2026年一季报点评AI业务拉动逐步体现26Q1业绩超预期，日月光赋能AI业务成长空间广阔

核心观点与关键数据

• 业绩表现：环旭电子2026年第一季度实现营收133.49亿元（YoY-2.19%），归母净利润4.17亿元（YoY+24.57%），扣非净利润4.08亿元（YoY+45.69%）。公司预计第二季度单季营收同比增长中个位数，营业利润率同比提高，预计恢复到2024年同期水平。
• AI业务拉动：得益于AI加速卡等相关产品的强劲需求，云端及存储类产品实现营收20.60亿元（YoY+44.5%），AI业务拉动逐步体现。25Q3/25Q4/26Q1扣非净利润连续三个季度增长，同比增速分别为22.08%/5.88%/45.69%。

业务布局与成长空间

• 背靠日月光集团：环旭电子全面布局AI赛道，包括光通讯（取得成都光创联67.67%股权，发展光模块和CPO领域）、板卡（深度布局ASIC服务器主板）、服务器电源（SoW工艺，计划完成产品方案和样品验证）。
• SiP主业与AI眼镜：公司是全球领先的SiP模组厂商，有望受益大客户端侧发展。AI眼镜是SiP主业未来增长重要驱动力，智能眼镜市场快速爆发，SiP轻薄化特点助力普及。

投资建议与目标价

• 投资建议：环旭电子在SiP模组领域居行业领先地位，并深度布局AI领域，有望受益行业增长趋势。上调26-28年归母净利润预测至29.33/48.44/69.27亿元。
• 目标价：参考可比公司给予公司2027年26倍PE，目标股价52.70元，维持“强推”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧。