华鲁恒升2023年一季报点评：Q1业绩符合预期，盈利能力拐点已现

该研报维持对公司的"增持"评级，并给出了2023年至2025年的每股收益（EPS）预测值为2.98元、3.50元和3.81元。基于对公司的成长性的考量，研报给出2024年12倍市盈率（PE）的目标价为41.96元。

2023年第一季度，公司实现了60.5亿元的营业收入，较去年同期下降25.4%，与上一季度相比则减少了16.4%。同期，公司实现归母净利润7.8亿元，同比下降67.8%，但环比增长了3.5%。扣除非经常性损益后的归母净利润同样为7.8亿元，同比和环比分别下降67.8%和17.1%。这一季度，公司的毛利率为20.2%，较上年同期下降18.9个百分点，但环比提升了1.5个百分点。净利率为12.9%，相比去年下滑17.0个百分点，然而环比增加了2.5个百分点。这是自2022年以来，公司单季度盈利能力首次环比提升。

公司产品的价格已降至底部区间，销量增长显著。具体而言，新材料相关产品、有机胺、肥料、醋酸及衍生品的吨价格分别下降了19.0%、63.9%、1.6%、40.2%，而销量分别增长了5.1%、-6.7%、18.6%、13.4%。

公司正在积极建设位于荆州的项目，一期工程即将投产，二期工程计划再投资50亿元，旨在布局高端成长领域，包括生产20万吨BDO、16万吨NMP、3万吨PBAT生物可降解材料、10万吨顺酐、16万吨蜜胺树脂单体材料装置、80万吨碳酸氢铵装置、以及52万吨熔融尿素装置。根据公告，这些项目投产后预计将带来73.55亿元的收入，进一步延伸公司的产业链，确保其在未来五年内成为国内一流的现代化工企业。

值得注意的是，研报提到了两个主要风险：一是若在建工程进度低于预期，可能会对公司发展构成挑战；二是存在发生安全事故的风险。

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