核心观点与关键数据
- 业绩表现：公司2025年营收134.8亿元，同比增长59.2%，归母净利4.3亿元，同比增长7.8%；2026年Q1营收50.5亿元，同比增长87.4%，归母净利2亿元，同比增长63.9%。铁锂业务业绩拐点已现，单吨净利明显提升。
- 铁锂电池业务：2025年铁锂出货量27.4万吨，同比增长117%。2026年Q1产能满产满销，预计全年出货80万吨，同比增长192%。2026年铁锂单吨利润预计提升至0.3万元/吨，高端铁锂供不应求，加工费上涨及五代产品占比提升推动盈利改善。
- 汽车零部件业务：2025年收入41.7亿元，同比增长15%，毛利率23%，预计2026年利润贡献3-4亿元，整体稳定增长。
- 财务状况：2025年资本开支11.2亿元，同比增长37.7%；2026年Q1资本开支5.8亿元，同比增长92.5%。2026年Q1末存货较年初增加38.6%。
研究结论
- 盈利预测与投资评级：下调2026年盈利预期至归母净利润17.7亿元，2026-27年归母净利润预计分别为17.7亿元和36.7亿元，新增2028年预期45.1亿元。给予27年20倍估值，目标价43元，维持“买入”评级。
- 风险提示：电动车销量不及预期，定增进展不及预期，宁德时代采购量不及预期。
关键数据
- 2025年：营收134.8亿元，同比增长59.2%；归母净利4.3亿元，同比增长7.8%；铁锂出货量27.4万吨，同比增长117%。
- 2026年Q1：营收50.5亿元，同比增长87.4%；归母净利2亿元，同比增长63.9%；铁锂单吨利润0.24万元/吨，归母单吨净利接近0.2万元/吨。
- 产能规划：2025年底产能30万吨，2026年Q1满产，35万吨产能4月达产，50万吨产能9月投产，2026年有效产能80万吨，2026年底产能120万吨。
