可用收盘价。 披露图例： A:巴克莱银行PLC和/或其关联公司曾担任发行人公开发行的证券的要约管理经理或联合要约管理经理 过去12个月。B：巴克莱PLC的雇员或非执行董事是本发行人的董事。 CD：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是本发行人发行的在岸债务证券的做市商。 根据《公司法》第一百二十五条，银行保险机构股东应当遵守法律、行政法规和章程，对股东负责，不得滥用股东权利损害公司或者其他股东的利益；不得滥用公司法人独立地CH:巴克莱银行有限公司和/或其集团公司在香港证监会行为准则第16.2(k)段定义的证券方面，就本发行人做出市场或将要做出市场。 D：巴克莱银行plc和/或其附属机构在过去12个月里已从此发行人处获得投资银行业务的报酬。 E:巴克莱银行PLC和/或其附属机构预计将在未来3个月内从该发行人处获得或意图寻求投资银行服务的补偿。 FA：巴克莱银行有限公司和/或其附属机构实际拥有该发行人某类证券1%或以上，其计算方式依照美国法规。 FB:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据欧盟法规计算，对该发行人某一类别股权证券持有多于0.5%的长期头寸。 FC:巴克莱银行PLC和/或其附属机构按欧盟法规计算，对该发行人某一类别股权证券的空头头寸超过0.5%。 FD:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据韩国法规计算，持有本发行人一种类别之权益证券1%或以上。 FE:巴克莱银行PLC和/或其母公司对此发行人具有财务利益，并且这些利益合计等于或超过本发行人市值的1%，按照香港法规计算。 G该D:基础信贷覆盖团队的一名研究分析师（及其家属的成员）持有该发行人的普通股证券多头头寸。 GE:该基本面股票覆盖团队的一名研究分析师（以及/或者其家庭成员）持有多头头寸本公司普通股证券。 H：该发行人直接拥有巴克莱公司（BarclaysPLC）任何一类普通股证券超过5%。 一：巴克莱银行PLC和/或其关联公司是与此发行人签订协议的一方，提供向巴克莱银行PLC和/或其关联公司提供金融服务的条款。 J：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司是流动性提供方和/或定期交易该发行人的证券和/或在任何相关衍生品。 K:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在本过去的12个月内已从该发行人处获得非投资银行业务相关的报酬（包括适用的情况下获得的经纪服务报酬）。 L:该公司是，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行有限公司的投资银行客户和/或关联公司。 M:该发行人系，或在过去12个月内曾为，巴克莱银行有限公司（证券相关服务）的非投资银行客户和/或关联方。 N:该发行人系，或在过去12个月内曾是巴克莱银行有限公司的非投资银行客户（非证券相关服务）和/或关联公司。 O：未使用。 p:巴克莱资本加拿大有限公司的合伙人、董事或高级管理人员在过去12个月内曾向目标公司提供服务以获取报酬，但不包括正常的投资咨询或交易执行服务。 Q:巴克莱银行PLC和/或其附属公司是此发行人的企业经纪。R：巴克莱资本加拿大有限公司和/或其附属公司在过去12个月内已从本发行人处获得投资银行业务的报酬。S：该发行人是巴克莱PLC的证券商。T：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司正在向本发行人提供投资者关系服务。U：这家加拿大发行人的股权证券包括附属投票受限股。V:该加拿大发行人的权益证券包括无表决权限制股。 风险提示 有限合伙企业（MLP）是作为上市公司结构构建的穿透实体。在税务目的上，分配给MLP单位持有人可能被视为本金返还。投资者应在投资MLP单位前咨询其自身的税务顾问。 关于信息来源的披露 彭博®是彭博财务有限责任公司及其附属公司（统称为“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的授权方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不批准或认可此材料，也不保证其中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，彭博对与此相关的任何损害或损失概不负责。 巴克莱基本面股票评级体系指南： 我们的覆盖率分析师使用一个相对评级系统，在该系统中，他们根据分析师或一组被认为处于同一行业的分析师所涵盖的其他公司（即“行业覆盖范围”）对股票进行评级，评级为增持、中性或减持（见下定义）。 除股票评级外，我们还提供行业观点，对行业覆盖范围内的前景进行评分，分为正面、中性或负面（见下定义）。使用买入、持有和卖出等术语的评级系统并非等同于我们的评级系统。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级的定义，不应仅凭评级就推断其内容。 股票评级 超重-预计该股票将在12个月的投资周期内，超越行业覆盖范围内未加权预期总回报。 等权重-预计该股票表现将与行业覆盖版图在12个月投资周期内的非加权预期总回报相符。 体重过轻-预计该股票在一个12个月的投资周期内表现将低于行业覆盖范围内不加权预期的总回报率。 评级暂停-由于市场事件导致承保不可行或为遵守适用的法规和/或公司政策（包括巴克莱银行有限公司投资银行部作为并购或涉及该公司的战略交易中的顾问），评级和目标价格已被临时暂停。 行业观点 正面-行业覆盖范围基本面/估值正在改善。 中性-行业覆盖范围基本面/估值稳定，既没有改善也没有恶化。负数-行业覆盖宇宙基本面/估值正