2024Q1业绩点评：归母净利润同比+25%符合预期，海外表现亮眼

证券研究报告·海外公司点评·专业零售(HS) 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 名创优品（09896.HK） 2024Q1业绩点评：归母净利润同比+25%符合预期，海外表现亮眼 2024年05月16日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(港元) 49.35 一年最低/最高价 28.60/59.85 市净率(倍) 6.87 港股流通市值(百万港元) 62,145.60 基础数据 每股净资产(元) 7.18 资产负债率(%) 38.96 总股本(百万股) 1,259.28 流通股本(百万股) 1,259.28 相关研究 《名创优品(09896.HK:)：FY2024Q2业绩点评：海外增速亮眼，单季毛利率创新高》 2024-03-14 《名创优品(09896.HK:)：FY2024Q1业绩点评：开店加速，毛利率进一步提升》 2023-11-22 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 FY2022A FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 营业总收入（百万元） 10086 11473 15514 19470 23133 同比(%) 11.18 13.76 35.22 25.50 18.81 归母净利润（百万元） 638.17 1,768.93 2,503.19 3,207.83 3,790.59 同比(%) 145.10 177.19 41.51 28.15 18.17 Non-IFRS净利润（百万元） 721.00 1,831.80 2,597.50 3,273.85 3,830.20 同比(%) 15.67 154.21 41.80 26.04 16.99 EPS-最新摊薄（元/股） 0.51 1.40 1.99 2.55 3.01 P/E（现价最新摊薄） 88.62 31.97 22.59 17.63 14.92 PE（Non-IFRS，元/股） 60.79 23.93 16.93 13.43 11.49 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩简评：2024Q1（下称本季度），公司实现收入37.24亿元（人民币，下同），同比+26%；实现归母净利润5.8亿元，同比+25%；扣除股权支付开支等项目后，扣非净利润为6.2亿元，同比+28%。公司的收入和利润均小幅超出我们的预期。公司利润率情况良好，本季度毛利率/经调整净利率为43.4%/ 16.6%，同比+4.1pct/ +0.2pct。 ◼ 国内同店销售维持稳定，开店表现良好：本季度国内MINISO门店实现收入为22.85%，同比+14.18%。其中门店数同比增长18.7%，同店销售为去年同期高基数的约98%。 Q1作为开店淡季，公司仍实现国内门店净开108家，本季度末达4034家，这对于公司2024自然年900~1100家的全球开店目标而言，是一个良好的开始。 ◼ 海外市场收入高增，同店销售快速增长：本季度公司海外市场收入为12.2亿元，同比+52.6%，其中平均门店数增长19.7%，以及同店销售额同增约21%。海外直营市场（主要包括北美等）表现持续高光，收入同比增长92%，达成连续4个季度收入增速超80%。本季度海外净增105家门店，期末门店数达2596家。其中直营/第三方门店净增43/ 66家，门店数达281/ 2315家。我们认为，借助供应链优势，公司在广阔的海外市场大有可为。 ◼ TOP TOY经营拐点或至，门店数及同店均快速增长：本季度公司TOP TOY品牌实现收入2.14亿元，同比+55%。其中平均门店数同比+32.2%，同店销售同比+26%。本季度TOP TOY净增12家门店，总门店数达160家。TOP TOY的毛利率亦有较好增长，未来TOP TOY有望成为公司国内业务的下一个增长引擎。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司是线下品牌连锁零售龙头，未来海外扩张+国内下沉仍有广阔成长空间。基于公司海外业务和TOP TOY表现良好，我们将公司FY2024-2026的Non-IFRS归母净利润预测从25.8/ 32.4/ 37.9亿元，上调至26.0/ 32.7/ 38.3亿元，同比+42%/ +26%/ +17%，对应5月14日收盘价为17/ 13/ 11倍P/E，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：扩店不及预期，消费需求不及预期，海外经营相关风险等 -25%-15%-5%5%15%25%35%45%55%65%2023-05-162023-09-142024-01-132024-05-13名创优品恒生指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海外公司点评 东吴证券研究所 2 / 3 名创优品三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 9,904.01 13,648.07 17,838.94 22,596.31 营业总收入 11,473.21 15,514.24 19,469.72 23,132.60 现金及现金等价物 6,489.21 9,377.85 12,706.11 16,635.08 营业成本 7,030.16 8,816.01 10,686.61 12,562.31 应收账款及票据 1,150.16 1,555.26 1,951.78 2,318.98 销售费用 1,716.09 2,859.66 3,798.74 4,683.11 存货 1,450.52 1,818.99 2,204.95 2,591.96 管理费用 633.61 765.28 1,056.82 1,272.29 其他流动资产 814.12 895.97 976.09 1,050.29 研发费用 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产 3,543.71 3,720.97 3,872.37 4,026.02 其他费用 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 534.63 509.67 487.20 466.98 经营利润 2,093.35 3,073.30 3,927.56 4,614.88 商誉及无形资产 2,598.95 2,598.95 2,598.95 2,598.95 利息收入 145.23 97.34 140.67 190.59 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 利息支出 34.62 0.36 0.36 0.36 其他长期投资 173.87 347.74 521.61 695.48 其他收益 129.67 201.02 252.44 300.06 其他非流动资产 236.26 264.62 264.62 264.62 利润总额 2,333.61 3,371.30 4,320.30 5,105.17 资产总计 13,447.71 17,369.04 21,711.31 26,622.33 所得税 551.79 842.82 1,080.08 1,276.29 流动负债 3,885.60 4,957.70 6,059.75 7,141.89 净利润 1,781.83 2,528.47 3,240.23 3,828.88 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 12.90 25.28 32.40 38.29 应付账款及票据 3,019.30 3,786.29 4,589.67 5,395.24 归属母公司净利润 1,768.93 2,503.19 3,207.83 3,790.59 其他 866.29 1,171.41 1,470.08 1,746.64 EBIT 2,223.01 3,274.32 4,180.00 4,914.94 非流动负债 643.85 964.60 964.60 964.60 EBITDA 2,223.01 3,329.28 4,232.46 4,965.16 长期借款 7.22 7.22 7.22 7.22 Non-IFRS 1,831.80 2,597.50 3,273.85 3,830.20 其他 636.64 957.39 957.39 957.39 负债合计 4,529.45 5,922.30 7,024.35 8,106.49 股本 0.10 0.10 0.10 0.10 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 17.25 42.54 74.94 113.23 每股收益(元) 1.40 1.99 2.55 3.01 归属母公司股东权益 8,901.02 11,404.20 14,612.03 18,402.62 每股净资产(元) 7.06 9.09 11.66 14.70 负债和股东权益 13,447.71 17,369.04 21,711.31 26,622.33 发行在外股份(百万股) 1,259.28 1,259.28 1,259.28 1,259.28 ROIC(%) 21.27 24.10 23.98 22.19 ROE(%) 19.87 21.95 21.95 20.60 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 毛利率(%) 38.73 43.17 45.11 45.69 经营活动现金流 1,666.03 2,599.45 3,280.06 3,833.14 销售净利率(%) 15.42 16.13 16.48 16.39 投资活动现金流 (293.41) 289.54 48.57 96.19 资产负债率(%) 33.68 34.10 32.35 30.45 筹资活动现金流 (325.96) (0.36) (0.36) (0.36) 收入增长率(%) 13.76 35.22 25.50 18.81 现金净增加额 1,140.72 2,888.63 3,328.26 3,928.97 净利润增长率(%) 177.19 41.51 28.15 18.17 折旧和摊销 0.00 54.96 52.47 50.22 P/E 31.97 22.59 17.63 14.92 资本开支 (174.15) (30.00) (30.00) (30.00) P/B 6.36 4.94 3.85 3.05 营运资本变动 0.00 216.68 239.44 253.74 EV/EBITDA 14.18 14.17 10.36 8.04 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2024年5月15日的0.91：1，预测均为东吴证券研究所预测；2023A部分项目为0系公司未披露。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不