IPO专题：新股精要—国内检验检测领域优质企业建科股份

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内检验检测领域优质企业，具备工程建筑、环境保护等多领域相关资质，截至2021年末可检测参数达7861个。目前公司已从传统的房屋建筑相关技术服务拓展延伸至更多业务领域，经营区域已拓展至北京、上海等全国数个省市地区，并面向越南等周边国际市场。随着跨领域跨区域业务的不断拓展，公司形成综合检测服务优势，有望在竞争激烈、市场分散的行业中形成品牌效应，提升市场地位。（2）公司本次公开发行股份数量不超过4500万股，发行后总股本不超过18000万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例不低于25%。公司募投项目拟投入募集资金总额9.69亿元，募投项目建成后将进一步满足下游市场需求，全面提升公司在检验检测业务领域的服务能力。 主营业务分析：公司的主营业务包括检验检测服务、特种工程专业服务和新型工程材料。受益于公司市场开拓力度加强、业务领域增加以及跨区域布局初显成效，公司业务规模持续增长，营收和净利润复合增速分别为19.20%和42.65%。公司毛利率稳中有升，经营规模效应导致期间费用率有所下降。 行业发展及竞争格局：受益于行业政策支持及市场需求升级，我国检验检测服务行业规模持续增长。根据国家市场监督管理总局数据，2021年我国建筑工程领域检验检测服务营业收入达到713.31亿元，占行业营收比重约为17%，居市场首位。全球专业化的检验检测服务行业集中度较低，起步较早的欧美企业快速扩张，国内目前整体表现出“小、散、弱”的竞争态势。 可比公司估值情况：公司检验检测服务和特种工程专业服务所在行业“M74专业技术服务业”近一个月（截至2022年8月12日）静态市盈率为31.47倍；新型工程材料所在行业“C30非金属矿物制品业”近一个月（截至2022年8月12日）静态市盈率为14.77倍。 根据招股意向书披露 ， 选择垒知集团 （002398.SZ） 、 建科院（300675.SZ）、建研院（603183.SH）、华测检测（300012.SZ）、广电计量（002967.SZ）、国检集团（603060.SH）、谱尼测试（300887.SZ）、苏博特（603916.SH）作为可比公司。截至2022年8月12日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为39.80倍，对应2022年Wind一致预期平均PE为28.96倍。 风险提示：1）公信力和品牌受到不利影响的风险；2）跨地区经营的竞争风险。 1.建科股份：国内检验检测领域优质企业 公司是国内检验检测领域优质企业，具备工程建筑、环境保护等多领域相关资质，跨领域跨区域业务拓展提升市场地位。公司以检验检测服务为核心主业，业务布局覆盖建筑工程领域的房屋建筑工程检测、基础设施工程检测以及环境保护领域的环境检测、土壤检测、农产品检测、生活饮用水检测等，截至2021年末可检测参数达到7861个。公司取得大量专业资质，除检验检测机构资格认定（CMA资质）以及实验室认可（CNAS认可）之外，公司拥有江苏省多个部门颁发的多种资质，包括江苏省住房和城乡建设厅颁发的建设工程质量检测机构资质证书、江苏省水利厅颁发的水利工程质量检测“金属结构”乙级资质证书、江苏省交通运输厅颁发的“水运工程材料乙级”、“公路工程综合乙级”、“水运工程结构乙级”资质证书等，是江苏省人民法院委托鉴定机构和江苏省环境保护厅认定的社会环境检测机构，多次主持或参与制定国家标准、行业标准。目前，公司已从传统的房屋建筑相关技术服务不断拓展延伸至更多业务领域，包括市政、水利、港口、铁路、桥梁、交通、轨道、机场、环保等方面。更多的业务领域使得公司业务区域逐步走出常州、跨出江苏，在全国设有多个分支机构，经营区域已拓展至北京、上海、江苏、浙江、江西、安徽、河南、山东、云南等全国数个省市地区，并面向越南等周边国际市场。公司与各类客户建立了长期合作关系，合作客户资源涵盖中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国电建等央企，中国建筑科学研究院、中国铁道科学研究院等科研院所；大型国有企业以及各级政府平台公司与政府监管部门、公共服务机构；天合光能、维尔利等实体经济上市公司；以及万科、龙湖地产、新城控股等全国性房地产公司。 随着跨领域跨区域业务的不断拓展，公司形成综合检测服务优势，有望在竞争激烈、市场分散的行业中形成品牌效应，提升市场地位。 2.主营业务分析及前五大客户 受益于公司市场开拓力度加强、业务领域增加以及跨区域布局初显成效，公司业务规模持续增长。2019-2021年公司营业收入分别为77123.13万元、90568.46万元和109579.98万元，复合增速为19.20%；归母净利润分别为7951.72万元、12476.48万元和16180.33万元，复合增速达42.65%。 检验检测业务、特种工程专业服务和新型工程材料业务是公司主要收入来源，核心主业营收逐年增长。分业务来看，1）检验检测业务：2019-2021年，公司检验检测业务实现收入及占比分别为32314.13万元/41.96%、40662.67万元/44.91%、54956.88万元/50.21%，是公司最为重要和核心的业务。公司紧跟检验检测行业发展趋势，对检验检测业务在业务领域和业务区域加大拓展力度。2016年公司收购青山绿水（江苏）开始切入环境保护检测业务，同时积极布局高铁、轨道交通、市政等基础设施领域检测，在常州以外市场进行积极拓展，目前已在北京、上海、江苏、浙江、江西、安徽、河南、山东、云南等多个省市开展业务，跨区域布局初显成效。2019-2021年公司检验检测收入复合增长率达到30.41%，出具检测报告分别为30万份、32万份和34万份，增幅分别为34.62%、6.22%和7.30%，数量变动趋势与行业增长趋势一致。2）特种工程专业服务：2019-2021年，公司特种工程专业服务实现收入及占比分别为24832.97万元/32.24%、26706.49万元/29.50%、27623.47万元/25.24%，收入规模总体平稳。随着加固改造、预应力及道路桥梁等市政业务收入逐年增加，公司特种工程专业服务收入规模逐年增加。同时，随着检验检测业务和新型工程材料业务规模的迅速扩张，特种工程专业服务占比逐年下降。3）新型工程材料业务：2019-2021年，公司新型工程材料业务实现收入及占比分别为19867.43万元/25.80%、23087.25万元/25.50%、26848.81万元/24.53%，上升趋势较为明显。公司新型工程材料销售主要包括干粉类工程材料和混凝土外加剂，2019-2021年，公司干粉类工程材料销售收入呈逐年上升趋势，混凝土外加剂收入逐年下降。 干粉类工程材料收入持续上升一方面受益于公司注重技术研发成果转化，另一方面由于产品应用下游领域固定资产投资持续增加，需求不断提升。混凝土外加剂收入下降的主要原因是上游原材料价格下降，传导至下游销售价格亦随之下降。 图1：2019-2021年公司营收稳步增长 图2：检验检测业务为公司主要收入来源 公司毛利率稳中有升，经营规模效应导致期间费用率有所下降。2019-2021年，公司综合毛利率分别为35.96%、37.27%和37.78%，小幅上升，主要系公司大力发展核心业务检验检测业务。检验检测业务的收入占比由2019年的41.96%上升至2021年50.21%，检验检测业务毛利率由2019年的49.70%上升至2021年的52.17%。期间费用方面，2019-2021年公司期间费用率分别为22.16%、19.82%、20.18%。2019-2021年，公司经营规模逐年上升，销售费用、管理费用随之上涨，研发投入持续加大，但受经营规模效应影响，期间费用率有所下降。 图3：2019-2021年公司毛利率总体呈上升趋势 图4：2019-2021年公司期间费用率有所下降 表1:公司2021年前五大客户 工程材料行业将会产生巨大的市场需求。新型工程材料可以直接降低工程整体维护费用，延长工程使用寿命的同时提升环保属性，正逐渐被市场广泛认可。根据智研咨询统计数据显示，2017-2023年间我国节能环保行业年增长率实现10%以上，从2017年5.8万亿元增长至2023年12.3万亿元，2017至2023年间年均复合增长率达13.35%。新型工程材料行业作为新兴战略行业，其对建设工程的节能环保以及功能提升起到了关键的促进作用，在政策红利的驱动下逐渐成为建材工业中重要产品门类和新的经济增长点。 3.2.检验检测服务行业竞争激烈，行业集中度低 全球专业化的检验检测服务行业集中度较低，起步较早的欧美企业快速扩张，国内目前整体表现出“小、散、弱”的竞争态势。从全球范围来看，由于行业下游细分应用领域分布广泛，且不同地区之间对于检验检测标准存在差异，因此全球专业化的检验检测服务行业集中度较低。欧美国家检验检测服务起步较早，最早引入科学的管理体系与专业的实验室配备，因此涌现出一批在实力、规模都具有优势的企业，在全球化市场推广的竞争态势下，外资行业龙头如法国必维、瑞士通用公证行、英国天祥集团和德国莱茵集团等正在快速扩张，是国内本土化强有力的竞争对手。国内市场目前整体呈现“小、散、弱”的竞争格局，行业内企业普遍所占市场份额较低。经过多年发展，我国检验检测服务行业市场逐渐培育出了本土化的知名企业，如谱尼测试、国检集团、广电计量、华测检验等，市场也呈现出了一定的集约化的发展趋势。规模效应使得机构成本优势愈发显著。 我国特种工程专业服务行业和新型工程材料行业竞争激烈，格局分散。 特种工程专业服务行业所涵盖的服务类目广泛，并且参与房屋建筑、交通工程、市政工程、老旧楼宇改造等多个细分领域，行业内企业多，技术分布较为零碎。新型工程材料行业同样参与了下游建筑工程领域的各个细分应用场景，同时行业内产品的种类、性能、参数等更新迭代速率较高，进一步加强了行业竞争态势。 3.3.公司是国内具有市场竞争力的技术服务企业 公司是国内具有市场竞争力的以检验检测为核心主业的技术服务企业，在资质和技术储备、业务规模等方面具有一定的优势。公司掌握多领域的检验检测技术，多次主持或参与制定国家标准、行业标准，并凭借出色技术水平获取国家认可的检验检测服业务资质，拥有检验检测机构资格认定（CMA资质）、实验室认可（CNAS认可）等。2021年，检验检测业务市场规模总计4090.22亿元，公司检测业务收入4.07亿元，检验检测业务市场占有率约0.10%，与华测检测（0.87%）、广电计量（0.44%）、谱尼测试（0.35%）、国检集团（0.29%）、垒知集团（0.12%）、建研院（0.12%）、建科院（0.04%）等在市场格局分散的行业内市占率位居前列。 竞争对手：法国必维、瑞士通用公证行、英国天祥集团、德国莱茵集团、华测检测、广电计量、谱尼测试、国检集团、垒知集团、建研院、建科院 4.IPO发行及募投情况 公司本次公开发行股份数量不超过4500万股，发行后总股本不超过18000万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例不低于25%。公司将于2022年8月16日开始进行询价，并于2022年8月17日确定发行价格。 公司募投项目拟投入募集资金总额9.69亿元，募投项目建成后将在进一步满足下游市场需求的基础上，推进公司各部门间深度融合，全面提升公司在检验检测业务领域的服务能力。建设项目包括：1）检验检测总部建设项目；2）区域实验室建设项目；3）信息中心升级建设项目；4）研发中心建设项目；5）补充流动资金。 表2:IPO募资资金计划及投资项目情况 5.可比公司及行业估值情况 公司检验检测服务和特种工程专业服务所在行业“M74专业技术服务业”近一个月（截至2022年8月12日）静态市盈率为31.47倍；新型工程材料所在行业“C30非金属矿物制品业”近一个月（截至2022年8月12日）静态市盈率为14.77倍。 公司的主营业务包括检验检测服务、特种工程专业服务和新型工程材料。 根据招股意向书披露，选择垒知集团（00