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图南股份是一家专注于高温合金领域的公司，产品矩阵丰富，国产替代空间大。公司自2007年进军特种市场后，承接了多个特种航空发动机关键部件的研制生产项目，近年来特种业务营收占比持续大于50%且有望继续提升。公司IPO募投项目预计于2022年完成，产能扩张使得公司能够应对更大的市场需求，即将迈入业绩兑现阶段。公司毛利率从2013年19%提升至2021年37%，盈利能力提升明显。随着公司收入规模不断增大和特种业务占比提升，公司利润率有望继续提升。我国高温合金市场供需不匹配，公司积极扩产应对供需不平衡局面，分别投资1.8亿元和2.6亿元用于“年产1000吨超纯净高性能高温合金材料建设项目”和“年产3300件复杂薄壁高温合金结构件建设项目”，建成达产后预计新增年营收3.2亿元。我们预计，公司2022~2024年归母净利润分别是2.49亿元、3.24亿元和4.53亿元，当前股价对应2022~2024年PE为60x/46x/33x。考虑到需求旺盛和公司较强竞争力以及产业链向下延伸的广阔空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。
