AI大模型赋能公司主业，拓品类、拓客户打开成长空间

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：13.48 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@zts.com.cn 分析师：齐向阳 执业证书编号：S0740523100001 Email：qixy@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 240 流通股本(百万股) 177 市价(元) 13.48 市值(百万元) 3,235 流通市值(百万元) 2,387 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1、酷特智能（300840）：立足服装行业，积极打造C2M产业互联网平台生态-20230614 2、酷特智能（300840）：业绩超预期，以 AI 技术打造服装行业“工业 4.0”-20230830 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 616 747 883 1,103 1,381 增长率yoy% 4.0% 21.2% 18.2% 24.9% 25.2% 净利润（百万元） 85 112 193 176 223 增长率yoy% 39.0% 31.0% 72.7% -8.8% 26.5% 每股收益（元） 0.36 0.47 0.80 0.73 0.93 每股现金流量 0.51 0.72 -0.27 0.86 0.65 净资产收益率 7.9% 9.5% 14.7% 12.2% 13.9% P/E 39.0 29.8 17.23 18.88 14.93 P/B 3.1 2.8 2.5 2.3 2.0 备注：股价取自2024年04月26日 投资要点 ◼ 事件：2024年04月24日，公司发布2023年年报&2024年一季报。 2023年Q4，公司实现营业收入1.95亿元，同比增长18.78%；实现归母净利润0.17亿元，同比增长-28.68%；实现扣非后归母净利润0.16亿元，同比增长-5.73%。 2023年全年，公司实现营业收入7.47亿元，同比增长21.18%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长31.00%；实现扣非后归母净利润0.97亿元，同比增长50.73%。 2024年Q1，公司实现营业收入1.68亿元，同比增长1.80%；实现归母净利润1.14亿元，同比增长291.64%；实现扣非后归母净利润0.25亿元，同比增长0.27%。 ◼ 全年业绩稳中有增，率先打造“工业4.0”在服装行业落地场景： 2023年，服装行业规模以上企业工业增加值同比下降7.6%，规模以上企业完成服装产量同比下降8.69%，酷特智能业绩逆势增长，实现营收同步增长21.18%，归母净利润同比增长31.00%。2024年Q1，公司业绩维持稳中有增态势，营收同比增长1.80%，归母净利润同比增长291.64%，扣非后归母净利润同比增长0.27%。 公司业绩维持较高增速，主要得益于C2M产业互联网平台对定制化服装行业的赋能。公司率先实现“工业4.0”在服装行业的落地，制造端通过打造定制服装数据库系统，实现了以工业化效率和成本生产个性化产品的大规模个性化智能制造模式；管理端通过酷特数字化治理体系，打造了无科层结构的生产样板车间，实现了全流程数据驱动。解决了传统制化服装成本高&交付周期长两大难题，构筑了较强的竞争优势。 图表1：公司业绩稳中有增（亿元） 来源：wind，中泰证券研究所 2023年全年，公司毛利率&净利率稳步增长，其中毛利率为41.59%，同比增长1.24pct，净利率为14.37%，同比增长0.63pct。2024年Q1，公司毛利率实现39.10%，相较23Q1下滑2.47pct，净利率受投资收益影响，由23Q1的17.13%大幅提升至67.60%。 AI大模型赋能公司主业，拓品类&拓客户打开成长空间 酷特智能（300840） /纺织服饰 证券研究报告/公司点评 2024年04月26日 [Table_Industry] -100%0%100%200%300%400%0.002.004.006.008.00总营收归母净利润总营收YoY归母净利润YoY 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表2：公司毛利率&净利率表现 来源：wind，中泰证券研究所 ◼ 费控能力稳定，坚持研发投入： 2023年，公司销售管理费用率为18.47%，相较于2022年增长-1.01pct；2024Q1，公司销售管理费用率为14.88%，相较于23Q1增长-2.09pct，公司整体费控能力有所提升。另外，2023\2024Q1公司研发费用率分别实现5.76%\4.76%，有助于公司形成较强的研发优势。 图表3：公司费用率情况（亿元） 来源：wind，中泰证券研究所 ◼ AI大模型赋能主业，公司未来有望拓展C端市场： 公司深耕定制化服装行业多年，积累、沉淀了丰富的行业know-how，拥有业内领先的垂类模型库。公司与华为展开全面合作，以华为云为底座，联合打造酷特AI Agents 2.0赋能传统行业数智化转型，有望实现“AI大模型+垂类模型”在制造业内的落地。 公司在服装定制化领域优势显著，当前主要为国内外B端客户提供个性化和柔性化定制服装方案；未来公司有望进一步发挥AI领域的优势，积极建设渠道，有望拓展C端市场，打开公司发展空间。 ◼ 定制化服装前景广阔，跨品类拓展推动公司良性发展： 2014-2023年，国内定制化服装渗透率由8.07%提升至27.52%，行业发展趋势较为明朗；从总量来看，我国人均服装支出额不足英国的1/6，仍存在较大发展空间。 公司目前的服装个性化定制品类涵盖了男士、女士正装，其中女装定制服装已经成为公司增速较快的品类。未来公司有望进一步拓展产品品类，大力发展女装业务，积极布局童装、运动装等品类，打造更丰富的服装产品矩阵。 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%销售毛利率销售净利率0%2%4%6%8%10%12%14%16%0.000.200.400.600.801.00销售费用管理费用研发费用销售费用率管理费用率研发费用率 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 ◼ 维持“买入”评级。公司作为工业4.0的践行者，以数字化&AI手段赋能定制化服装柔性制造，是对传统定制服装行业的降维打击。未来在AI大模型赋能背景下，公司有望打开C端市场。考虑到公司业务拓展，预计公司2024-2026年的净利润分别为1.93（前值为1.83）、1.76（前值为2.35）、2.23亿元，对应PE分别为17.23、18.88、14.93倍，维持公司“买入”评级。 ◼ 风险提示：市场竞争加剧的风险、市场需求波动的风险、供应链管理滞后于业务发展需要的风险、研报使用的信息更新不及时等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 图表4：酷特智能盈利预测模型 来源：wind，中泰证券研究所 d+XD0vyfCvN9Wi7ZCa/kGX8j0jO/C4bFjXnIjJF2r9Io+xnNJzCPoiWO8/0MpmkA 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。