伟星新材（002372）2026年上半年净利润超预期系表面现象核心利润仍同比下滑

业绩预告与核心观点

伟星新材2026年上半年业绩预告显示净利润同比增长43.9%至3.9亿元人民币，但核心净利润（剔除非经常性项目）同比下降19.65%至2.15亿元人民币。报告增长主要来自非经营性项目，其中1.25亿元人民币的东鹏合资企业公允价值变动损益和2,700万元人民币的宋天成低价收购收益是主要贡献。核心利润下滑主要受运营费用率上升和利息收入下降影响，经营现金流同比下降29.88%至4.07亿元人民币。

收入与地区表现

1. 收入：上半年收入18.97亿元人民币，同比下降8.71%，较第一季度收窄。按产品划分，PPR（47%）下滑4.55%，PE下滑15.94%，PVC下滑4.46%，其他产品下滑12.70%。海外业务（9%）同比增长19.22%至1.76亿元人民币，符合公司目标。
2. 地区：华东地区（47%）下滑15.04%，是主要拖累；海外业务成为唯一稳健增长板块。

毛利率分析

上半年加权毛利率同比增长约120基点至41.7%，但旗舰零售线PPR毛利率因铜成本压力收缩1.4个百分点。聚乙烯（PE）和聚氯乙烯（PVC）毛利率同比分别上升，主要因成本下降快于收入。

下行风险与现金流

核心净利润下滑和非经常性项目波动导致现金流产生罕见倒退。运营费用率同比上升150基点，利息收入下降480万元人民币抵消部分毛利率改善。经营杠杆为负，销量下降进一步压缩现金流。

估值与评级

维持中性评级，目标价11.80元人民币，基于22倍2026年预期市盈率。估值考虑房地产和消费板块不利因素，同时承认公司利润率弹性和资本回报政策。风险包括零售和市政需求疲软、竞争加剧、原材料成本波动等。

上行风险

上行风险包括房地产市场稳定、价格恢复策略成功、市政基建加速、收购整合提升盈利等。

关键数据

• 收入：18.97亿元（-8.71%）
• 净利润：3.9亿元（+43.9%）
• 核心净利润：2.15亿元（-19.65%）
• 加权毛利率：41.7%
• 经营现金流：4.07亿元（-29.88%）
• 目标价：11.80元
• 预期回报率：37.0%