IPO专题：新股精要—少儿图书策划发行优质企业荣信文化

全面注册制风雨兼程，打新十四载全回顾2022.08.20 公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是少儿图书策划发行优质企业，截至2021年底已累计策划以及发行图书3200余种，覆盖了少儿科普百科、低幼启蒙、卡通/漫画/绘本、游戏益智等多个少儿图书领域，2021年在少儿科普百科类图书和低幼启蒙类图书领域码洋占 新股精要—国内负极包覆材料行业龙头信德新材2022.08.20 证券研究报告 有率排名首位。公司具备优秀的策划能力和创作能力，产品通过立体、新股精要—国内工业控制连接器领军翻翻、推拉、洞洞等等丰富生动的表现形式满足差异化阅读需求。（2）企业维峰电子2022.08.20 公司本次公开发行股份数量为2110万股，发行后总股本为8440万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。 新股精要—国内细胞培养基龙头奥浦迈2022.08.18 公司募投项目拟投入募集资金总额3.1亿元，募集资金到位后将通过自主版权开发以及购买优质版权的方式，进一步丰富、优化公司版权资源，巩固公司在少儿科普百科、低幼启蒙领域的市场地位。 主营业务分析：公司的主营业务包括少儿图书的策划与发行业务、少儿文化产品出口业务。受疫情爆发对少儿图书供应链、物流和销售的不利影响，2019-2021年公司整体业绩规模略有下滑。公司毛利率较为稳定，薪酬和研发支出提升导致期间费用率小幅增长。 行业发展及竞争格局：我国图书行业稳步发展，图书销售渠道逐步实现线上销售对线下销售的部分替代，未来将形成线上线下共存格局。 2021年少儿图书销售码洋占比28.15%，位列第一，已于2016年成为码洋比重最大的细分市场。2014年至2021年少年儿童读物平均单册码洋增长势头明显，2021年少年儿童读物平均单册码洋达到43.33元。图书策划领域国有企业占据主导，民营企业活跃但集中度低。 可比公司估值情况：公司所在行业“R85新闻和出版业”近一个月（截至2022年8月19日）静态市盈率为11.68倍。根据招股意向书披露，选择新经典（603096.SH）、世纪天鸿（300654.SZ）、天舟文化（300148.SZ）、读客文化（301025.SZ）、果麦文化（301052.SZ）作为可比公司。截至2022年8月19日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为46.71倍（剔除负值天舟文化），对应2022年Wind一致预期平均PE为32.65倍。 风险提示：1）选题策划和图书创作风险；2）版权合同到期不能续约的风险。 1.荣信文化：少儿图书策划发行优质企业 公司是少儿图书策划发行领域的优质企业，行业地位突出。公司精准定位于大众类图书下属少儿类图书中的互动类少儿图书，打造一系列适合0-14岁中国少年儿童阅读的图书，拥有“乐乐趣”和“傲游猫”两大少儿图书品牌。其中，“乐乐趣”品牌主要定位于中高端少儿图书市场，“傲游猫”品牌主要定位于大众消费少儿图书市场，以不同品牌精准服务目标群体，覆盖更多读者群体。截至2021年底，公司已累计策划以及发行图书3200余种，覆盖了少儿科普百科、低幼启蒙、卡通/漫画/绘本、游戏益智等多个少儿图书领域。根据开卷信息《2014-2021年中国图书零售市场专项报告》，公司2021年少儿图书码洋占有率在少儿类图书公司中排名第二位，码洋占有率达到2.70%，仅次于海豚传媒3.08%的占有率，行业地位突出。从细分领域来看，公司在少儿科普百科和低幼启蒙两个市场具有领先优势，2021年公司少儿科普百科类图书码洋占有率在大众图书公司中排名第一位，码洋占有率达到4.86%；低幼启蒙类图书排名第一位，码洋占有率达到8.11%。 公司具备优秀的策划能力和创作能力，产品通过丰富生动的表现形式满足差异化阅读需求。公司基于对儿童不同成长阶段生理、心智发育特征的理解，把握少儿互动立体类图书行业市场需求，形成了优秀的策划能力和创作能力。当前，公司已开发出符合儿童特点及需求的健康、语言、社会、科学、艺术等多个教育选题，覆盖0-2岁（婴幼儿）、2-4岁（幼儿）、4-6岁（学前）、6-9岁（低学龄）、9-14岁（中高学龄）等年龄段，匹配不同的内容题材、文字图案以及表现形式。不同于传统少儿图书大多采取单一平面表现方式，在产品开发时，公司依据国际经典少儿认知发展理论，结合实际少儿图书整体内容创意与设计中对表现形式的要求，综合运用“翻”“转”“层”“拉”“折”等纸艺技术，以例如立体、翻翻、推拉、洞洞等来满足不同年龄段少儿的差异化阅读需求，积累了包括翻翻书、触摸书、立体书、推拉书、气味书、手偶书、多媒体书等几十种互动类图书工艺设计技术，并取得了多项专利，保障公司能够不断满足行业发展需求。 2.主营业务分析及前五大客户 受疫情爆发对少儿图书供应链、物流和销售的不利影响，2019-2021年公司整体业绩规模略有下滑。2019-2021年公司营业收入分别为40249.10万元、38211.62万元和37885.65万元，整体略有下滑。少儿图书策划与发行业务是公司主要收入来源，2021年占比99.27%。公司策划与发行的少儿图书产品为创意型儿童互动类图书产品，注重互动性与参与性。 按照图书类别来看，1）少儿科普百科：2019-2021年，公司少儿科普百科图书实现收入及占比分别为25390.58万元/63.75%、22903.58万元/60.11%、22289.85万元/58.86%，总体销售收入及占比较高，各期占比均超过50%。2020年受到新冠疫情影响，公司整体销售规模有所下降，故少儿科普百科类图书销售金额下降。2021年，公司少儿科普图书销售收入及占比保持稳定。2）低幼启蒙：2019-2021年，公司低幼启蒙类图书实现收入及占比分别为7850.53万元/19.71%、9880.83万元/25.93%、8807.94万元/23.26%。2020年由于公司加大资源投入、打造图书爆品的计划初具成效，《亮丽精美触摸书系列》销售收入较2019年增长1774.70万元，因此公司低幼启蒙类图书的销售占比有所上升。3）卡通/漫画/绘本：2019-2021年，公司卡通漫画绘本类图书实现收入及占比分别为4851.95万元/12.18%、3686.39万元/9.67%、5312.26万元/14.03%。经历2020年疫情冲击后，2021年实现一定的回升。 图1：疫情影响2019-2021年公司营收有所下滑 图2：少儿图书策划与发行业务为公司主要收入来源 公司毛利率较为稳定，薪酬和研发支出提升导致期间费用率小幅增长。 2019-2021年，公司综合毛利率分别为38.78%、37.44%和39.40%，总体较为稳定。公司少儿图书策划与发行业务收入占比在99%以上，对公司主营业务毛利率影响最大，虽然2020年受疫情影响毛利率有所波动，但幅度较小。期间费用方面，2019-2021年公司期间费用率分别为23.22%、24.46%、25.68%。2020-2021年，公司经营规模扩张，薪酬和研发支出均有所提升，公司期间费用率呈小幅增长态势。 图3：2019-2021年公司毛利率较为稳定 图4：2019-2021年公司期间费用率小幅增长 表1:公司2021年前五大客户 3.行业发展及竞争格局 3.1.图书行业稳步发展，少儿图书市场规模迅速扩大 我国图书行业稳步发展，图书销售渠道逐步实现线上销售对线下销售的部分替代，未来将形成线上线下共存格局。随着我国国民经济增长、文化消费支出增加，在国家产业政策的有力引导下，图书市场规模呈现良好的发展态势。根据开卷信息《全国图书零售市场概况》及《2014-2021年中国图书零售市场专项报告》，近年来图书整体市场零售规模增幅较为明显，2019年中国图书零售市场总规模达到1023亿元，同比增长14.4%。受新冠疫情因素影响，2020年中国图书零售市场总规模970.8亿元，同比下降5.08%。2021年中国图书零售市场总规模986.8亿元，较2020年增长了1.65%。此外，互联网技术的快速发展打破了图书行业传统的产品形态以及业务模式，线上图书销售超过线下图书销售，实现图书销售渠道变革。2016年，线上图书销售首次超过线下图书销售。2020年中国图书零售市场中实体书店销售码洋约203.6亿元，同比下降33.90%，网上销售渠道销售码洋约767.2亿元，同比增长7.30%。2020年初新冠疫情的爆发导致线下书店在疫情期间暂停营业，线下零售市场严重下滑。随着国内疫情得到有效控制，线下实体书店均已恢复营业。 2021年中国图书零售市场中实体书店销售码洋约212亿元，同比增长4.13%，网上销售渠道销售码洋约774.8亿元，同比增长0.99%。由于实体书店提供的阅读体验无法被完全取代，并且实体书店在销售图书的同时能提供增值服务，线下销售无法被线上销售取代，预计未来将形成线上线下相互补充的市场格局。 少儿图书整体市场规模增至首位，平均单册码洋增长明显。近年来，少儿图书行业发展迅速，少儿图书行业规模的快速增长推动少儿图书码洋占比稳步攀升。根据开卷信息《2014-2021年中国图书零售市场专项报告》，2021年少儿图书销售码洋占比28.15%，位列第一，已于2016年成为码洋比重最大的细分市场。从结构上来看，少儿图书可以细分为少儿文学、少儿科普百科、卡通/漫画/绘本、游戏益智、低幼启蒙、其他等6大类。2021年卡通/漫画/绘本是少儿图书市场的第一大细分市场，市场占有率为24.88%，其后依次为少儿科普百科、少儿文学、低幼启蒙、游戏益智，合计占比62.10%。受中国家庭对于少年儿童图书的消费水平和消费需求不断提高带动，2014年至2021年少年儿童读物平均单册码洋增长势头明显，2021年少年儿童读物平均单册码洋为43.33元，相比2014年的20元左右扩增超2倍。 3.2.图书策划行业由国有企业主导，民营企业集中度低 图书策划领域国有企业占据主导，民营企业活跃但分散。图书内容策划领域的参与主体主要是国有出版社和图书策划公司。国有出版社拥有图书出版权，图书策划公司在内容策划环节与国有出版社展开合作，借助其良好的创新能力、优秀的策划能力、市场化营销能力、灵活的体制机制，近年来策划了大量优秀的长销书和畅销书，已经成为图书策划与发行领域的重要力量。2020年，新闻出版行业有企业法人单位143481家，其中民营企业共有124745家，增长3.8%，占企业法人单位数量的86.9%。 非公有资本参与出版经营活动更趋活跃。内容策划领域的民营企业数量众多，但总体呈现规模较小的状态，行业集中度较低，未来存在较大的整合空间。 3.3.公司在少儿图书领域码洋占有率排名第二位 公司在少儿图书及其细分领域码洋占有率高，具备领先优势。根据开卷信息《2014-2021年中国图书零售市场专项报告》，2021年公司少儿图书码洋占有率在少儿类图书公司中排名第二位，码洋占有率达到2.70%。 在少儿科普百科和低幼启蒙两个细分市场，公司具有显著领先优势。根据开卷信息《2014-2021年中国图书零售市场专项报告》，2021年公司少儿科普百科类图书码洋占有率在图书公司中排名第一位，码洋占有率达到4.86%；低幼启蒙类图书排名第一位，码洋占有率达到8.11%。 竞争对手：海豚传媒、童趣出版、惠成出版、新经典、心喜阅、日知图书、北京天域北斗、北京蒲蒲兰、果麦文化 4.IPO发行及募投情况 公司本次公开发行股份数量为2110万股，发行后总股本为8440万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司将于2022年8月24日开始进行询价，并于2022年8月25日确定发行价格。 公司募投项目拟投入募集资金总额3.1亿元，募集资金到位后将围绕公司少儿图书策划与发行主业展开，以版权资源储备为核心，通过自主版权开发以及购买优质版权的方式，进一步丰富、优化公司版权资源，巩固公司在少儿科普百科、低幼启蒙领域的市场优势地位、推出更多优秀的图书作品。建设项目包括：1）少儿图