首次覆盖报告：经营拐点已现，会展龙头前瞻布局成长可期

米奥会展是一家国内头部会展服务运营商，主营业务为境外会展策划、组织、推广及运营。随着海外疫情缓解及公司双线展业务放量，公司2022Q2、Q3连续两个季度扭亏，预收展览款创历史新高，基本面拐点确立。会展行业具备强网络效应和高客户粘性，行业进入门槛高，成就优质赛道属性。米奥会展通过前瞻布局在“一带一路”等新兴市场实现卡位，与海外龙头错位竞争。公司基于10余年办展经验，形成精细化的分工管理、标准化的运作流程，旗下获得UFI认证的展会项目数量领跑行业，展会运营能力持续验证。公司拥有大量优质客户资源并与当地展馆、政府机构和行业协会等均保持紧密联系。此外，公司率先构建线上线上双向赋能的客户网络，夯实资源端壁垒。公司成功打造两大展会品牌Homelife和Machinex，日益凸显的品牌效应使得公司自办展业务脱离价格战的泥淖，毛利率高于同行可比公司。未来，公司有望依托领先的数字化能力、充足的人员储备在行业恢复期快速增长，提升市场份额；随着外贸政策支持力度加强，行业需求持续扩容，外需下行背景下中国供给侧优势进一步凸显，或将稳定出口增速，支撑境外展会需求，助力公司掘金成熟会展市场；公司通过外延并购加速品类拓展和区域布局，RCEP、境内展览市场增量可期。我们预计公司2022-2024年实现营业收入3.12/6.08/8.34亿元，归母净利润为0.33/1.19/1.86亿元，首次覆盖给予“推荐”评级。