2025年半年报点评报告经营拐点已现，聚焦机器视觉核心赛道成长可期

机械 经营拐点已现，聚焦机器视觉核心赛道成长可期 ——奥比中光-UW（688322.SH）2025年半年报点评报告 华龙证券研究所 事件： 公司于2025年8月12日公布半年报:2025H1公司实现总营业收入4.35亿元，同比增长104.14%；利润总额0.52亿元，同比增长199.76%；实现归母净利润0.60亿元，同比增长212.77%。 投资评级：增持（首次覆盖） 观点： 受益于机器人智能化趋势，3D视觉传感器业务快速增长。2025H1公司①消费级应用设备实现收入2.69亿元，同比+159.88%；毛利率34.38%，同比-6.3pct；②3D视觉传感器实现收入1.36亿元，同比+65.71%；毛利率54.39%，同比+11.31pct；③工业级应用装备实现收入0.11亿元，同比-27.88%；毛利率65.26%，同比+5.5pct。 费用管控成效显著，期间费用率持续下降。2025H1公司期间费用率为38.17%，同比-40.06pct。其中，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为7.56%/10.31%/20.94%/-0.64%，分别同比-8.36pct/-15.12pct/-28.77pct/+12.19pct，除财务费用（主要是由于利息收入减少）外，其他费用率下降明显，公司费用管控成效显著。 市场数据 聚焦机器视觉核心赛道，有望受益于机器人放量。公司围绕各类型机器人，推出了丰富且全面的机器人视觉感知产品方案，帮助机器人实现识别、导航定位、避障、路径规划、三维重建、人机交互等功能。服务机器人方面，公司已与云迹科技、擎朗智能、普渡科技、高仙机器人、LionsBot等多家国内外服务机器人客户实现了业务合作，覆盖了割草机、酒店配送、楼宇配送、商用清洁、ROS教育等应用场景，在中国服务机器人3D视觉市占率超过70%。工业机器人方面，公司联合Twinny推出了最新款NarGo订单拣选机器人，可自主完成定位、路径规划、避障和交互等功能，助力机器人物流中心场景落地。人形机器人方面，公司主要攻关深度相机（人形机器人视觉主流）方案，已与微软合作推出相应产品，并成功应用于天工Pro机器人。 分析师：邢甜执业证书编号：S0230521040001邮箱：xingt@hlzq.com 相关阅读 盈利预测及投资评级：公司构建了全栈式技术研发体系，布局结构光、iToF、dToF及Lidar等多种3D视觉感知技术路线，经过多年研发技术储备充足。随着消费级设备及各类机器人应用的逐步放量，公司整体业务规模和盈利能力有望不断提升，向好趋势明确。我们预计公司2025年-2027年实现营业收入分别为9.85亿元/14.51亿元/20.64亿元，同比+74.56%/+47.3%/+42.21%；实现 请认真阅读文后免责条款 归母净利润1.17亿元/2.74亿元/3.48亿元，同比+286.25%/+133.6%/+27.28%。公司当前估值水平较可比公司高估，考虑到公司3D视觉业务在人形机器人领域的应用尚处于初期，未来伴随机器人放量，业绩具备较大增长空间，可享受一定估值溢价。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：宏观环境风险、3D视觉感知技术迭代创新的风险、核心技术泄密的风险、核心技术人才流失的风险、市场竞争加剧风险等。 期） 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 免责声明： 本报告的风险等级评定为R4，仅供符合华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）投资者适当性管理要求的客户（C4及以上风险等级）参考使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。 本报告仅为参考之用，并不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。据此投资所造成的任何一切后果或损失，本公司及相关研究人员均不承担任何形式的法律责任。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 版权声明： 本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 华龙证券研究所