首次覆盖报告：煤炭主业增厚业绩，非煤业务赋能拓宽成长空间

河北省煤炭龙头企业业绩与战略分析

公司概述：

河北煤炭龙头企业，涉足煤炭开采与销售、化工、电力和建材四大业务领域。近年来，公司煤炭业务保持稳定增长，非煤业务持续贡献增量，业绩表现亮眼。

主要亮点：

1. 煤炭产能与核增：截至2023年初，公司拥有19对在产矿井，煤炭核定产能3265万吨。通过新建和在产矿井核增，产能有望进一步提升至3475万吨/年，为产量增长奠定基础。

2. 产品结构优化：公司属于中国焦煤品牌集群，焦煤定价灵活稳定，动力煤长协占比高，保障了业绩的稳定性。同时，通过优化成本管控，吨煤成本趋向平稳。

3. 非煤业务增长明确：玻纤业务目标打造50万吨产业集群，通过降本增效策略，玻纤业务盈利有望持续提升。PVC业务虽面临挑战，但通过增产降本，有望扭亏转盈。焦炭业务受环保因素影响产量下滑，但依然保持盈利。铁矿业务规划亿吨级高品位铁矿，为公司转型注入动力。

4. 资产优化与整合：公司遵循政策指导，剥离低效资产，优化资源配置，聚焦核心业务，提升了整体盈利能力。

5. 高股息率与分红诉求：集团对股份公司分红诉求较强，未来公司有望延续高股息率，增强投资者吸引力。

投资建议：

公司为河北省炼焦煤优质企业，煤炭业务增量可观，非煤业务快速发展。预计2022-2024年公司归母净利润分别为44.49亿、61.10亿、54.44亿，对应EPS分别为1.26元、1.73元、1.54元，对应2023年4月18日收盘价的PE分别为6、4、5倍。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：

1. 煤炭价格波动风险：煤炭价格受市场供需影响较大，波动可能导致业绩不确定性。
2. 项目进度不及预期风险：新建或扩产项目进展可能不如预期，影响产能释放速度。
3. 资源接续风险：矿井资源枯竭风险，可能影响长期生产能力。

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