检后管理空间广阔,AI赋能成效初显-2024年报＆2025年一季报点评

请务必阅读正文之后的免责条款部分检后管理空间广阔，AI赋能成效初显美年健康2024年报&2025年一季报点评[table_Authors]余文心(分析师)陈铭(研究助理)021-38676666021-38676666登记编号S0880525040111S0880125042235本报告导读：体检是健康管理的重要入口，检后管理是体检之后的服务链、价值链延伸，市场空间广阔。AI应用一方面赋能美年健康扩展收入，另一方面帮助公司降本增效。投资要点：[Table_Summary]考虑到宏观经济消费仍处于恢复阶段，我们下调2025-2027年盈利预测，我们预计2025-2027年公司营业收入分别为119.60、132.53、145.57亿元，增速分别为11.8%、10.8%、9.8%，归母净利润分别为6.09、9.04、11.44亿元，增速分别为115.9%、48.3%、26.7%，EPS分别为0.16、0.23、0.29元，我们采用PE方法进行估值，参考可比公司，考虑到公司处于利润率修复的过程中，给予2025年45倍估值，对应目标价7.00元，给予增持评级。医疗导向与品质驱动，持续构建精细化运营的健管闭环体系。坚持医疗导向的核心战略，不断夯实医疗品质内功建设，构建全方位、全流程医疗质量管理体系以及线上线下相结合的全方位监管体系，以全流程质量管理体系为基准，以信息化2.0为手段，以学术交流为助力，进一步深化各项医疗管理和学科建设举措，持续提升医疗质量和服务内涵，进一步带动客户满意度、复购率与客单价的提升。到检量有所下滑，客单价稳定提升。截至2024年底，分院总数576家，其中控股体检分院312家，参股体检分院264家。2024年度，公司共计接待2525万人次（同比下滑10.9%），其中控股体检分院接待1538万人次（同比下滑12.4%）。团体客户和个人客户占收入比分别为75.9%和24.1%。2024年公司体检客单价672元，客单价继续保持稳定提升。AI赋能成效初显。主营收入中结合AI技术手段取得的收入增长迅速，2024年该项收入为2.16亿元，2025年一季度为5417万元，2025年一季度较上年同期增长71.76%，该项收入主要包括心肺联筛、AI-MDT报告、肺结宁、眼底AI、脑睿佳等收入。我们认为，AI技术手段结合的收入增长迅速，有望提高公司提供体检服务的附加值和毛利率。风险提示：体检行业需求增长下滑风险；医疗纠纷风险；商誉减值风险；股东质押风险；连锁化运营管理风险。[Table_Finance]财务摘要（百万元）2023A2024A2025E2026E营业收入10,89410,70211,96013,253(+/-)%26.4%-1.8%11.8%10.8%净利润（归母）506282609904(+/-)%190.4%-44.2%115.9%48.3%每股净收益（元）0.130.070.160.23净资产收益率(%)6.6%3.6%7.2%9.9%市盈率(现价&最新股本摊薄）42.1975.5835.0223.61 2027E14,5579.8%1,14426.7%0.2911.4%18.64 财务预测表资产负债表（百万元）货币资金交易性金融资产应收账款及票据存货其他流动资产流动资产合计长期投资固定资产在建工程无形资产及商誉其他非流动资产非流动资产合计总资产短期借款应付账款及票据一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计长期借款应付债券租赁债券其他非流动负债非流动负债合计总负债实收资本(或股本)其他归母股东权益归属母公司股东权益少数股东权益股东权益合计总负债及总权益现金流量表（百万元）经营活动现金流投资活动现金流筹资活动现金流汇率变动影响及其他现金净增加额折旧与摊销营运资本变动资本性支出数据来源：Wind，公司公告，国泰海通证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。股票投资评级行业投资评级国泰海通证券研究所地址上海市黄浦区中山南路888号邮编200011 评级说明增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%减持相对沪深300指数下跌5%以上增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数电话（021）38676666