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报告标题：三美股份首次覆盖报告：制冷剂主业景气复苏，新材料布局成长可期
报告正文：三美股份是一家深耕氟化工二十余年的企业，主要从事氟制冷剂、氟发泡剂、AHF等的研发、生产和销售。近年来，公司业绩持续修复，2021年、2022年前三季度，公司归母净利润分别为5.36亿和4.62亿，分别同比增长141.69%和90.03%。目前，公司产品毛利率显著提升，2021年公司氟制冷剂毛利率为25.10%，同比增长16.2pct。
报告指出，三代制冷剂行业景气复苏，目前二代氟制冷剂HCFCs和三代氟制冷剂HFCs应用较为广泛。随着《基加利修正案》基线年接近尾声，三代氟制冷剂价格战已基本结束，行业景气复苏。此外，锂电和光伏行业高速发展，驱动氟化工新材料需求提升。电解质锂盐方面，目前六氟磷酸锂为主流锂盐。双氟磺酰亚胺锂为新型锂盐，未来发展潜力较大。2017-2021年，我国电解液产量从11.92万吨增长到47.93万吨，年均复合增长率为41.61%，电解液行业高速发展拉动锂盐需求量持续提升。PVDF方面，2021年我国动力锂电池出货量达226GWh，同比增长182.5%；2012-2021年，我国光伏新增装机量从361万千瓦增长到5298.5万千瓦，年均复合增长率达34.8%。随着动力锂电池和光伏行业迎来爆发，PVDF市场成长空间较为广阔。
报告还指出，公司制冷剂产品品类丰富，布局氟化工新材料实现多元发展。公司三代氟制冷剂合计产能16.7万吨，R134a、R125a、R32产能分别占全国总产能的19.4%、15.2%、8.0%。公司持续布局新材料业务，5000吨/年PVDF项目、6000吨/年六氟磷酸锂项目和500吨/年双氟磺酰亚胺锂项目
