2026年中报点评：上半年核心利润同比增长亮眼，期待N业务放量

优于大市 2026年中报点评：上半年核心利润同比增长亮眼，期待N业务放量 核心观点 公司研究·财报点评 轻工制造·包装印刷 上半年经营性利润同比增长亮眼。公司发布2026年中报，2026H1实现收入82.14亿元，同比+0.23%，归母净利润5.75亿元，同比+1.10%，扣非归母净利润5.51亿元，同比-1.50%；其中2026Q2收入44.21亿元，同比-1.68%，归母净利润3.29亿元，同比+0.48%，扣非归母净利润3.01亿元，同比-3.83%。上半年公司经营稳健，收入同比微增；包装主业盈利持续提升，上半年扣除股份支付影响后的净利润为6.36亿元，同比+11.82%，若再剔除汇兑影响，预计上半年核心经营性利润保持高增。 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 证券分析师：李晶lijing29@guosen.com.cnS0980525080003 包装配套产品快速增长，环保纸塑业务稳健。2026H1公司纸质精品包装、包装配套产品与环保纸塑产品分别实现收入52.6亿元/15.3亿元/6.0亿元，同 比-3.7%/+18.2%+3.4%， 毛 利 率 分 别 为26.9%/22.1%/22.8%， 同 比+2.8pct/-0.25pct/+2.42pct。尽管受芯片价格上涨等影响消费电子景气度略有承压、同时烟酒下游消费偏疲软，但公司包装主业依然展现较强韧性，重型包装、潮玩卡牌等新品类打开增量空间。 基础数据 N业务蓄势待发，即将进入放量阶段。2026H1公司其他产品收入为6.6亿元，同比-3.85%，收入占比8.0%。公司坚定将N业务打造为第二增长曲线，在新材料、精密制造、液冷散热方案及机器人等方向全力卡位布局。其中华研液冷产品覆盖快拆接头、液冷分歧管、液冷板、内存模组、高速连接器的MIM部件等核心组件，有望借助公司多年来积攒的海外头部科技客户资源及渠道，推进液冷业务快速放量。 盈利能力优化，毛利率持续提升。2026Q2毛利率24.96%，同比+1.62pct，净利率7.45%，同比-0.04pct，公司通过智能化改造和全球化布局两大抓手，持续优化成本与盈利结构；2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.3pct/+0.6pct/+0.6pct/+2.0pct，其中管理费用增长主要来自股份支付费用，财务费用率受汇兑影响而大幅增加（上半年汇兑损失1.2亿）。公司拟每10股派发现金红利1.4元（含税），现金分红1.8亿，股利支付率31%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《裕同科技（002831.SZ）-2025年报&2026年一季报：包装主业稳健增长，N业务加速成长》——2026-05-07《裕同科技（002831.SZ）-2025年三季报点评：Q3利润率表现靓丽，期待收入加速增长》——2025-11-03《裕同科技（002831.SZ）-2025年中报点评：业绩稳健增长，员工持股计划彰显信心》——2025-09-01《裕同科技（002831.SZ）-2024年报&2025年一季报点评：一季度营收利润稳增，海外基地强化国际客户开拓》——2025-05-06《裕同科技（002831.SZ）-2024年三季报点评：收入利润创单季新高，高分红回馈股东》——2024-11-06 风险提示：汇率及原材料价格波动；市场竞争加剧；新业务开拓不及预期。 投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级 公司是全球3C包装龙头，全球生产基地布局强化竞争优势，1+N+T战略落地打开成长空间。考虑汇兑与股份支付影响，下调2026-2027年并上调2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为17.2/20.1/24.3亿元（前值为17.9/20.4/23.3亿元），同比+8.2%/16.7%/20.6%，摊薄EPS=1.3/1.6/1.9元，对应PE=20/17/14x，维持“优于大市”评级。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 风险提示：汇率及原材料价格波动；市场竞争加剧；新业务开拓不及预期。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032