凯莱英2026年中报点评 新兴业务实现跨越式增长，新签订单表现亮眼

化学原料药2026年08月27日 凯莱英（002821）2026年中报点评 推荐（维持）目标价：216元当前价：171.90元 新兴业务实现跨越式增长，新签订单表现亮眼 事项： 华创证券研究所 26H1公司营业收入36.07亿元（+13.13%），归母净利润5.20亿元（-15.71%），经调整净利润7.53亿元（+12.90%）。26Q2营业收入18.05亿元（+9.55%），归母净利润2.19亿元（-25.7%）。截至报告披露日公司在手订单16.73亿美元，同比增长53.77%；新签订单同比增长54.59%。 证券分析师：郑辰邮箱：zhengchen@hcyjs.com执业编号：S0360520110002 证券分析师：王宏雨邮箱：wanghongyu@hcyjs.com执业编号：S0360523080006 评论： 小分子业务呈现高质量、稳健发展态势。26H1公司小分子CDMO收入22.97亿元，毛利率47.83%，恒定汇率下同比提升1.76个百分点。2026年上半年，公司交付商业化项目48个，临床及临床前项目337个，其中临床Ⅲ期项目51个。根据在手订单，预计2026年下半年有13个小分子PPQ项目，后续商业化订单储备充足。 公司基本数据 总股本(万股)36,066.35已上市流通股(万股)31,704.39总市值(亿元)564.69流通市值(亿元)496.40资产负债率(%)14.81每股净资产(元)49.1712个月内最高/最低价195.75/89.50 新兴业务实现跨越式增长，化学大分子和生物药CDMO拉动增长。26H1新兴业务实现收入13.04亿元（+72.49%），毛利率32.50%，恒定汇率下同比提升3.72pct。 化学大分子CDMO：26H1收入7.36亿元（+94.14%），在手订单同比增长163.47%。1）多肽方面：公司服务多肽药物60个，其中25个减重相关多肽项目；公司披露的阶段性项目包括商业化项目1个，验证批（PPQ）项目8个，临床后期项目13个，临床早期项目23个。2026年底，多肽固相合成产能预计将扩产至6.9万升。2）寡核苷酸方面：2026年上半年公司服务项目74个，其中验证批（PPQ）5个、临床后期项目20个、临床早期项目49个。同时，广泛参与基于新递送技术的核酸偶联药物项目，包括AOC、POC、ApDC、Oligo-lipid等。3）此外，公司26年上半年服务毒素连接体项目58个，其中商业化项目3个，验证批（PPQ）项目9个，临床项目46个。 生物大分子CDMO：26H1收入2.00亿元（+122.82%），在手订单同比增长88.71%，共执行项目162个，包括7个BLA项目、验证批（PPQ）项目4个、IND项目64个、研发服务项目87个。 相关研究报告 制剂CDMO：26H1收入1.78亿元（+50.93%），在手订单同比增长30.93%，公司目前累计已有11个制剂产品实现商业化供应，国际化发展步伐加速。 《凯莱英（002821）2025年报点评：2025年业绩表现亮眼，新兴业务驱动2026年收入与盈利双升》2026-03-31《凯莱英（002821）2025年三季报点评：三季度业绩符合预期，新兴业务表现亮眼》2025-11-20《凯莱英（002821）深度研究报告：小分子技术筑基，新兴业务渐入收获期》2025-09-16 投资建议：基于新兴业务持续快速发展，我们上调2026-2028年公司归母净利润预测分别为15.58/18.73/22.51亿元（预测前值为14.35/17.79/21.39亿元），同比+37.5%/+20.3%/+20.2%。当前股价对应2026-2028年PE分别为40/33/28倍。考虑到公司成长空间明确，以及公司的综合竞争优势显著，参考可比公司估值给予2026年50倍PE，对应目标价格为216元。维持“推荐”评级。 风险提示：1、公司CDMO产能建设进度不达预期；2、公司生物大分子CDMO业务拓展不及预期；3、化学大分子CDMO竞争加剧；4、汇率波动风险等。 附录：财务预测表 医药组团队介绍 研究所所长助理、首席分析师：郑辰 复旦大学金融学硕士，2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名，2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 联席首席分析师：刘浩 中科院有机化学博士，2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名，2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 医疗器械组组长、资深分析师：李婵娟 上海交通大学会计学硕士，2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名，2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名 中药和流通组组长、高级分析师：高初蕾 中国科学院理学博士，2024年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 药品产业链和医疗服务小组组长、高级分析师：王宏雨 复旦大学金融硕士，2023年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 高级分析师：朱珂琛 中南财经政法大学金融硕士，2022年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 分析师：张良龙 复旦大学生物化学与分子生物学硕士，2023年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 分析师：陈俊威 悉尼大学会计学和商业分析硕士，2023年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 助理研究员：段江瑶 伦敦大学学院细胞生物学硕士，2024年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 助理研究员：苍泓宇 清华大学金融硕士，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所