2025年业绩快报点评：25H2主业重回增长区间，日月光赋能 AI 业务成长空间广阔

消费电子组件2026年02月06日 环旭电子（601231）2025年业绩快报点评 强推（维持）目标价：41.76元当前价：33.85元 25H2主业重回增长区间，日月光赋能AI业务成长空间广阔 事项： 华创证券研究所 2026年2月4日公司发布2025年业绩快报：2025全年公司实现营收591.95亿元（YoY-2.46%)；实现归母净利润18.53亿元（YoY+12.16%)；实现扣非归母净利润15.5亿元（YoY+6.86%)。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 25Q4公司实现营收155.54亿元（YoY-6.77%），实现归母净利润5.9亿元（YoY+65.73%）；实现扣非净利润4.19亿元（YoY+5.81%)。 证券分析师：姚德昌邮箱：yaodechang@hcyjs.com执业编号：S0360523080011 评论： 背靠日月光集团，全面布局AI赛道。日月光系全球半导体封测龙头企业，环旭系日月光子公司，环旭背靠集团公司，全面布局AI赛道：（1）光通讯：全资子公司上海环兴光电完成取得成都光创联控制权，光创联拥有从100G到1.6T速率的高性能、高可靠性光电集成器件及光引擎量产产品线，以及硅光集成、2.5D异质光电集成、光电共封CPO能力，在发展光模块能力的同时公司积累光源接入的相关能力以及FAU能力，未来与ASE共同在CPO领域向客户提供解决方案。（2）板卡：环旭深度布局ASIC服务器主板的设计和制造。（3）服务器电源：SoW工艺的高计算密度和低延迟特性，能够为AI芯片提供更好的性能，SoW工艺配套的服务器电源也迎来升级，PDB和PDU组装是公司目标业务。根据公司投资者线上说明会活动披露，市场研究机构预测垂直高压供电的AI服务器市场价值约800亿美金，其中PDU的市场空间有望达到40亿美金。在PDU产品上公司与ASE合作的目标是达到较高市占率，目前PDU的产品上公司和ASE合作已完成机构设计。 公司基本数据 总股本(万股)238,910.51已上市流通股(万股)238,910.51总市值(亿元)808.71流通市值(亿元)808.71资产负债率(%)55.09每股净资产(元)8.4412个月内最高/最低价35.44/12.56 SiP主业迎大客户创新周期，AI眼镜进一步打开成长空间。苹果加强AI布局，硬件端苹果亦进入新品发布周期，2025年发布超薄机型iPhone Air，展望后续首款折叠屏产品、iphone二十周年纪念款值得期待，公司是全球领先的SiP模组厂商，有望受益大客户端侧发展。AI眼镜是SiP主业未来增长重要驱动力，智能眼镜市场快速爆发，SiP轻薄化特点助力智能眼镜普及。投资建议：环旭电子为全球电子设计制造领先厂商，在SiP模组领域居行业领 先地位，并深度布局AI领域，有望受益行业增长趋势。根据快报情况&AI端侧、云侧高景气，我们调整25-27年归母净利润至18.53/27.76/34.33亿元（前值为20.57/27.62/36.17亿元），选择立讯精密、工业富联、长电科技、华天科技为可比公司，考虑到公司新业务成长性给与一定估值溢价，参考可比公司给予公司2026年36倍PE，目标股价41.76元，维持“强推”评级。风险提示：下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧 相关研究报告 《环旭电子（601231）2025年三季报点评：25Q3业绩拐点，日月光赋能AI业务成长空间广阔》2025-10-30《环旭电子（601231）2025年半年报快报点评：非经常损益影响下25H1略承压，泛AI业务&AI眼镜打开成长空间》2025-07-29《环旭电子（601231）深度研究报告：AI眼镜助力SIP龙头企业再启航，ASIC进一步打开成长空间》2025-05-24 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 资深分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 高级分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤 香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所