业绩简评:2024Q1(下称本季度),公司实现收入37.24亿元(人民币,下同),同比+26%;实现归母净利润5.8亿元,同比+25%;扣除股权支付开支等项目后,扣非净利润为6.2亿元,同比+28%。公司的收入和利润均小幅超出我们的预期。公司利润率情况良好,本季度毛利率/经调整净利率为43.4%/ 16.6%,同比+4.1pct/ +0.2pct。 国内同店销售维持稳定,开店表现良好:本季度国内MINISO门店实现收入为22.85%,同比+14.18%。其中门店数同比增长18.7%,同店销售为去年同期高基数的约98%。Q1作为开店淡季,公司仍实现国内门店净开108家,本季度末达4034家,这对于公司2024自然年900~1100家的全球开店目标而言,是一个良好的开始。 海外市场收入高增,同店销售快速增长:本季度公司海外市场收入为12.2亿元,同比+52.6%,其中平均门店数增长19.7%,以及同店销售额同增约21%。海外直营市场(主要包括北美等)表现持续高光,收入同比增长92%,达成连续4个季度收入增速超80%。本季度海外净增105家门店,期末门店数达2596家。其中直营/第三方门店净增43/ 66家,门店数达281/ 2315家。我们认为,借助供应链优势,公司在广阔的海外市场大有可为。 TOP TOY经营拐点或至,门店数及同店均快速增长:本季度公司TOP TOY品牌实现收入2.14亿元,同比+55%。其中平均门店数同比+32.2%,同店销售同比+26%。本季度TOP TOY净增12家门店,总门店数达160家。TOP TOY的毛利率亦有较好增长,未来TOP TOY有望成为公司国内业务的下一个增长引擎。 盈利预测与投资评级:公司是线下品牌连锁零售龙头,未来海外扩张+国内下沉仍有广阔成长空间。基于公司海外业务和TOP TOY表现良好,我们将公司FY2024-2026的Non-IFRS归母净利润预测从25.8/ 32.4/ 37.9亿元,上调至26.0/ 32.7/ 38.3亿元,同比+42%/ +26%/ +17%,对应5月14日收盘价为17/ 13/ 11倍P/E,维持“买入”评级。 风险提示:扩店不及预期,消费需求不及预期,海外经营相关风险等