PVH公司（PVH）：第一季度表现喜忧参半，2025财年每股收益指引因关税和毛利率压力下调

$105.00 | +30%$124.68 - $59.28FLOAT (%) | ADV MM (USD) 99.5% | 100.39布莱克·安德森，CFA* | 股权分析师(212) 323-7686 | banderson2@jefferies.com股票研究 2025年6月4日布赖恩·皮尼多，CFA* | 股权分析师+1 (917) 421-1958 (办公室) | bpinedo@jefferies.com^前一个交易日的收盘价，除非另有说明。 阿什利·赫尔加恩* | 股权分析师(212) 336-7367 | ahelgans@jefferies.com 一次性费用：由于宏观因素，公司计提了4.8亿美元的税前非现金商誉及其他无形资产减值费用，主要原因是贴现率大幅上升。风险溢价主要存在于美洲和大洋洲，其中大洋洲占商誉冲销的大部分。请参阅本报告第3至8页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权分发。盈利电话关键议题：1）按月分列的Q1业绩表现及QTD趋势，2）指南中涉及的消费者健康和宏观预期，3）库存管理（本季度增幅更大），4）关税影响节奏以及FY指南中关税减震效果的规模，5）中国监管动态更新及商誉减记的合理性，6）关税之外对OM%压力的利弊权衡，7）成本节约的规模与节奏，8）鉴于消费者不确定性，对重申的FY销售额的信心，9）MT营收增长及利润率扩张预期，10）许可证过渡P&L影响的任何变更，11）按区域划分的FY销售预期。 PVH公司估值/风险分析师认证：公司描述PVH是一家领先的全球时尚公司，绝大部分销售额通过其两大标志性品牌汤米·希尔费格和卡莱尔·克莱恩实现。估值方法论投资建议记录表现不佳 - 描述那些我们预期在12个月内总回报（价格涨幅加上收益）为负10%或更低的证券。杰弗里斯评级说明（马拉喀什协定的第三条第（1）款e项和第七条）PVHCS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。NC - 未涵盖。Jefferies 不覆盖该公司。限制 - 描述在摩根士丹利参与某些交易时，公司政策或适用证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议的发行人。杰弗里士分配等级的方法可能包括以下内容：市值、到期日、成长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。价格目标是基于几种方法，这些方法可能包括但不限于市场风险、增长率、收入的分我们的价格目标是基于前瞻性市盈率交易倍数。风险包括欧洲放缓、批发合理化、时尚趋势和成本通胀。上行风险包括成本节约、减少批发促销和品牌热度。监控 - 描述公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。买入 - 描述我们预计在12个月内能提供总回报（价格上涨加上收益）15%或更高的证券。持有 - 描述我们预计在12个月内能提供总回报（价格上涨加上收益）在+15%到-10%之间的证券。我，布赖恩·皮内多，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券（及）相关公司（及）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分，过去、现在或将来，都没有直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。推荐已发布 推荐已分发信用评级为买入、平均证券价格持续低于10美元的证券，在12个月内的预期总回报（价格升值加上收益）为20%或更高，因为这些公司的波动性通常比整体股市更大。信用评级为持有、平均证券价格持续低于10美元的证券，在12个月内的预期总回报（价格升值加上收益）为正负20%。信用评级为表现不佳、平均证券价格持续低于10美元的证券，在12个月内的预期总回报（价格升值加上收益）为20%或更低。我，阿什利·赫尔加恩斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我就相关证券（或相关公司）所持有的个人观点。我还证明，我的任何薪酬部分并未直接或间接地与本研究报告中提出的具体建议或观点相关。对于所有Jefferies员工而言，负责本报告所讨论的金融工具的分析师（们）的薪酬部分基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将在分析师判断合适的适当时间发布。NR - 投资评级和目标价格已被临时暂停。此类暂停符合相关法规和/或高盛的政策。请参阅本报告第3至8页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权分发。我，布莱克·安德森，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。 2025年6月4日 19:35 вечера2025年6月4日 19:35 вечера 3 04/30/202405/13/2025B：买可能阻碍我们实现价格目标的 risks本报告提到的其他公司杰弗里特许经营选择I：启动覆盖D：已失效覆盖• PVH公司（PVH：$80.81，买入）7月22日I:HOLD:$115.00 07/23/2024 HOLD:$108.00 10/23/2024 HOLD:$104.00 01/28/2025 HOLD:$101.00 04/01/2025 HOLD:$80.00 04/22/2025 HOLD:$70.0010月22日 1月23日 4月23日 7月23日 10月23日 1月24日 4月24日 7月24日 10月24日 1月25日 4月25日买入：105.00H：持UP: 表现不佳注意：上图中评分和目标价历史图表中的每个方框代表分析师在过去三年中对公司发起的行动，包括对公司的评级或目标价进行更改，或停止对公司的覆盖。图例：杰弗里斯专营权选择包括我们股权分析师在12个月期间提供的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里斯专营权选择将只包括买入评级股票，具体数量可能因分析师的建议而变化。股票将随着新机会的出现而添加，并在入选原因改变、股票达到预期回报、不再获得买入评级和/或触发止损时被移除。S&P股票120天波动率在最低四分位区间的股票将继续设有15%的止损，其余股票将设有20%的止损。专营权选择并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会注明我们认为某个选择属于特定的投资风格，如成长型或价值型。本报告为一般分发，不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据自身的具体投资目标和财务状况，并视需要利用自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中建议的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的预示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收入可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果一项金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变化可能会对在本报告中描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意，我们的当地货币价格目标基于使用前一交易日汇率进行的货币转换（除非另有说明）。若此后汇率发生波动，将影响非美国目标价格，且不应再依赖。此外，投资如ADR等受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。现金流，折现现金流 (DCF)，息税折旧摊销前利润 (EBITDA)，每股收益 (EPS)，现金流 (CF)，自由现金流 (FCF)，企业价值/EBITDA，市盈率 (P/E)，市盈率/增长率，市净率 (P/CF)，市销率 (P/FCF)，溢价（折扣）/平均组EV/EBITDA，溢价（折扣）/平均组市盈率，分拆估值，净资产价值，股息回报率，以及净资产收益率 (ROE) 未来12个月的预测。请参阅本报告第3至8页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权分发。 1601401201008060404截至2025年06月03日的评级和目标价历史记录：PVH公司（PVH） 评分分布买入持有表现不佳请参阅本报告第3至8页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权分发。 * * *1978621；注册办公地址：伦敦伯金盖特100号，EC2N 4JL；电话+44（0）20 7029 8000；传真+44（0）20 7029 8010。其他重要披露其他重要披露英国：由金融市场行为监管局授权并监管的Jefferies International Limited，英格兰和威尔士注册号。香港：获香港证券及期货事务监察委员会颁发ATS546号牌照的Jefferies Hong Kong Limited，位于香港中环金融街8号国际金融中心26楼；电话：+852 3743 8000。澳大利亚：Jefferies（澳大利亚）股份有限公司（ACN 623 059 898），持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于悉尼新南威尔士州马丁街60号20层；电话+61 2 9364 2800。杰弗里斯从事业务并寻求与其研究报告中所涵盖的公司进行业务往来，并期望从这些公司获取投资银行业务服务中的其他活动的补偿或打算寻求补偿。因此，投资者应注意杰弗里斯可能存在影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为其投资决策中的一个单一因素。如果您是从非美国Jefferies实体收到此报告，请注意以下几点：除非受到1933年美国证券法修正案中S条例的规定禁止，否则本材料由Jefferies LLC在美国分发，该公司根据1934年美国证券交易法修正案下第15a-6条的规定对其内容负责。任何美国人士或代表美国人士的交易只能通过Jefferies LLC进行。在英国和经济合作与发展组织，本报告由Jefferies International Limited（“JIL”）和/或Jefferies GmbH发布和/或批准分发，仅供具有适当专业经验和专业知识的人员或可合法分发给其他人员使用。Jefferies LLC、JIL、Jefferies GmbH及其附属公司，可在本报告中提到的金融工具中做市或提供流动性；并且当他们确实做市时，此类活动会在本报告的“公司特定披露”部分特别披露。新加坡：由新加坡金融管理局许可的Jefferies Singapore Limited，位于新加坡048624拉弗茨广场80号15-20层UOB Plaza 2，电话：+65 6551 3950。印度：Jefferies India Private Limited（CIN - U74140MH2007PTC200509），获得印度证券交易委员会许可，许可范围为：股票经纪人（NSE & BSE）INZ000243033、研究分析师INH000000701和商业银行家INM000011443，位于印度孟买纳里曼点快线大厦16层；电话+91 22 4356 6000。合规官姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，邮箱：spai@jefferies.com投诉官员姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，邮箱：compliance_india@jefferies.com.sebi的注册和nism的认证绝不保证中介的表现，也不向投资者提供任何回报保证。本报告是由与高盛集团（高盛证券有限公司、高盛国际有限公司、高盛股份有限公司、高盛香港有限公司、高盛新加坡有限公司、高盛（日本）有限公司、东京分公司、高盛印度私营有限公司）或同时与高盛有限责任公司和高盛研究服务有限责任公司（“JRS”）相关的人员编制的；高盛有限责任公司是美国注册的经纪商和交易商，与JRS有关联，而JRS是美国注册的投资顾问。JRS不提供定制化或个性化的研究，JRS提供的所有研究都是非个人化的。如果您是单独为此项研究付费，则该研究是由JRS提供的。否则，该研究是由高盛有限责任公司提供的。高盛有限责任公司、JRS及其关联公司在本报告中统称为“高盛”。高盛可能希望与本研