公司是全球领先、全产业链垂直整合的能源化工企业，已构建“炼化+聚酯+新材料”产业格局。通过重组上市及并购斯尔邦石化，公司成功实现战略延伸，形成以1600万吨/年炼化一体化项目为核心，集240万吨/年甲醇制烯烃MTO、70万吨/年丙烷脱氢PDH于一体的“油、煤、气”多头并举原料供应体系，实现从“一滴油”到“一根丝”再到“一块膜”的全产业链闭环。公司重视研发投入创新及产业智能化升级，构建技术壁垒，在高端新材料领域，是国内少数同时具备光伏级EVA和POE自主技术的光伏胶膜材料供应商之一，产品性能指标达到国际同类产品先进水平，多项新技术产品实现进口替代。公司盈利水平与石化行业景气度高度相关，呈现明显的周期性特征，2025年前三季度公司实现营收921.62亿元，同比下滑14.90%，主要受产品价格下行影响；但归母净利润实现1.26亿元，相比2024年同期-14.19亿元成功扭亏为盈，业绩拐点已现，盈利能力正开启上行周期。公司收入构成中以其他化工材料为主，炼油产品和涤纶丝分别贡献20.23%和18.92%。然而利润构成却呈现倒挂现象，炼油产品以20.23%的收入占比贡献了52.15%的毛利，毛利率高达21.74%，成为公司核心利润来源。公司积极推动行业“反内卷”协同，PTA板块联合行业龙头限产保价，目标将加工费维持在600-700元/吨；工业丝行业协同效果显著，价差已从低谷恢复至3000元/吨，民用丝等领域亦在推进，有望改善产业链整体盈利水平。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.02、0.57、0.69元，预计2026年公司BPS为5.74元。结合可比公司估值水平，我们按照2026年BPS及2.5倍的PB，给予目标价14.35元，给予“增持”投资评级。风险提示：下游需求恢复缓慢；原材料价格大幅上涨；化工新增产能投放增大供给压力等。
