2024Q1业绩符合预期，新签订单表现亮眼

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2024年04月23日 奥特维（688516.SH） 2024Q1业绩符合预期，新签订单表现亮眼 公司发布2024年第一季度报告。2024年Q1公司实现营收19.64亿元，同比+89.06%；归母净利润3.33亿元，同比+50.44%，扣非归母净利润3.39亿元，同比+61.25%。新签订单方面，截至2024年3月31日，公司新签订单34.45亿元（含税），同比增长31.50%；公司在手订单143.51亿元（含税），同比增长64.11%。盈利能力方面，公司毛利率34.52%，同比-2.08pct，环比-1.68pct；净利率18.31%，同比-2.50pct，环比-0.99pct；我们认为变化的原因主要是公司产品结构日趋多元，硅片设备和电池片设备占比提升所致。在2024年光伏行业扩产放缓，产能相对过剩的背景下，公司依然保持逆势增长的态势，新签订单依然表现亮眼，凸显龙头韧性。 光伏设备：0BB设备有望迎来快速放量。 1）串焊机：公司从2020年开始预研0BB焊接技术，2023年成功研发0BB串焊机、XBC串焊机，在串焊机市场占有率超过60%，目前已在TOPCon上突破技术瓶颈，达到量产发布条件。在降本增效上，公司TOPCon技术上的0BB串焊机可以让单片银耗下降10%以上、组件功率提升5w以上。 2）单晶炉：2023年公司为解决Topcon的硅片因氧含量高所产生的同心圆等情况，推出性价比较高的低氧单晶炉，推出后取得龙头客户的批量订单，业绩增长迅猛。公司低氧单晶炉平均拉速达到了1.6mm/min（以12英寸晶棒测算），实现氧含量6-7ppm效果，实现氧含量降低24%以上，电池片效率提升0.1%。 3）丝网印刷：公司引领行业首次突破0.8s的超快节拍（产能达9000+片/小时），并且实现6微米的超高精度精细化印刷，兼容182-230尺寸。 4）电池片真空镀膜设备：公司切入LPCVD等电池片核心真空镀膜设备，同时推进下一步PECVD、PVD的产品布局。普乐研发技术团队能力全面，对PECVD、PVD等产品均有过成功开发的案例。 5）激光增强金属化设备LEM：栅线金属化的常规做法主要是通过烧结和光注入退火工艺来实现丝网印刷栅线的金属化，公司新推出的激光增强金属化设备LEM，成功实现了基于激光辅助烧结的金属化处理方法，可在现有烧结和光注入退火基础上实现再提效最高0.3%以上。目前该设备已经通过多个龙头客户在TOPCon工艺电池端的提效验证，已经获得TOPCon头部企业量产的批量订单。该设备对于提升电池转化效率效果明显，成为TOPcon电池生产线新的标配产品。 6）硅片分选机：公司推进产品升级，从13500片/小时升级迭代到18000片/小时，同时满足整半片兼容，以及双插半片兼容。目前全球主要硅片生产商隆基绿能、高景太阳能、高测股份、上机数控等均是公司硅片分选机客户。 投资建议：我们预计2024-2026年公司实现归母净利润18.4、24.3、28.6亿元，同比增长47%、32%、18%。当前股价对应公司PE为13/10/8X。公司为光伏串焊机龙头，将率先且深度受益于0BB技术迭代，同时硅片&电池片产品不断丰富，成长动力充足，维持“买入”评级。 风险提示：0BB技术拓展不及预期、光伏行业扩产不及预期、市场竞争加剧。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,540 6,302 10,801 12,378 14,454 增长率yoy（%） 72.9 78.0 71.4 14.6 16.8 归母净利润（百万元） 713 1,256 1,842 2,425 2,864 增长率yoy（%） 92.4 76.1 46.7 31.6 18.1 EPS最新摊薄（元/股） 3.17 5.58 8.19 10.78 12.74 净资产收益率（%） 26.8 33.5 35.7 34.0 30.2 P/E（倍） 32.3 18.3 12.5 9.5 8.0 P/B（倍） 8.9 6.6 4.7 3.3 2.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2024年4月22日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 光伏设备 前次评级 买入 4月22日收盘价(元) 102.31 总市值(百万元) 22,926.87 总股本(百万股) 224.09 其中自由流通股(%) 92.29 30日日均成交量(百万股) 2.19 股价走势 作者 分析师 张一鸣 执业证书编号：S0680522070009 邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师 邓宇亮 执业证书编号：S0680523090001 邮箱：dengyuliang@gszq.com 相关研究 1、《奥特维（688516.SH）：2023年业绩&订单表现亮眼，凸显强阿尔法能力》2024-03-26 2、《奥特维（688516.SH）：2023年业绩表现亮眼，强阿尔法能力凸显》2024-02-24 3、《奥特维（688516.SH）：业绩和订单表现亮眼，成长动力充足》2023-10-20 -46%-34%-23%-11%0%11%23%34%2023-042023-082023-122024-04奥特维沪深300 2024年04月23日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7665 13760 19346 17730 24901 营业收入 3540 6302 10801 12378 14454 现金 712 1832 1080 3746 1481 营业成本 2162 3999 7288 8029 9344 应收票据及应收账款 810 1592 2909 2249 4175 营业税金及附加 23 60 77 85 108 其他应收款 42 67 119 94 155 营业费用 116 199 340 390 455 预付账款 54 149 198 199 264 管理费用 177 257 432 495 578 存货 3888 7630 13362 9764 17148 研发费用 237 327 562 644 752 其他流动资产 2159 2491 1678 1678 1678 财务费用 20 41 31 11 -14 非流动资产 857 1858 2340 2483 2717 资产减值损失 -57 -121 0 0 0 长期投资 0 3 7 10 13 其他收益 92 190 0 0 0 固定资产 393 943 1284 1407 1591 公允价值变动收益 29 54 25 31 35 无形资产 60 183 201 224 248 投资净收益 12 14 12 14 13 其他非流动资产 404 729 848 842 865 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 8522 15617 21686 20212 27618 营业利润 801 1484 2107 2768 3279 流动负债 5829 10610 15475 12276 17578 营业外收入 1 3 1 1 1 短期借款 612 520 1218 520 520 营业外支出 6 9 4 5 6 应付票据及应付账款 2789 5578 9671 7128 12421 利润总额 795 1477 2104 2765 3274 其他流动负债 2427 4513 4585 4628 4637 所得税 100 223 279 367 443 非流动负债 104 1264 1091 874 670 净利润 695 1255 1826 2398 2831 长期借款 10 1110 938 721 517 少数股东损益 -18 -1 -16 -27 -33 其他非流动负债 94 153 153 153 153 归属母公司净利润 713 1256 1842 2425 2864 负债合计 5933 11873 16566 13150 18248 EBITDA 845 1600 2269 2923 3388 少数股东权益 18 80 63 37 4 EPS（元） 3.17 5.58 8.19 10.78 12.74 股本 154 225 315 315 315 资本公积 1418 1409 1319 1319 1319 主要财务比率 留存收益 999 2009 3145 4639 6438 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2572 3664 5057 7025 9367 成长能力 负债和股东权益 8522 15617 21686 20212 27618 营业收入(%) 72.9 78.0 71.4 14.6 16.8 营业利润(%) 91.2 85.3 42.1 31.4 18.4 归属于母公司净利润(%) 92.4 76.1 46.7 31.6 18.1 获利能力 毛利率(%) 38.9 36.5 32.5 35.1 35.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 20.1 19.9 17.1 19.6 19.8 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 26.8 33.5 35.7 34.0 30.2 经营活动现金流 578 782 -1133 4293 -1234 ROIC(%) 21.7 23.6 24.8 28.1 26.2 净利润 695 1255 1826 2398 2831 偿债能力 折旧摊销 33 73 122 151 140 资产负债率(%) 69.6 76.0 76.4 65.1 66.1 财务费用 20 41 31 11 -14 净负债比率(%) -0.3 0.0 26.7 -31.3 -1.5 投资损失 -12 -14 -12 -14 -13 流动比率 1.3 1.3 1.3 1.4 1.4 营运资金变动 -317 -843 -3075 1778 -4143 速动比率 0.4 0.4 0.3 0.5 0.3 其他经营现金流 159 270 -25 -31 -35 营运能力 投资活动现金流 -1073 -888 247 -249 -327 总资产周转率 0.6 0.5 0.6 0.6 0.6 资本支出 257 558 479 139 232 应收账款周转率 6.0 5.2 4.8 4.8 4.5 长期投资 -830 -386 -3 -3 -3 应付账款周转率 1.1 1.0 1.0 1.0 1.0 其他投资现金流 -1646 -716 722 -113 -99 每股指标（元） 筹资活动现金流 598 1026 -564 -679 -704 每股收益(最新摊薄) 3.17 5.58 8.19 10.78 12.74 短期借款 184 -93 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.57 3.48 -5.04 19.09 -5.49 长期借款 10 1100 -172 -217 -204 每股净资产(最新摊薄) 11.44 15.60 21.79 30.55 40.96 普通股增加 56 70 90 0 0 估值比率 资本公积增加 553 -9 -90 0