2026年一季报点评：业绩拐点已现，内需回暖&出海战略驱动增长

2026年一季报点评：业绩拐点已现，内需回暖&出海战略驱动增长 2026年04月30日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师黄瑞 执业证书：S0600525070004huangr@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼26Q1归母净利润同比+6.2%，公司业绩迎来向上拐点 2026Q1公司实现营收46.7亿元，同比+2.5%，收入端是连续6个季度以来的首次转正；实现归母净利润5.6亿元，同比+6.2%，业绩明显迎来向上拐点。分市场看，（1）国内：2026Q1大/中/小拖拉机行业产量分别为4.25/8.36/3.20万台，同比分别+8.0%/+1.6%/+3.2%，整体增速明显回暖。（2）海外：2026Q1拖拉机行业出口4.85万台，同比+18.5%，非洲、中亚、东南亚等新兴市场需求旺盛。展望2026年，随着全球粮价筑底回暖，叠加国产设备加速出海，公司作为拖拉机龙头有望优先受益。 市场数据 收盘价(元)13.67一年最低/最高价12.23/15.84市净率(倍)1.87流通A股市值(百万元)10,002.41总市值(百万元)15,360.23 ◼盈利能力稳健提升，经营性现金流明显好转 2026Q1公司销售毛利率16.54%，同比+0.63pct，销售净利率12.16%，同比+0.4pct，盈利能力提升主要得益于公司全价值链成本管控优势显著，对冲促销力度加大对毛利率的影响。 基础数据 费用端来看，2025年公司期间费用率9.76%，同比+1.50pct，其中销售/管理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为1.52%/3.15%/5.08%/0.01%， 同 比 分 别+0.21/+0.17/+0.74/+0.38pct，费控表现保持优异。26Q1经营性现金流净额同比+164%，判断主要系行业回暖带来经营质量好转。 每股净资产(元,LF)7.32资产负债率(%,LF)48.40总股本(百万股)1,123.65流通A股(百万股)731.71 ◼内外需共振驱动增长，国内复苏+出海扩张打开成长空间 （1）重视国内市场回暖&政策倾斜：随着内需筑底回升，公司有望通过推进大型化新品上市、优化销售薄弱地区渠道建设、增强“东方红平台”服务能力来进一步提升公司内销竞争力与大客户粘性。同时，政策端加大对动力换向、无级变速等高端农机的补贴倾斜，与公司产品升级方向高度契合，未来有望持续受益。 相关研究 《一拖股份(601038)：2025年三季报点评：Q3归母净利润同比+15.1%，公司业绩迎来向上拐点》2025-10-29 （2）提升海外市场份额：全球拖拉机需求旺盛地区农业机械化水平较低，国产设备性价比优势显著，因此出口增速&市场份额均具备持续提升空间。公司2025年海外收入占比已提升至11%，同比+3.3pct，但较工程机械行业约50%的平均水平仍有增长空间，未来有望通过出海加速兑现业绩。 《一拖股份(601038)：2025半年报点评：Q2归母净利润同比下滑22%，智能化产品、海外多区域扩张有望成为新增长点》2025-08-31 ◼盈利预测与投资评级：国内粮价较低而生产资料价格高企，但在全球粮价筑底回升与内需回暖背景下，公司作为拖拉机龙头，有望依托“东方红”服务平台与全价值链成本管控优势释放业绩。我们微调公司2026-2027年归母净利润为9.1（原值9.5）/10.3（原值10.6）亿元，预计2028年归母净利润为11.6亿元，当前市值对应PE 17/15/13X，维持“买入”评级。 ◼风险提示：国内行业需求不及预期，农机补贴政策不及预期，出海进展不及预期 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn