华鲁恒升2022年一季报业绩点评：22Q1业绩符合预期，盈利能力环比提升

维持“增持”评级。维持22-24年EPS分别为3.47、3.85、4.48元，给予2023年10.4倍PE估值，维持目标价为39.93元。 2022Q1业绩符合预期。公司发布2022年一季度报，实现营业总收入81亿元（同比+62%，环比-3%）、归母净利润24亿元（同比+54%，环比+49%）。盈利能力方面，公司22Q1毛利率和净利率分别为39%、30%，分别同比-1.23pct、-1.57pct，环比+3.55pct、+10.38pct。 量价齐升推动Q1业绩同环比提升。（1）量：公司肥料、有机胺、醋酸及衍生品板块Q1单季度销量分别为62.68/12.95/13.25万吨，分别同比变化+1.33%/-9.44%/-4.19%，环比变化+11.53%/-4.85%/-9.74%。 （2）价：公司肥料、有机胺、醋酸及衍生品板块Q1单季度吨收入分别为1897/15884/4566/9091元，分别同比变化+22%/+110% /-3.00%，环比增长+1%/+10%/-30%。（3）原料：由于煤炭、纯苯价格同比大幅提升，环比有所下降，根据wind，公司原料动力煤、丙烯、纯苯的Q1单季度售价分别同比+29%/ +4%/+43%，分别环比-30%/+2%/+9%。 双基地同步发展，公司成长确定性较高。公司公告拟建设高端溶剂项目、PA66项目以及高效大容量燃煤锅炉项目，荆州基地亦建设顺利。 长期来看，华鲁恒升将按照“本地高端化、异地谋新篇”发展战略，确保“十四五”内成为国内一流、行业领先的现代化工企业。 风险提示：在建项目不及预期、煤价大幅上涨。