荣信文化（301231.SZ）首次覆盖报告：少儿图书领军者，IP+AI赋能重塑成长空间

少儿图书领军者，IP+AI赋能重塑成长空间 glmszqdatemark2026年08月03日 “少儿图书第一股”，"乐乐趣"品牌力深厚。公司成立于2006年，深耕少儿图书领域近二十年，打造了以"乐乐趣"（中高端0-12岁）为核心的品牌矩阵："傲游猫"、"儿屿"、"乐学思库"。公司在少儿科普百科和低幼启蒙两个高景气细分赛道实现了头部卡位。近年来公司打造了多款百万级销量热销款《米吴科学漫画奇妙万象篇》等。2022年公司在深交所创业板挂牌上市，是A股少儿图书策划发行领域稀缺标的。 推荐首次评级当前价格：26.41元 全域营销闭环，公域引流+私域复购双驱动。2024年起公司推进全域营销计划，以“公域精准引流+私域深度运营”的闭环模式，初步形成自有的热销款产品打造模式。在公域引流方面，公司以抖音、小红书为核心平台，视频号、快手等为辅助平台，从短视频+直播销售入手，通过达人分销、自营短视频销售及自营店铺直播三种方式，集中优势资源推广、销售产品。公司2025年营收增长29.77%，显著优于行业整体增速（25年图书零售市场码洋规模同比-2.24%）。 分析师苏多永执业证书：S0590525110058邮箱：suduoyong@glms.com.cn分析师张锦 "内容+IP+AI"战略深度推进，AI赋能重塑成长空间。公司坚持"内容+IP+AI"实践路径：（1）AI点读笔接入DeepSeek大模型，优化科普问答与智能阅读体验；（2）与阿里云签署合作协议，基于千问系列大模型上线多款智能体；（3）推出全场景智能阅读助手"AI乐乐"及系列IP智能体"闪闪""侃侃""阿梁博士"；（4）AI智能陪伴玩偶"闪闪"近期已上线天猫、京东、抖音开启销售。公司儿童教育AI研究院已建立儿童阅读行为标签体系，积累了适用于AI应用的数据资产，数据要素价值有望重估。 执业证书：S0590525120009邮箱：zhangjin_yj@glms.com.cn 外延扩张加速，控股优学宝贝与余禾文化构建"第二增长曲线"。1）2025年9月，公司以1,632万元收购优学宝贝51%股权，深度布局少儿原版图书赛道，优学宝贝在0-8岁少儿原版图书领域稳居第一梯队，2025年Q4贡献收入近2,300万元。（2）2026年2月，公司控股余禾文化，正式切入AI漫剧新赛道。余禾文化已实现剧本、分镜、渲染等全环节AI覆盖，引进Seedance2.0视频生成模型，与小米、芒果TV等平台合作。公司旗下优质IP将系统进行AI漫剧开发，打开IP价值多维释放空间。 投资建议：预计2026-2028年公司营业收入分别为4.66亿元、5.62亿元和6.81亿元，同比增长35.2%、20.4%和21.3%；归母净利润分别为300万元、1,900万元和3,800万元，2026年有望实现扭亏为盈，当前股价对应PS分别为5/4/3倍。公司或将迎来趋势性业绩拐点，且积极布局原版图书和AI漫剧新赛道，看好公司经营持续向好和未来成长性，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、渠道营销费用超预期、AI硬件推广不及预期、AI漫剧发展不及预期、业绩释放缓慢风险、单品依赖风险。 投资聚焦 核心观点 作为“中国少儿图书第一股”，公司深耕少儿图书的策划与发行20年。乐乐趣品牌在低幼启蒙、互动科普赛道壁垒深厚。近年来，公司全面推进全域营销计划，紧抓内容电商增长机遇，依托抖音、小红书等平台，搭建“短视频种草+直播转化+货架电商承接+私域会员复购”闭环，2025年内容电商渠道放量带动营收拐点，在图书大盘承压背景下实现逆势增长，传统图书业务提供稳定现金流底座。 公司明确提出“一核两翼”核心战略规划，围绕“内容+IP+AI应用”战略指引，以AI技术为核心驱动力，从生产端、消费端稳步推动公司数字化转型向新提质。公司完成AI软硬件全链条布局：硬件端推出AI点读笔、闪闪智能陪伴玩偶，绑定自有童书形成“图书+智能硬件”付费闭环，客单价、用户生命周期价值显著提升；内容端控股余禾文化落地AI漫剧、依托字节Seedance大模型实现剧本、渲染全流程自动化，低成本批量孵化IP短视频内容，反哺图书销售；云端搭建儿童专属AI知识库、IP智能体，推出阅读数字化服务，AI业务从前期投入阶段进入规模化铺货、变现周期，突破图书行业收入增长天花板。 公司账面现金充裕、截至2026Q1末资产负债率仅14%；前期亏损主要源于全域渠道投放、AI研发前置投入，随着渠道规模效应显现、AI硬件量产摊薄单位成本，销售费用率将逐年下行。叠加AI内容、儿童智能硬件赛道估值溢价，业绩兑现后估值修复空间充足。 近期催化 2026年6月公司控股子公司西安荣信智趣与火山引擎签署框架协议，探索“内容+AI Token运营”全新商业模式，优化内容创作、分发、运营全链路体系。7月，公司控股子公司余禾文化与芒果TV达成内容战略合作，覆盖漫剧全链路。同月，旗下核心品牌乐乐趣于CBME国际孕婴童展在上海国家会展中心，举办“闪闪AI智能陪伴玩偶”新品发布会。 投资建议 公司作为少儿图书领军者，在低幼启蒙、互动科普赛道壁垒深厚，图书大盘承压背景下实现逆势增长。同时，公司持续发酵垂类AI内容、儿童智能硬件赛道；积极布局原版图书赛道和AI漫剧。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为4.66亿元、5.62亿元和6.81亿元，同比增长35.2%、20.4%和21.3%；归母净利润分别为300万元、1,900万元和3,800万元，2026年有望实现扭亏为盈。当前股价对应PS分别为5/4/3倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 目录 1少儿图书领军者，深耕0-14岁阅读赛道..................................................................................................................4 1.1从童书策划商到IP+AI数字化内容平台.....................................................................................................................................41.2实控人持股稳定，员工绑定深度参与经营....................................................................................................................................51.3主业集中度高，少儿图书策划发行占比超九成...........................................................................................................................61.4毛利率企稳回升，销售费用随渠道拓展跃升................................................................................................................................7 2少儿图书占比居高，IP+数字+AI为行业赋能..........................................................................................................9 2.1图书零售市场波动发展，少儿板块占比持续提升.......................................................................................................................92.2渠道格局历史性重塑，内容电商一跃成为第一大图书零售渠道............................................................................................102.3少儿图书市场结构持续优化，需求持续稳定..............................................................................................................................112.4 IP化、数字化、AI智能化重构行业增长逻辑.............................................................................................................................13 3.1 "乐乐趣"品牌力深厚，热销款矩阵持续输出...............................................................................................................................153.2全域营销闭环，公域引流+私域复购双驱动...............................................................................................................................163.3海内外版权储备丰富，自有IP持续孵化..................................................................................................................................173.4 AI数字化战略为公司打开成长空间..............................................................................................................................................18 4.1费用率有望回落，盈利能力有望提升..........................................................................................................................................204.2现金储备充裕，低负债率财务稳健..............................................................................................................................................204.3收现质量良好，现金流随经营改善有望转正..............................................................................................................................21 5盈利预测与投资建议.....................................................................................................