公司动态点评：业绩表现亮眼，新签订单持续高增

聚飞光电（300303）公司动态点评 2022年04月25日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：增持（维持） 报告日期：2022年10月28日 目前股价 106.75 总市值（亿元） 657.84 流通市值（亿元） 657.84 总股本（万股） 61,624 流通股本（万股） 61,624 12个月最高/最低 173.38/80.15 分析师：邹兰兰 S1070518060001 ☎ 021-31829706  zoulanlan@cgws.com 联系人（研究助理）：张元默 S1070120110006 ☎ 021-31829736  zhangyuanmo@cgws.com 数据来源：贝格数据 业绩表现亮眼，新签订单持续高增 ——中微公司（688012）公司动态点评 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,273.29 3,108.13 4,475.71 6,064.59 7,883.97 (+/-%) 16.76% 36.72% 44.00% 35.50% 30.00% 净利润 492.20 1,011.42 1,051.89 1,335.59 1,674.74 (+/-%) 161.02% 105.49% 4.00% 26.97% 25.39% 摊薄EPS 0.80 1.64 1.97 2.50 3.13 PE 133.65 65.04 54.28 42.75 34.09 资料来源：长城证券研究院  事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收30.43亿元，同比增长46.81%；归母净利润7.93亿元，同比增长46.34%；扣非净利润6.44亿元，同比增长290.43%。2022年Q3单季度实现营收10.71亿元，同比增长45.92%，环比增长4.75%；归母净利润3.25亿元，同比增长123.91%，环比下降7.25%；扣非净利润2.03亿元，同比增长96.69%，环比下降20.09%。  业绩高速增长，新签订单饱满：公司2022前三季度业绩表现亮眼，营收端和利润端均实现大幅增长。营收方面，分产品来看，2022前三季度刻蚀设备实现收入20.01亿元，同比增长48.00%，其中CCP/ICP分别实现收入14.51/5.51亿元，同比分别增长29.27%/139.33%，占刻蚀设备比重分别为72.5%/27.5%;公司MOCVD产品前三季度营收3.88亿元，同比增长27.70%。利润方面，一方面受营业收入大幅增长带动；另一方面公司刻蚀设备和MOCVD设备前三季度分别高达46.48%/35.83%的毛利率推升公司整体毛利率至45.51%，同比提升2.83pct,毛利实现大幅增长，两方面因素致使公司利润端实现高增。费用方面，前三季度公司销售/管理/研发/财务费 用 率 分 别 为8.94%/4.97%/14.86%/-4.58%， 同 期 变 动分 别 为-1.21/-2.46/+2.38/-2.46pcts，整体费用管控良好。此外，2022前三季度公司新签订单达到56.40亿元，同比增长60.24%，在手订单饱满。随着订单产能陆续释放，公司业绩有望延续高增长态势。  刻蚀设备稳定放量，持续受益半导体国产替代：公司作为国内半导体刻蚀设备领域龙头，受益于晶圆厂产能扩张及国产替代持续推进，刻蚀设备持续放量，2022年Q3刻蚀设备单季度实现营收7.02亿元，同比增长41.96%，继续延续高增长态势。从新产品开拓进度来看，公司开发的用于逻辑器件的12英寸高端刻蚀设备已运用在国内外知名客户65纳米到5纳米及更先进的芯片生产线上，5纳米及更先进刻蚀设备已获得行业领先客户的批量订单，公司目前也在开发新一代涵盖5纳米以下的大马士革刻蚀工艺设备。公司电容性等离子体刻蚀设备目前可应用于64层、128层及更高层核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 电子元器件 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 数NAND的量产，新一代能够涵盖200层以上刻蚀设备处于研发进程中。公司电感性等离子刻蚀设备已在多个逻辑芯片和存储芯片厂商客户端量产，并在进一步开发满足5纳米以下的逻辑芯片、1X纳米的DRAM芯片和200层以上的3D NAND芯片等产品需求的刻蚀设备。随着晶圆厂产能持续扩张及国产替代的加速推进，叠加公司先进产品下游客户端的持续渗透，公司刻蚀主业有望保持稳定增长。  MOCVD快速起量，下游渗透率持续提升：公司2022年Q3MOCVD设备实现营收1.47亿元，同比大幅增长73.89%，MOCVD产品实现快速放量。当前，公司也在进一步加码MOCVD新产品及新领域拓展，不断提升产品市场渗透率，其用于制造深紫外光LED的高温MOCVD设备Prismo HiT3®，已在客户端进行生产验证并获得重复订单；用于Mini LED生产的MOCVD设备Prismo UniMax®已在客户端开始进行规模化生产，并取得180台的客户订单。同时，公司制造硅基氮化镓功率器件用MOCVD设备已在客户芯片生产线上验证；此外，制造Micro LED应用的新型MOCVD设备以及用于碳化硅功率器件应用的外延设备等也正在开发中。  维持“增持”评级：我们看好公司半导体设备受益半导体供给端产能扩张，技术持续突破，市场份额有望进一步提升，预计公司2022年-2024年的归母净利润分别为10.52/13.36/16.75亿元，EPS为1.97/2.50/3.13元，对应PE分别约为54X、43X、34X，维持“增持”评级。  风险提示：技术突破不及预期；半导体行业扩张不及预期；LED新兴应用发展不及预期；中美科技摩擦加剧。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,273.29 3,108.13 4,475.71 6,064.59 7,883.97 成长性 营业成本 1,417.05 1,760.59 2,484.02 3,396.17 4,415.02 营业收入增长 16.76% 36.72% 44.00% 35.50% 30.00% 销售费用 236.66 296.05 402.81 485.17 630.72 营业成本增长 11.85% 24.24% 41.09% 36.72% 30.00% 管理费用 153.00 202.61 223.79 303.23 394.20 营业利润增长 160.12% 120.13% 6.10% 26.97% 25.38% 研发费用 330.72 397.59 559.46 758.07 985.50 利润总额增长 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 财务费用 -7.42 -70.86 -134.27 -181.94 -236.52 净利润增长 161.02% 105.49% 4.00% 26.97% 25.39% 其他收益 106.14 192.41 230.00 200.00 207.47 盈利能力 投资净收益 27.01 143.14 70.00 70.00 70.00 毛利率 37.67% 43.36% 44.50% 44.00% 44.00% 营业利润 514.82 1,133.28 1,202.46 1,526.71 1,914.19 销售净利率 22.65% 36.46% 26.87% 25.17% 24.28% 营业外收支 -2.13 -0.46 -0.49 -0.55 -0.50 ROE 6.91% 7.95% 7.05% 8.21% 9.34% 利润总额 512.70 1,132.82 1,201.97 1,526.16 1,913.69 ROIC 39.73% 72.35% 52.34% 41.93% 42.93% 所得税 20.39 121.55 150.25 190.77 239.21 营运效率 少数股东损益 0.11 -0.15 -0.16 -0.20 -0.25 销售费用/营业收入 10.41% 9.53% 9.00% 8.00% 8.00% 净利润 492.20 1,011.42 1,051.89 1,335.59 1,674.74 管理费用/营业收入 6.73% 6.52% 5.00% 5.00% 5.00% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 14.55% 12.79% 12.50% 12.50% 12.50% 流动资产 4,197.63 13,730.71 14,788.46 16,610.05 18,674.32 财务费用/营业收入 -0.33% -2.28% -3.00% -3.00% -3.00% 货币资金 1,131.67 8,658.86 11,445.20 12,026.08 13,028.14 投资收益/营业利润 5.25% 12.63% 5.82% 4.59% 3.66% 应收票据及应收账款合计 384.35 604.50 812.81 1,107.65 1,388.94 所得税/利润总额 3.98% 10.73% 12.50% 12.50% 12.50% 其他应收款 32.81 17.54 18.75 23.03 19.77 应收账款周转率 8.03 7.89 8.00 8.00 8.00 存货 1,063.86 1,762.25 2,377.79 3,282.50 4,075.87 存货周转率 2.11 2.20 2.16 2.14 2.14 非流动资产 1,603.24 3,002.28 2,732.55 2,931.17 2,848.36 流动资产周转率 0.57 0.35 0.31 0.39 0.45 固定资产 182.95 218.36 338.98 444.98 510.23 总资产周转率 0.43 0.28 0.26 0.33 0.38 资产总计 5,800.88 16,732.99 17,521.01 19,541.22 21,522.68 偿债能力 流动负债 1,232.63 2,571.16 2,387.87 3,067.02 3,376.83 资产负债率 24.68% 16.69% 14.83% 16.80% 16.68% 短期借款 0.00 0.00 30.00 30.00 30.00 流动比率 3.41 5.34 6.19 5.42 5.53 应付款项 452.22 981.86 759.01 1,037.72 1,377.34 速动比率 2.54 4.65 5.20 4.35 4.32 非流动负债 198.94 221.62 210.28 215.95 213.12 每股指标（元） 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS 0.80 1.64 1.97 2.50 3.13 负债合计 1,431.57 2,792.79 2,598.15 3,282.97 3,589.95 每股净资产 8.17 22.62 27.90 30.40 33.53 股东权益 4,369.31 13,940