首次覆盖业绩扭亏为盈，主业修复叠加AI赋能打开成长空间

千方科技(002373)[Table_Industry]计算机/信息科技 本报告导读： 公司2025年业绩实现扭亏为盈，主营业务恢复增长叠加费用管控与减值压力缓解推动盈利能力显著修复。AIoT与行业大模型加速融合，持续强化公司自身AI能力。 投资要点： 主营业务恢复增长，收入端逐步回暖。公司紧抓市场机遇，持续深化业务布局与结构调整，推动主营业务恢复性增长。在智能物联领域，公司通过强化市场拓展与产品创新，带动相关业务收入逐步恢复；在智慧交通领域，多项项目实现交付与验收，进一步推动收入增长。 精细化管理推进，费用控制改善盈利能力。公司持续推进精细化管理和运营效率提升，通过加强费用管控、优化内部运营流程，有效降低期间费用水平。在收入恢复的同时，成本费用端同步优化，使得整体盈利能力得到明显提升，利润改善不仅来源于收入增长，也来自经营效率的提升，盈利质量有所修复。 非经常性损益提供增量贡献，但可持续性有限。公司非经常性损益对净利润产生积极影响，主要来源于持有鸿泉物联股票的公允价值变动收益以及部分股份处置产生的投资收益。该部分收益在一定程度上增厚了当期利润，但属于一次性或阶段性因素，对长期盈利能力的影响相对有限。 风险提示。行业竞争加剧；AI等新技术推进不及预期；非经常性损益对利润影响较大，未来存在波动风险。 财务预测表 1.盈利预测及投资建议 盈利预测： 我们预计公司2025-2027年实现营业收入77.20/83.46/90.39亿元，同比增长6.50%/8.10%/8.30%； 归 母 净 利 润 为2.86/3.65/4.20亿 元 ，EPS为0.18/0.23/0.27元。 公司主营业务围绕智能交通与智能物联领域展开，聚焦于为政府及行业客户提供数字化产品、解决方案及运营服务，形成“技术产品化+运营生态化”的双轮驱动模式： 1）智能物联业务以AIoT为核心，围绕“云—边—端”协同架构展开，融合人工智能、大数据及物联网技术，为多行业客户提供智能硬件产品与综合解决方案。公司构建以行业大模型为基础的智能体体系，打造覆盖感知、计算、分析及应用的全链路能力，推动AI在城市治理、智慧园区、智慧物流、应急管理及校园体育等多场景落地应用。在产品侧，公司持续推出智能摄像机、边缘计算设备及AI视频一体化设备等，提升复杂场景识别与分析能力。该业务增长稳健，持续作为公司收入核心来源。我们预计该业务2025-2027年 收 入 增 速 分 别 为5.00%/5.00%/5.00%； 毛 利 率 分 别 为35.00%/35.00%/35.00%。 2）智慧交通业务聚焦交通行业数字化与智能化升级，围绕城市交通、城际交通及综合交通管理等领域，提供从系统集成向“产品+平台+运营”转型的整体解决方案。公司依托人工智能、大数据及交通行业模型，打造交通运行协调（TOCC）、交通信控优化、车路协同、路网监测及数字交通平台等核心产品体系，持续推进交通领域的精细化管理与智能化运营。我们预计该业务在 经 历 调 整 后 恢 复 增 长 ，2025-2027年 收 入 增 速 分 别 为10.00%/15.00%/15.00%；毛利率分别为23.00%/24.00%/25.00%。 3）其他业务占整体收入比重较小。该部分业务主要作为对主营业务的补充，涵盖部分技术服务、延伸性产品及其他相关业务，对公司整体经营影响有限。我们预计该业务2025-2027年收入分别为8/8/8百万元；毛利率分别为80.00%/80.00%/80.00%。 估值： 选取光庭信息、云星宇、中科创达及德赛西威作为千方科技的可比公司，主 要基于行业属性、技术路径及产业链位置的相似性。云星宇与千方科技同属智慧交通领域，业务模式以交通信息化系统集成与运营服务为主。光庭信息和中科创达分别从智能网联汽车软件及操作系统与AI技术层面，与公司在车路协同及物联网领域的技术路径相契合。德赛西威则作为智能汽车软硬件一体化厂商，位于车端核心环节，与千方科技在智能出行生态中形成产业链对应关系。 估值方法1：PS估值法。参考可比公司2026年平均PS倍数为2.9倍，给予公司2026年动态PS 2.9倍，对应合理市值为242.03亿元。 估值方法2：PE估值法。参考可比公司2026年平均PE倍数为34倍，考虑公司在智慧交通与城市数字化领域的龙头地位逐步强化，叠加高景气赛道带来的业绩增长确定性及业务结构优化提升盈利能力，具备一定估值溢价空间，给予公司2026年动态PE44倍，对应合理市值为160.58亿元。 综上结合两种估值方法，取平均值，给予2026年目标价12.74元，对应市值201.31亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。 2.风险提示 1）行业竞争加剧： 行业竞争加剧，可能导致公司市场份额及盈利能力承压。 2）AI等新技术推进不及预期： AI等新技术商业化落地及行业应用推进不及预期，或影响公司业务拓展与成长性。 3）非经常性损益对利润影响较大，未来存在波动风险：非经常性损益对利润影响较大，盈利质量存在一定不确定性，未来业绩或面临波动风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 电话（021）38676666 地址上海市黄浦区中山南路888号